有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9550元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨。期货主力合约SI2611收涨0.58%至8695元/吨。加权持仓量减少0.27万手至35.81万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为755元/吨；华东地区421#基差为55元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为33124手，环比-45手，变化主要来自 建发天津东丽（-24手）、象屿速传上海（-14手）。

　　【重要资讯】

　　1、根据SMM数据，9月份工业硅产量在31.7万吨，环比减少11.0%，同比大幅下降24.7%。2026年1-9月工业硅累计产量在305.2万吨，同比微增1%。10月份，北方产区增量主要体现在9月月内复产产能在10月的全月产量体现，10月份北方有新增复产产能有限，新疆大厂在10月暂无复产计划。南方产区10月份开始开工率有向下走弱预期，10月下旬川滇陆续开始进入平枯水期，电价抬升叠加硅煤石油焦等原料价格上涨，硅企生产成本走高，10月上旬川滇个别硅硅企减产，多数计划在10月下旬或月底减停。另外，10月生产天数较9月多一天，综合来看10月工业硅产量预计环比小增5%附近。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，10月工业硅复产与减产并行，据SMM了解10月工业硅产量预计环比小增。需求方面，有机硅保持低负荷运行，多晶硅落实减产，预计需求呈现下滑。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值比例。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格上涨150元至40550元/吨，N型多晶硅混包料现货价格上涨150元至39550元/吨。期货主力合约PS2611收跌2.55%至35200元/吨。加权持仓量增加0.65万手至14.92万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为5350元/吨；（基准合约为PS2611）。

　　目前仓单数量为69810吨，环比持平。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，10月国内多晶硅产量将较大幅下滑，预计产量不足10万吨。除西南地区部分基地因枯水期有减产预期外，新疆等部分基地协同减产下也有减产预期。

　　【交易策略】

　　分析：关注四季度硅料企业可能进行减产带来供应端的改善（10月将逐步进入枯水期，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行），然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致上涨可持续性差）。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后续需关注供应端四季度减产以及明年能耗限额推动产能出清进展。

　　单边：目前仍处于磨底阶段，待企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体中等比例）。

　　套利：11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌6950元至115400元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌6950元至111900元/吨。期货主力合约LC2701收跌10.48%至104740元/吨。加权持仓量增加1.51万手至71.65万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为10660元/吨。

　　目前仓单数量为30677吨，环比-3吨，变化主要来自 中远海运镇江（-300吨）、融捷集团（+140吨）、外运龙泉驿（+117吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET10月12日讯，10月8日，永杉锂业在上证路演中心举行2026年半年度报告网上业绩说明会。有投资者提问，公司湖南望城区三期进度如何？开工仪式上说的10月完工会不会延期？公司表示，长沙基地三期年产2.2万吨锂盐项目目前按计划推进中，预计将在年底前实现试投产。公司在业绩说明会上表示，公司现阶段将聚焦锂盐主业深耕发展，暂无拓展其他业务的计划。（锂业新声）

　　2、10月12日，财政部官网显示，财政部、税务总局发布关于调整部分产品出口退税政策的公告。其中，自2027年4月1日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%。

　　【交易策略】

　　分析：基本面分裂为 强现实与弱预期，供应方面，利多在于江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险，以及明年津巴布韦禁矿。但资金更担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能的投放（锂资源并不稀缺，产能确定性增长），且在此前平台库存扩容后，市场担心仍有隐性库存未统计。

　　需求方面，年内正极材料/电芯等环节呈现月环比正增长格局，需求总体保持高景气，但一方面动力领域，零售数据疲软打击内需信心，原本值得期待的出口被中欧商讨的中国混动车限制性出口至欧洲泼冷水，外需信心亦受打击（从全球总体来看，欧洲的电动化趋势不可逆/中资企业本土化建设推进，实际影响可控）。就明年4月起新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%，或引发新能源车抢出口，这有助于保障短中期需求。然空头资金或基于其将削弱未来车销的长远判断，继续压制碳酸锂价格。 另一方面，储能领域对2027年甚至之后的需求增速预期悲观（部分认为2027年增速腰斩）。

