宏观端，美国9月CPI超预期回升，市场或进入加息式衰退，全球资产价格大幅下跌。 除铜以外，大部分有色金属从9月开始从上行逐渐转为下跌走势，铜价的坚挺主要得益于2点，1.美铜关税未落地，继续虹吸全球铜，市场可流通库存低，LME铜库存23万吨，国内铜库存10万吨，铜流通仍紧张；2.全球铜矿山供应低于预期，事故频发，智利Centinela铜矿罢工、Codelco旗下El Teniente因山体滑坡部分停产，铜矿TC下跌至-231美元，矿石供应紧张。不过从价格表现来看上述大多数利多已基本兑现在铜价上，而今年需求端高铜价抑制下游消费，传统旺季成色弱于往年，电网、家电及工业需求边际改善，地产仍承压。今日铜价已跌破11万，跌幅逼近2%，随着AI叙事进入下半场，铜交易逻辑或将发生质的变化，叠加宏观不佳，铜价或将继续承压下行。(首创期货)