【期货盘面】10月12日沪锌2611开26080、最高26270、最低26025、收26115元/吨，较前结算上涨265元、1.03%；成交106687手，持仓102993手、减少4457手。收盘略高于开盘、低于当日高点155元，低加工费背景下的反弹伴随持仓下降。10月12日夜盘低开偏弱运行，低于日盘收盘；国内外库存增加与晚间原油上涨、美元转强共同构成约束，难把回落单独归因于某一事件。

【现货基差】10月12日SMM 0#锌锭均价26210元/吨，较10月9日上涨280元。

【估值利润】截至10月9日，国产锌精矿加工费-2350元/金属吨，与9月30日持平；精炼锌企业生产利润指标-5678元/吨，较10月8日下降76元，该指标不等同于所有炼厂实际综合利润。硫酸市场均价1677.5元/吨，较前日回落32.5元，副产品收入缓冲边际减弱。10月12日锌现货进口亏损4304.43元/吨，较10月9日扩大129.52元。9月30日最新周度镀锌、压铸、氧化锌开工率分别为36.52%、38.70%、55.33%，较9月24日下降16.87、6.87、0.40个百分点，包含假期影响。

【供需库存】供应端低加工费和利润压力仍重，9月精炼锌开工率82.30%，较8月下降1.61个百分点；需求端节前下游开工回落，尚缺节后全面回升证据。10月12日SMM七地社会库存20.65万吨，较10月8日增加0.15万吨；上期所仓单77910吨，较10月9日减少1616吨。LME总库存10月12日132850吨，较上一发布日增加6000吨。国内社库与海外库存同向增加，不能因国内仓单下降就判断锭端全面趋紧；进口亏损仍限制海外金属向国内流入。

【市场信息】1、10月12日七地锌锭社会库存增加1500吨至20.65万吨，节后累库尚未结束。（SMM）

2、10月12日LME锌总库存增加6000吨至132850吨，海外可见库存回补。（世铝网、财联社）

3、10月12日沙特主导联军空袭也门胡塞武装控制区，此前胡塞武装连续袭击沙特机场和能源设施；北京时间21:15布伦特报106.65美元/桶、上涨1.84%，美元指数晚间页面报价102.42、上涨0.21%。能源风险抬高通胀担忧，美元转强同时约束锌估值，但不足以据此断言加息概率上升。（中国证券报、英为财情）

【南华观点】矿端紧张仍在，但锭端库存没有给出持续紧缺的确认。日盘反弹伴随持仓下降，夜盘又低于日盘收盘，价格修复与实际消化能力之间仍有距离。沙特与胡塞武装交火带来的油价上涨，对锌既有能源成本影响，也有通胀和估值约束；叠加美元转强，目前不能简单视作成本利多。短期震荡反复，上方弹性取决于社库是否重新去化，LME集中入库能否停止也较关键。