能化早评 | 2026年10月13日

　　原油

　　供应端：目前核心还是美伊局势和供应问题，双方新一轮外交谈判在执行顺序，授权和核问题上碰到死结，伊朗选择扩大船只攻击范围，来破坏当前的原油STS转运，美国方面则否认中期选举之前开启军事行动。特朗普推动俄乌能源停火，胡塞对沙特机场的袭击仍在继续，造成了严重死伤。整体上，中东地缘无降温迹象，但中东流量恢复到较高水平，目前主要瓶颈在运力，STS降低了油轮效率，导致全球运力短缺。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需有韧性，但运费压制了中国炼厂开工率，全球炼厂目前仍在检修季，开工率处于低位。

　　库存价差：截至10月2日，EIA原油库存下降318万桶，汽油库存上升38万桶，馏分油库存下降4万桶。昨日原油月差基差偏震荡，实货市场尤其Brent仍然偏紧。

　　观点：美伊外交缓和遇阻，伊朗在核问题上不松口导致双方仍有较高的军事升级可能性，原油供应遇到油轮运力瓶颈，导致SC和Brent相对WTI偏强，随着炼厂检修季逐步结束原油仍有上涨潜力，短期关注地缘消息面波动。

　　PX有计划外大装置停车，涉及4.5%产能。

　　1、美伊地缘博弈仍在继续，地缘反复。短期伊朗表态美国已接受海峡开放部分条件；美俄达成柴油供应事项；原油回调走弱，但核心问题未解决。

　　3、下游聚酯开工见底，但终端需求仍无启动迹象。10月开工预计74.5%。终端订单弱、开工下降。

　　结论：地缘矛盾仍在，原油走强，仍是核心驱动；供需基本面看，PX、TA格局已转，目前累库环节主要在TA，但绝对低库存下矛盾暂也不大。目前地缘及原油短缺问题，并未实质解决，需求暂无崩塌迹象；PX、TA累计涨幅低，跟随原油行情；考虑到原油矛盾仍在积累，转偏低多思路。

　　截止10.12日，CCF数据港口去库1.8至11.2万吨。

　　1、美伊地缘博弈仍在继续，地缘反复。短期伊朗表态美国已接受海峡开放部分条件；美俄达成柴油供应事项；原油回调走弱，但核心问题未解决。

　　2、国内供应回升转累库，但油头缺油降负风险仍有。海峡不通，进口量仍低，但暗船增多，市场预计后续进口会有小幅上升。目前国内开工超预期回升，已转小幅累库；11月一套100万吨新投装置有望开始放量。

　　结论：乙二醇已兑现累库，目前极低库存高基差格局略缓解，10月累库预期不高，11月开始累库压力大幅上升；目前盘面仓单压力也开始上，2611及后续合约仍持高空观点，轻仓试单，但风险仍在地缘（影响进口）及原油（大涨及冬季缺油）。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、美伊地缘博弈仍在继续，地缘反复。短期伊朗表态美国已接受海峡开放部分条件；美俄达成柴油供应事项；原油回调走弱。

　　2、需求负反馈加强，但格局未变。周末MTO要全停（影响约3%需求）；CTO部分工厂外售甲醇；工厂现货周末出现流拍，大跌500元/吨。CTO外售影响短期供需格局，较利空，但外售甲醇是需要甲醇绝对高价情况下，不具有持续释放供应的条件；因此未扭转远月供需格局，冬季供应硬缺口，高需求弹性的格局仍在，。

　　结论：甲醇大跌的原因在现货极高价格下，出现了明显的需求负反馈，现货带动期货回调。但CTO外售不具有持续改变供需格局的条件，因此冬季远月高基差低库存格局难改，远月仍存持续收基差动力，仍回调多观点；若能跌至MTO利润边际，仍是较好的做多机会。最大的风险在需求如聚烯烃端是否崩塌。

　　关注指标：地缘及海峡通行情况，原油价格；伊朗开工、出口情况；国内开工情况；库存；下游MTOCTO开工；燃烧比价情况。

　　硅 链

　　1、成本驱动，硅煤仍强，但焦煤大跌影响情绪。硅煤现货仍强，以目前最低硅煤计算主流成本在8700-9100，现金流在8000-8500。

　　10.9-10.11日硅料会议，传增加青海减停，10月预计产量9万吨附近。

　　2、9、10月仍有累库预期，但供应格局预计将改。硅料9月产量预计12万吨（+0.5）；10月预计9万吨。下游硅片、电池片排产微升，组件排产上升，但远不及预期。终端内外需均弱，年底集中装机需求预期较弱。

　　结论：反内卷目前进入实质兑现阶段，核心关注减产落地、下游顺价情况。短期仍在累库，需求端组件10月排产不及预期，预计硅料减产后也难大幅去库。但考虑到供应将有实质改善；同时行业政策、需求仍有一定改善，因此仍偏向于低多思路。2611合约受高库存高供应压制，偏弱震荡；12月及之后合约，回调后预计完全成本区间震荡。

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