油品供应扰动飙涨，甲醇负反馈重挫

　　10月13日商品期货跌多涨少，能化内部分化显著。

　　低硫燃料油主力涨5.92%收5940元/吨领涨，纯苯涨4.10%、燃料油涨3.50%、原油涨1.90%；甲醇跌6.73%报3453元/吨，纯碱跌3.42%，橡胶、乙二醇、氧化铝均跌逾2%。

　　油品飙涨源于供应端多重扰动。霍尔木兹海峡实际通航下降，沙特能源设施遇袭、油轮受损，墨西哥湾飓风停产约128万桶/日，叠加俄罗斯货源缺位，中东外运成本抬升，纯苯亦因港口库存去化创上市新高。

　　甲醇则延续需求负反馈：沿海MTO装置集中停车检修，产区降价后仍现流拍，叠加11月进口回升与新装置投产，供需转向宽松。

　　金融期货方面，股指先抑后扬、窄幅收跌。IH2612跌0.33%，IM2612跌0.14%。国债期货小幅收涨，10年期主力涨0.06%。

　　后市关注地缘与需求两条主线。

　　原油系供应扰动尚未出清，霍尔木兹通航量与俄罗斯出口禁令为关键变量；甲醇需跟踪MTO重启与进口到港。

　　股指方面，监管稳预期表态或形成支撑。

　　徽商席位加多螺纹钢、铁矿石

　　东财席位减空燃油、沥青

　　平安席位减空三十年国债，加多十年国债

　　瑞银席位加空螺纹钢、热卷

　　摩根大通席位减空棕榈油，减多豆粕

　　高盛席位加空PVC、棕榈油、热卷

　　永安席位加空热卷，减空PVC

　　中信席位加多螺纹钢、碳酸锂，减空玉米

　　国君席位减空PVC，加多铁矿石

　　01

　　20号胶

　　报告日期|2026年10月13日

　　咨询证号|Z00001219

　　2026年10月13日20号胶主力合约呈现高位回落走势：当日开盘价1.769万元/吨，盘中最高触及1.7855万元/吨，最低下探至1.722万元/吨，最终收盘价为1.7305万元/吨，较前一交易日结算价下跌3.16%，全天成交量153546手，市场交投活跃度处于较高水平。

　　从日内价格波动来看，合约早盘冲高后遭遇明显抛压，全天维持震荡下行态势，最终收于日内低位附近，显示短期多头获利了结意愿较强。

　　结合库存数据与产业消息来看，天然橡胶期货短期将呈现高位震荡格局。

　　供给端，最强厄尔尼诺事件预期持续发酵，东南亚主产区降雨干扰割胶、干旱影响胶水产出的逻辑仍对价格形成底部支撑；

　　需求端，当前胶价处于历史高位，下游轮胎及制品企业加工利润被严重挤压，主动补库意愿不足，采购以消化自身成品库存的刚需为主，需求端对价格的拉动作用有限。

　　同时期货市场前期积累的多头盈利盘存在兑现需求，盘面高位调整压力逐步显现。

　　当前宏观层面的主要影响因素包括：

　　一是全球大宗商品市场整体情绪，中东地缘局势持续扰动原油价格，能源板块波动会通过成本端传导影响橡胶化工品估值；

　　二是国内外宏观经济复苏预期，尤其是轮胎出口及国内汽车消费链条的修复节奏，将直接影响下游需求的实际兑现情况。

　　1)天气风险：厄尔尼诺事件后续发展若超预期，可能进一步放大东南亚主产区的供应扰动，推升原料价格上涨；若天气影响弱于预期，前期炒作的减产预期可能回落，带来价格回调压力；

　　2)需求不及预期风险：若轮胎行业开工率回升乏力、重卡替换需求持续走弱，高胶价向下游传导受阻，将压制期货上行空间；

　　3)资金情绪波动风险：当前胶价处于多年高位，持仓资金若集中获利了结，可能引发盘面短期大幅波动；

　　4)替代供应风险：合成橡胶产量维持高位，对天然橡胶的替代效应可能抑制天然橡胶需求增长。

　　02

　　甲醇

　　报告日期|2026年10月13日

　　当日，主力合约MA2611开盘于3575元/吨，日内最高3600元/吨、最低3418元/吨，最终收于3453元/吨，下跌6.73%。盘面震荡下行，日K线下影线较长的阴线，下方有承接。

　　次日关注下方支撑与上方压力。若放量站稳支撑上，则有望延续反弹；若失守伴随增仓，则弱势格局将延续。

　　甲醇的中期趋势仍取决于成本端、供给弹性与下游需求恢复节奏的边际变化。大宗商品定价受美联储货币政策路径、美元指数走势及地缘政治风险偏好的共同影响，国内稳增长政策与流动性环境对中游制造业需求形成中期支撑。

　　一旦市场情绪逆转或出现超预期消息，前期获利资金可能集中反向操作，导致盘面出现脉冲式波动；

　　此外需关注上游成本端异动、装置检修计划变更、以及宏观数据与政策信号的边际变化对估值中枢的扰动。

　　03

　　生猪

　　报告日期|2026年10月13日

　　10月13日生猪期货主力LH2611收于10210元/吨，跌1.50%，延续节后弱势寻底；现货河南外三元10.13元/公斤，基差收窄至-80元/吨，期现升水基本挤出。

