玻璃在低开工下继续累库，亏损扩大，销售压力仍可能推动价格下行。纯碱库存也处于高位，但前期去库缓解了部分压力，后续企业检修又可能减少供应。两者目前的差异在于：玻璃销售压力更突出，纯碱还受到供应变化的影响。

　　单边交易暂时观望。玻璃库存回升、出货偏弱，对价格形成下行压力，但持续亏损则增强停产检修的可能，节后补库也可能改善出货，为价格提供支撑。单边趋势暂不明显。纯碱库存偏高，下游玻璃减产还会减少耗碱需求，压制价格。但碱厂检修带来的供应减量，以及节后原料补库，对价格又有一定支撑。

　　套利方面，买纯碱、卖玻璃符合当前供需差异，但价差已经回升，继续扩大的动力尚不充分。现阶段跨品种套利建议观望，待后续基本面进一步出现明确的趋势机会再进行入场。

　　1.1纯碱、玻璃期货走势回顾

　　纯碱与玻璃前期反弹均已回落，但回落后的走势有所分化。纯碱在千元附近横向整理，玻璃则在短暂整理后继续下探，盘面呈现纯碱相对抗跌、玻璃弱势延续的格局。

　　纯碱从前期反弹高位回落后，连续下跌逐渐转为窄幅震荡。近期K线围绕千元交错运行，短期均线趋于收拢，下跌速度有所放缓，但反弹也缺少持续性。上方中期均线仍构成压制，价格尚未脱离前期回落后的整理区间，当前更接近跌后的横盘。

　　玻璃前期反弹回落更为急促，随后在900元附近短暂整理，价格再次向下运行。近期阴线推动价格接近前期低点，短期均线向下展开，说明此前整理未能止住跌势，卖压仍在释放。与纯碱相比，玻璃尚未形成稳定的横盘区间，盘面仍处于寻找低位支撑的过程。

　　纯碱与玻璃的库存表现分化。与节前相比，纯碱产量增加，企业库存仍有所下降，说明这一阶段出货总体能够覆盖生产，供需表现好于玻璃。但纯碱去库并不连续，最新一周产销率回落至百分之百以下，库存小幅回升，表明前期出货改善有所减弱。当前纯碱仍保留节前去库成果，后续能否延续，需要观察节后采购恢复情况。

　　玻璃产量小幅下降，库存却明显增加，库存可用天数同步延长，反映出销售端的压力大于供应端的改善。生产收缩幅度有限，假期采购放缓后，企业库存继续积累。三种燃料工艺的生产毛利均较节前恶化，行业同时承受库存增加和亏损扩大的压力。现阶段，玻璃供应调整尚不足以缓解出货压力，需求恢复程度决定库存能否重新下降。

　　表1：产业链核心数据周度变化

　　二、纯碱供应恢复，假期出货放缓

　　本周纯碱产量小幅下降，延续了9月中旬低点回升后的较高供应水平。从季节性看，当前产量低于2025年和2024年同期。重碱产能利用率此前已连续回升，反映前期检修减量逐步恢复。

　　企业库存结束连续下降，转为小幅增加，但仍低于9月上旬高点。最新一期产销率从百分之百以上回落至百分之百以下，与库存回升相对应。国庆假期企业出货放缓，推动库存增加。其中，重碱贡献了大部分库存增量，轻碱库存仅小幅上升，本期出货压力主要集中在重碱。

　　与往年同期相比，当前企业库存高于2025年和2024年，而本周产销率仍高于这两年同期。由此看，前期去库已缓解部分库存压力，假期出货放缓使去库暂时中断。近期供应从检修低点恢复，库存仍处同期较高水平，当前供需表现为产量恢复、去库放缓。

　　三、玻璃供应维持地位，亏损延续

　　本周浮法玻璃产量与开工率基本持平，延续近期低位运行。从年内走势看，产量和开工率较年初明显下降，近几周变化趋缓；与2025年、2024年同期相比，两项指标均处于较低水平，供应端已出现收缩，但近期减量有限。

　　企业库存连续两期增加，本周增幅扩大，前期库存缓慢下降的走势被打断。当前库存明显高于2025年同期，与2024年同期较为接近。国庆假期下游加工企业放假，原片企业出货放缓，华北地区累库较为明显；假期结束后出货有所好转，但仍未消化期间新增库存。供应基本稳定而库存增加，表明本期压力主要来自销售放缓。

　　三种燃料工艺均处于亏损状态，且较9月下旬进一步恶化，表明当前价格与成本组合仍难以支撑生产盈利。煤炭工艺此前的利润优势明显收窄，毛利已接近天然气工艺，石油焦工艺亏损最深，成本差异未能使任何一种工艺摆脱亏损。同时，开工率已处于低位，库存仍在回升，说明现有供应收缩尚不足以消化销售压力，行业利润修复仍受出货不畅制约。

　　四、纯碱-玻璃产业链分析

　　近期纯碱—玻璃主力价差扩大，反映两者供需压力有所分化。纯碱前期连续去库，假期仅小幅累库；玻璃在产量、开工率基本稳定的情况下，库存增幅扩大。对应期货价格，纯碱获得前期库存下降的支撑，玻璃受到新增库存压制，价差回升主要由玻璃走弱推动。两者库存均处于同期较高水平，价差扩大体现的是相对强弱变化，纯碱自身供应压力仍在。

　　玻璃库存与利润走势显示，前期库存缓慢下降期间，生产利润仍持续恶化，出货改善尚不足以支撑价格与盈利修复。近期库存回升，又增加了企业销售压力。10月部分前期点火产线开始出玻璃，供应可能增加，若订单未同步改善，新增产量将加重现货压力，并压制期货价格。另一方面，持续亏损增强冷修动力，减产预期能够支撑玻璃期价。冷修实际落地后，还会减少重碱消耗，使玻璃供应收缩的利好与纯碱需求下降的压力同时出现。

　　9月建筑业商务活动指数回到扩张区间，但新订单指数仍低于荣枯线，新增需求依然不足。房地产政策延续宽松，有助于改善销售与资金预期，但传导至竣工和玻璃采购需要时间。对期货而言，政策和施工预期改善可以先推动远期估值回升；对现货而言，支撑仍来自加工订单和实际提货。若后续订单增加并推动玻璃持续去库，价格修复将获得需求支撑；若采购仅集中于节后补库，库存压力仍会限制期价回升幅度。

　　玻璃在低开工下继续累库，亏损扩大，销售压力仍可能推动价格下行。纯碱库存也处于高位，但前期去库缓解了部分压力，后续企业检修又可能减少供应。两者目前的差异在于：玻璃销售压力更突出，纯碱还受到供应变化的影响。

　　单边交易暂时观望。玻璃库存回升、出货偏弱，对价格形成下行压力，但持续亏损则增强停产检修的可能，节后补库也可能改善出货，为价格提供支撑。单边趋势暂不明显。纯碱库存偏高，下游玻璃减产还会减少耗碱需求，压制价格。但碱厂检修带来的供应减量，以及节后原料补库，对价格又有一定支撑。

　　套利方面，买纯碱、卖玻璃符合当前供需差异，但价差已经回升，继续扩大的动力尚不充分。现阶段跨品种套利建议观望，待后续基本面进一步出现明确的趋势机会再进行入场。

　　写作日期：2026年10月12日