【期货盘面】10月14日沪铅2612开16195、最高16270、最低16105、收16115元/吨，较前结算跌5元、0.03%；成交44660手，持仓54094手、减少936手。收盘低于开盘且靠近日内低位，仓单下降尚未转化为上涨动力。晚间夜盘高开震荡，回吐部分涨幅后仍高于日盘收盘，表现强于锌锡。美国CPI公布后美元、利率上行，铅承受的板块估值压力相对有限。

【现货基差】SMM 1#铅报16250元/吨。

【估值利润】10月12日SMM再生铅利润为-386元/吨，较10月9日亏损收窄75元；原生铅加工利润649.3元/吨，提高164.8元。10月13日上海废电瓶均价9150元/吨，较前日上涨50元；10月9日国内铅精矿加工费100元/吨，持平。再生端亏损与废料涨价并存，成本约束仍强，但不等于新增减产已经发生。

【供需库存】供应端，10月8日再生铅开工率25.5%，较9月30日下降14.8个百分点；原生铅最近可核验的9月30日开工率67.57%。需求端，同期铅蓄电池开工率58.08%，节后恢复程度尚待验证。10月12日五地社会库存5.06万吨，较10月8日增加0.02万吨；10月14日上期所仓单38026吨，减少4030吨；LME总库存340075吨，较上一发布日减少1750吨。内外交易所库存指标同步下降，但国内社会库存尚未确认去化，不能直接判断终端需求转强。

【市场信息】1、10月14日上期所铅仓单由42056吨降至38026吨，单日减少4030吨。（上期所）

2、10月12日再生铅利润改善至-386元/吨，仍处亏损区间；10月8日再生开工明显低于节前。（SMM）

3、10月14日20:30美国9月核心CPI环比上涨0.3%，高于预期0.2%、与前值持平；美元和短端美债收益率随后上行，对有色估值不利，铅更多承受板块间接传导。（BLS、金十）

【南华观点】铅的矛盾仍在成本约束与需求恢复之间。再生利润没有转正，废电瓶价格又有抬升，供应弹性受到限制；但社会库存小幅增加，需求回暖尚缺直接证据。日盘收在区间低位，夜盘却在美国核心CPI超预期、美元利率走强后保持相对抗跌，说明铅暂未完全跟随金融属性更强的品种。短期仍以震荡看待，仓单下降能否延续到社会库存和现货成交，是判断重心能否抬升的关键。