　　10月计划出栏量环比增加、体重库存高位、节后消费转淡，供需宽松主导盘面，近弱远强格局延续。

　　节后集团场恢复出栏节奏，前期压栏与二次育肥猪源陆续释放，现货缺乏持续提价动力，盘面在10000元/吨整数关口附近存在一定支撑，但反弹缺乏基本面驱动，预计次日维持低位震荡偏弱运行，关注现货出栏节奏与二次育肥入场情绪。

　　四季度(2026年10-12月)：猪价以震荡磨底为主。供给端商品猪出栏量充裕，出栏均重偏高，冻品库存有待消化。

　　2027年一季度：春节后进入传统消费淡季，猪价承压。但能繁母猪去化效果开始逐步显现，商品猪供给边际转弱，猪价底部有望逐步抬升。

　　2027年二季度及以后：产能去化兑现期到来。2026年6月末能繁母猪存栏3,780万头(同比-6.5%)，叠加三季度持续去化，对应2027年二季度起商品猪供给将出现实质性收缩。

　　猪周期有望迎来趋势性反转，猪价逐步回升至行业成本线以上。

　　1)若集团场加速出栏，短期供给压力进一步加大，猪价或跌破10元/公斤；

　　2)秋冬季为疫病高发期，若出现大规模疫病可能导致供给端剧烈变化；

　　3)若产能调控政策执行力度减弱，去化进程可能放缓；

　　4)厄尔尼诺若推升全球农产品价格，饲料成本上升将加大养殖亏损。

　　04

　　纯碱

　　报告日期|2026年10月13日

　　10月13日(周二)，纯碱期货增仓重挫，主力合约SA2701收于961元/吨，较上一交易日(10月12日)结算价995元/吨下跌3.42%、较当日收盘价985元/吨下跌2.44%，盘中最低959元/吨刷新近120个交易日新低，全天成交117.97万手。

　　期权市场给出了方向偏弱但波动率温和的定价：主力月SA2701认购全线下挫、认沽全线上涨，平值附近960执行价认购收于39元、较10月12日收盘51.5元下跌24.3%(隐含波动率25.16%、Delta约0.52)，认沽收于39元、上涨36.8%(隐波25.82%、Delta约 0.48)，市场情绪偏弱但并未恐慌。

　　短期看，主力合约当日为增仓下跌(持仓+93033手至137.59万手)，空头主动建仓推动跌势，与9月底减仓下跌的资金特征不同，空头主导意味更浓；但标的已逼近960元/吨一线的年内低位区间，且隐含波动率中枢仅25%附近、处于低位，继续追空的盈亏比开始转弱。

　　纯碱期权观点维持偏空，节奏上以“增仓破位+低波动”对待，下方950—960元/吨为前期密集成交区，若有效跌破则打开进一步下行空间；上方985元/吨(10月12日收盘)一线为短线反压。

　　中长期看，纯碱供给宽松格局未改：行业开工率维持高位，前期检修装置陆续复产，天然碱新增产能持续释放，碱厂库存处于偏高水平，供应端压力不减；需求端浮法玻璃与光伏玻璃均偏弱，下游产线冷修与减产使得重碱刚需采购谨慎、以逢低刚需为主。

　　成本端，煤炭与原盐价格相对平稳，联碱法现金流尚存利润，成本支撑力度有限。

　　在“高供应、弱需求、库存偏高”的组合下，中期价格仍面临下行压力。

　　1)主力月之外合约(如870—880元/吨等深度虚值档)报价稀疏甚至无成交(认购NOW=0)，隐含波动率出现无效读数，期权对冲与报价的流动性风险突出；

　　2)若供给端出现超预期扰动(检修超预期延长、环保限产、天然碱装置故障)，价格快速反弹将令认沽买方与卖出认购头寸同时承压；

　　3)增仓下跌后空头集中，若宏观情绪回暖或下游补库，空头集中回补易引发剧烈反弹；

　　4)商品市场联动走弱(甲醇、玻璃等同板块品种同步下挫)，板块共振风险需重点防范。

　　05

　　焦煤

　　报告日期|2026年10月13日

　　10月13日工业硅主力SI2611合约探底回升，收8695元/吨、较昨结算上涨20元/吨、涨幅0.23%，日内振幅1.79%；新能源金属整体调整，多晶硅PS2611收35095元/吨、下跌0.90%，碳酸锂跌3.97%，工业硅在相关品种中相对抗跌。

　　短期工业硅预计维持宽幅震荡，上下空间均受限。

　　支撑来自西南枯水期临近带来的成本抬升预期，以及社会库存高位缓慢去化、注册仓单小幅减少的边际改善；压制来自多晶硅10月排产下调的需求收缩预期与社会库存绝对高位，套保盘仍制约反弹高度。

　　后续关注川滇减停落地节奏、多晶硅减产执行情况与美国9月CPI数据。

　　海外强美元与高利率环境延续，市场对美联储继续加息的计价仍较充分，美元走强对大宗商品估值形成压制，本周美国9月CPI、零售销售与PPI数据密集落地，风险资产波动或加大。

　　国内光伏行业自律协调与能耗标准推进过程中，政策底已现但增量信号尚未出现，产业政策向实物需求的传导仍需时间。

　　1)需求风险，多晶硅10月排产下调若如期落实，工业硅需求端将继续承压，硅片企业原料库存充足、集中补库动力不足；

　　2)供给风险，川滇减停节奏偏慢或西北复产超预期，成本支撑将被削弱；

　　3)宏观风险，美元走强、美联储加息预期反复，美国9月CPI等数据本周密集落地，大宗商品整体波动或加大。