燃油放量领涨逾6%，双焦重挫黑色分化

　　10月19日商品期货分化剧烈。

　　燃油FU2611放量拉升，收5797元/吨，涨6.37%领跑全场；多晶硅涨2.26%，沪镍涨1.58%，铂金涨1.56%，碳酸锂涨1.49%。

　　双焦领跌，焦煤JM2701收1403.0元/吨、跌5.55%居首，焦炭跌3.29%；乙二醇跌4.44%，苹果跌3.53%，生猪跌2.48%。

　　铁矿逆势涨1.26%，黑色系内部严重分化。

　　能源化工呈极端劈叉：燃料油近月合约放量飙升，与原油回落形成背离，供应端偏紧与近月持仓集中共同推升；聚酯链乙二醇、短纤同步走弱。

　　黑色成本端塌陷，焦煤供给预期转向拖累双焦，成材受成本下移压制，铁矿因补库需求逆势收涨。

　　碳酸锂在连续下跌后空头回补，新能源金属情绪修复。

　　金融期货方面，股指期货全线上扬：IH2612涨1.45%，IC2612涨1.13%，IM2612涨0.87%，IF2612涨0.83%，风险偏好回暖；国债期货窄幅走弱，三十债跌0.22%，十债基本持平，股债跷跷板再现。

　　后市关注燃油近月挤仓后的回落风险、双焦跌势延续性及对成材成本的传导、碳酸锂反弹的持续性，以及股指能否站稳与债市资金面变化。

　　徽商席位减空甲醇、乙二醇

　　东财席位加多生猪、红枣

　　平安席位加多PTA、减多甲醇、玉米

　　瑞银席位加多豆粕、苯乙烯

　　摩根大通席位加多PTA、菜油

　　高盛席位减多PTA、豆粕

　　永安席位加多玉米、豆粕，减多PTA

　　中信席位减多纯碱，加空玻璃

　　国君席位减多豆粕、甲醇

　　01

　　烧碱

　　报告日期|2026年10月19日

　　咨询证号|Z00022938

　　10月19日(周一)，烧碱期货低位震荡、近月相对坚挺，主力合约SH2701收于1737元/吨，较上一交易日(10月16日)结算价1735元/吨微涨0.12%、较当日收盘价1726元/吨上涨0.64%，盘中最低1704元/吨刷新样本区间新低后小幅反弹，结算价1722元/吨较昨结算下跌0.75%，全天成交41.51万手、持仓24.99万手、增仓4.28万手。

　　期权方面，主力月SH2701平值1740执行价认购收于54.5元、认沽收于56.5元，隐波中枢约21%，较前一交易日变化不大，市场波动已大幅收敛、情绪趋于平稳。

　　短期看，主力合约当日低位下探1704元/吨后回升、收1737元/吨，反弹力度有限、持仓大幅增仓4.28万手显示多空分歧加大，尚未摆脱自9月以来的下行通道。SH2701隐含波动率中枢仅约21%、处于偏低水平，期权跨式成本占标的仅6.39%，绝对波动成本不高。

　　中长期看，烧碱供给宽松格局未改：氯碱装置开工率维持高位，新增产能持续释放，液氯处理压力与碱厂库存偏高，供应端充裕；

　　需求端氧化铝利润压缩、采购谨慎，粘胶短纤与印染等下游以刚需为主、对高价碱接受度低，重碱(纯碱)与烧碱联动走弱进一步压制化工碱需求。

　　成本端，原盐与电力价格相对平稳，但行业现金流尚存利润，成本支撑力度有限。

　　在“高供应、弱需求、库存偏高”的组合下，中期价格仍面临下行压力。

　　1)主力月之外合约(如1540—1640元/吨等深度实值档)认购报价稀疏甚至无成交(NOW=0)，1860—1940元/吨等深度虚值认沽隐含波动率出现31%—38%的异常跳升、疑为流动性缺失下的失真读数，期权对冲与报价的流动性风险突出；