　　综合来看，市场由弱预期主导，且利空政策/消息接踵而至，导致强现实难以交易。盘面已走出空头趋势，但考虑到库存持续去化，近月合约存在阶段性修复可能，该位置追空风险增加。操作上，我们暂以观望为主。

　　单边：暂多看少动。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖保，下游中等比例买保。

　　套利：买12-卖03组合轻仓持有，并做好止盈/风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约弱势回落，日内价格延续低位震荡调整。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差115元/吨，华中重碱01合约基差约65元/吨，基差环比走强。价差方面，纯碱11&01价差约-27元/吨，环比略有走强。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为3200张，环比减少25张，减量来自中储天津。目前仓单主要分布在河北中储。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，近期行业开工负荷不高，内蒙博源银根一期装置检修中，河南骏化低负荷运行，华中、华北、华东等区域部分装置持续减量。本周一国内纯碱厂家总库存171.02万吨，较上周下降6.85万吨，跌幅3.85%。其中，轻质纯碱89.02万吨，环比下降4.20万吨，重质纯碱82.00万吨，环比下降2.65万吨。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面低位震荡调整，整体反弹动能相对有限。基本面来看，本周初产业库存环比继续下降，阶段性供需矛盾有所改善。近期纯碱负荷回落，供给端压力有所缓解给予盘面部分抗跌性，但弱需求仍无法令其价格呈现较大反弹动能。整体来看，供减需弱背景下纯碱价格恐或延续低位震荡。套利方面，11&01价差震荡运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约低开低走，日内价格继续弱势下挫。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1700-1740元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1730-1740元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约27元/吨，河北01合约基差约37元/吨，基差窄幅调整。价差方面，UR11&01价差约-12元/吨，偏弱波动。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 8175张，环比上期减少302张，减量来自云图控股150张，安徽昊源150张，濮阳皇甫2张，目前仓单主要分布在安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，国内尿素市场主流偏弱运行，成交重心下移。大颗粒待发尚可，出口有序集港。工业采购逢低，下游跟进略缓，商家补单谨慎。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面继续弱势下挫，重心继续下移。基本面来看，目前尿素需求持续疲弱，叠加出口不及预期进一步加剧市场疲弱情绪，进而拖累价格继续探底。而供给端则压力渐显，日产高位波动。供增需弱及市场情绪疲弱令盘面短期或延续弱势波动。套利方面，UR11&01价差偏弱运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2611夜盘收跌0.63%至5079元/吨。10月12日，沥青现货价山东6280（-10）、华北6340（±0）、华东6550（-10）、华南6610（-60）元/吨，华东山东现货价差270元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东10、11、12、01、02合约基差分别为581、1200、1712、1946、2049元/吨；

　　10-11、11-12、12-01、01-02月差分别为619、512、234、103元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9638。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单114770吨（+77500），总计114770吨（+77500），京博石化新增77500吨沥青厂库仓单。

　　【重要资讯】

　　山东东明石化300万吨常减压装置于10月6日转产沥青，10月10日停产沥青，库存发货为主。

　　山东胜星石化380万吨常减压装置10月10日复产沥青，日产3500-4000吨，库存低位。

　　山东齐鲁石化350万吨/年常减压装置10月10日停产沥青，正常日产2000-2200吨，库存中低位。

　　山东终端需求增长乏力，多数炼厂库存低位，有合同支撑出货；华东主营炼厂按计划出货，库存低位，南京库及镇江库贸易商报价走稳，改性沥青出货量有所增加，下游暂无新动工项目；华北炼厂继续交付10月合同，限量发货，主力炼厂前两日释放11月合同无成交，继续释放11月合同，价格下调100元/吨，终端需求转弱，市场按需求采购；东北主力炼厂沥青生产平稳，低价资源出货尚可，库存有所下降，社会库存低位，继续消耗，贸易商稳价出货；西北维持产销平衡，需求较为清淡；华南炼厂资源流入，下游观望情绪升温；西南重庆及四川贸易商下调出货价，刺激中下游接货，重庆前沿库库存低位，云贵炼厂沥青停产，无生产计划，市场仅少量刚需。