　　2)若供给端出现超预期扰动(装置检修超预期延长、环保限产、液氯胀库导致降负)，价格快速反弹将令认沽买方与卖出认购头寸同时承压；

　　3)低位增仓后多空分歧加大，若宏观情绪回暖或下游集中补库，空头集中回补易引发剧烈反弹；

　　4)商品市场联动走弱(PVC、氧化铝、玻璃等同板块品种同步承压)，板块共振风险需重点防范。

　　02

　　燃油

　　报告日期|2026年10月19日

　　当日，主力合约FU2611开盘于5572元/吨，日内最高5885元/吨、最低5558元/吨，最终收于5797元/吨，上涨6.37%。盘面冲高回落，13:40前后下探日内低点，全日成交51.33万手，量能持平。

　　次日关注下方一线支撑与上方一线压力。若放量站稳压力之上，则有望延续反弹；若失守支撑且伴随增仓，则弱势格局将延续。

　　燃油的中期趋势仍取决于成本端、供给弹性与下游需求恢复节奏的边际变化。大宗商品定价受美联储货币政策路径、美元指数走势及地缘政治风险偏好的共同影响，国内稳增长政策与流动性环境对中游制造业需求形成中期支撑。

　　03

　　苹果

　　报告日期|2026年10月19日

　　苹果主力AP2701合约今日收盘5881元/吨，跌幅3.53%，为连续第四个交易日下跌，盘中最低下探5827元。本轮行情的性质并非单一事件冲击，而是新季增产预期兑现叠加节后消费转淡的利空共振趋势性下跌，盘面已自9月中旬以来连续下行。

　　预计偏空氛围延续，今日放量增仓跌破整数6000元/吨后，存在技术性超跌反抽可能，但缺乏增量现货驱动支撑。

　　长期来看，一方面，基于新季增产叠加需求淡季的主逻辑，四季度整体偏空，苹果期价中枢大概率延续下移，远月承载宽松预期。另一方面，2026/27产季丰产基调已定，供给端压力将持续压制远月合约。但优果率、入库结构、出口需求以及天气扰动等变量仍可能带来阶段性预期差行情，需持续跟踪月度库存数据、产区天气及替代水果价格变化。

　　若西部大量地区优果率偏低，可交割货源不足，仓单成本被重新抬升，可能触发超预期反弹；产区天气变化(低温、降雨、冰雹等)将影响果面质量与优果率；若收购价持续走低倒逼果农惜售、入库量不及预期，盘面存在超跌修复可能。

　　04

　　沪镍

　　报告日期|2026年10月19日

　　2026年10月19日沪镍主力合约震荡上行，价格重心进一步上移，持仓量略有回落，成交维持活跃，市场做多情绪较前期明显修复。

　　短期沪镍价格受库存持续去化、新能源需求景气及美元走弱支撑，仍偏震荡运行，但LME库存绝对水平偏高、印尼增产预期仍构成上行压力，需关注后续库存去化节奏及需求端兑现情况。

　　美联储加息预期降温带动美元指数走弱，对有色金属形成估值支撑；国内新能源产业链政策持续发力，动力电池及新能源车产销维持高增，镍需求端有望保持韧性。

　　需警惕印尼镍矿生产配额上调带来的供应增加风险、下游不锈钢需求复苏不及预期风险，以及海外宏观市场波动风险。

　　05

　　焦煤

　　报告日期|2026年10月19日

　　10月19日焦煤主力JM2701合约午后跳水，收1403元/吨、较昨结算下跌82.5元/吨、跌幅5.55%，创8月5日以来新低；日内触及1480元/吨后震荡下行，最低探至1393元/吨，跌势明显加速。

　　短期焦煤预计震荡偏弱、跌势或阶段性放缓。

　　压制来自保供政策的持续落实与进口通关增量，供应恢复方向较为明确；

　　支撑来自盘面深度贴水已部分兑现利空、口岸库存仍处低位，且现货端焦企已启动提涨，期现背离下继续大幅下探的空间有限。

　　需求端政策进入落地期。居民购房贷款贴息政策自10月1日起实施，中央财政首次对首套商业性个人住房贷款给予年化1个百分点贴息；央行下调抵押补充贷款利率0.25个百分点，并将“六张网”建设纳入支持领域。

　　地产链政策密集加码对黑色系情绪形成托底，但向实物需求的传导仍需时间。

　　1)保供兑现，复产验收加快、产量回升至正常水平将持续压制估值；

　　2)进口增量，蒙煤通关恢复将削弱供应偏紧叙事；

　　3)提降、提涨传导，焦炭若第三轮提降落地下游利润压力将继续向上游传导，若成功提涨则有望缓解下行压力。