　　【逻辑分析】

　　山东东明石化、齐鲁石化停产沥青，胜星石化复产沥青，炼厂按计划出货，厂库及社会库均处于低位。终端需求转弱，华北主力炼厂前两日释放11月合同无成交，市场按需求采购。整体看来，沥青价格跟随原油运行为主，随着供应回升，需求走弱，高估值有望回落。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨1.51%至106.12美元/桶，WTI主力收涨1.64%至93.16美元/桶，SC2611夜盘收涨1.7%至754.2元/桶。

　　【价差】

　　SC2611-2612月差20.9（-2）；SC2612-2701月差23.6（-0.5）；SC2701-2702月差19.2（-1.2）。

　　【仓单】

　　原油总仓单421.6万桶（-73）。

　　【重要资讯】

　　10月12日早上有超级油轮在霍尔木兹海峡遭到袭击。也门胡塞武装称，沙特主导的多国联军空袭了胡塞武装控制下的马哈维特省的希巴姆·科克班地区。也门政府军重创胡塞武装正向前线增援的部队，破坏其重新集结。

　　高盛称，维持基本预期，中东供应将持续调整，最终推动原油价格回落，但冲突可能再度升级，仍构成显著的上行风险。上调12月布油价格预期至每桶90美元，维持对2027年布伦特原油均价每桶80美元的预期，并预计WTI原油价格今年12月均价为每桶81美元、2027年均价为每桶73美元。如果2027年海湾地区平均日产量较2026年2月水平低500万桶，而非基本情景下的低30万桶，布伦特原油2027年均价可能达到每桶125美元左右。如果2027年海湾地区平均日产量较2026年2月水平高出100万桶，布伦特原油价格在2027年可能跌至每桶60多美元。

　　OPEC表示，今年石油需求增速为每日40万桶。沙特阿美称，全球商业陆上原油库存已远低于60亿桶。

　　乌克兰总统泽连斯基称，如果俄罗斯希望停止对其炼油厂的攻击，必须停止对乌克兰能源基础设施的攻击，如果俄罗斯也这样做，乌克兰准备遵守能源停火协议。俄罗斯表示，关于“能源停火”的接触仍在继续。针对乌克兰总统泽连斯基“如果俄方同意停火60天，乌方愿举行选举”的提议，俄罗斯表示，希望的不是停火，而是长期和平，并愿为此尽一切努力。

　　俄美正就柴油供应问题进行谈判，俄政府已迅速发布命令，部分解除对柴油出口的禁令，允许向包括美国在内的全球市场供应柴油。俄罗斯预计，到2026年底，俄罗斯有能力每月向全球市场出口300万至350万吨柴油。

　　IEA前石油市场部门负责人Neil Atkinson表示，特朗普宣布的俄柴油供应协议，所需的柴油究竟从哪里来，仍是个谜。如果只能来自俄罗斯的国内供应，这将重创俄罗斯经济。G7近期已批准释放5000万桶柴油储备，但由于释放规模、时间和地点均不明确，这一举措“几乎没有缓解柴油市场原有的供应紧张局面”。美国与俄罗斯达成的这项新协议，也会面临同样的情况。即使首批30万吨柴油，相当于一个月内日均约7万桶，立刻就能到货，影响也微乎其微。之所以影响有限，是因为美国每天消耗370万桶柴油，全球每天消耗2900万桶柴油。

　　【逻辑分析】

　　也门马哈维特省遭沙特主导的多国联军空袭，也门政府军打死近千名胡塞武装人员，有超级油轮在霍尔木兹海峡遭到袭击，地缘风险高位。高盛上调12月布油价格预期至每桶90美元，维持2027年均价80美元的预期。俄罗斯与美国能源部门和企业间正就柴油供应谈判，特朗普试图通过释放俄罗斯柴油在中期选举前压制美国国内高企的柴油价格。G7释放石油及柴油储备，释放规模、时间和地点均不明确，首批30万吨柴油，约一个月内日均7万桶，对比美国日耗370万桶，全球日耗2900万桶，影响量较少。中期选举前，原油价格或在地缘冲突以及特朗普施压下，维持高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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