作者：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/

　　节奏推演

　　10-11月：供应连续堆积但绝对量不高，开产量正常；

　　11-12月：开产量增多，需关注老鸡淘汰情况；

　　春节前：集中淘汰或再现，关注是否加速产能出清。

　　四季度蛋价中枢逐步下移，前期受低库存阶梯式托底影响，节奏上不追空，待期货修复当前基差、反弹后做空为主要思路。

　　风险点

　　延淘老鸡集中出栏超预期、库存重建速度快于预期、疫病扰动、饲料成本大幅波动、宏观与政策。

　　内容摘要

　　2026年前三季度，鸡蛋市场走出了“深亏去产能—供给缺口兑现—冲高见顶回落”的行情，蛋价重心较2025年显著抬升。一季度延续2025年的熊市逻辑，4月后供给缺口集中兑现，蛋价连续拉涨，5月底主产区均价冲至5元/斤，创近十年同期新高，6月受延淘及梅雨等因素影响，蛋价回落。7月后出梅蛋价反弹，后续随着需求启动（学生开学、集中备货等），9月蛋价创下年内高点，随后开始回落。年内行情的核心驱动在于供给端：2025年行业深度亏损引发持续超淘与低补栏，2026年在产蛋鸡存栏逐月下降，8月蛋鸡存栏约12.82亿羽，同比下降6.08%，处近几年同期低位。各环节库存长时间维持在偏低水平，导致蛋价波动相对较大。

　　进入四季度，供给端的主线由“收缩”切换为“恢复”。一方面前期高补栏鸡群在三季度后集中开产；另一方面高养殖利润下延淘成为行业一致性选择，淘鸡日龄已拉长至550天附近的历史高位，阶段性淘汰增多不改中期延养趋势。需求端，中秋备货结束后9-10月进入传统淡季，但市场的极低库存意味着四季度将是一个重建库存的过程，形成“跌-托-跌-托-跌”的阶梯式回落。

　　01

　　2026年前三季度鸡蛋市场大致可划分为三个阶段：一季度熊市末端、二季度供给缺口兑现与暴涨、三季度旺季冲高与见顶回落。

　　一季度：熊市末端，节后探底。产能去化尚在传导途中，供应压力缓解但尚未完全显现，现货仅春节备货出现阶段性拉涨，随后受农民工提前返乡等因素影响，蛋价节前提前下跌，节后蛋价跌至2.8元/斤附近，市场情绪悲观。期货提前反应去化预期、长期升水现货，整体呈现区间震荡。

　　二季度：供给缺口兑现，蛋价连续上涨创下十年同期新高。3月后随着开学复工，供给端新开产持续减少，换羽鸡尚未开产，供应有所下降，4月后市场发现真实存栏比预想更低，各环节库存长期维持低位、养殖端即产即销，供应偏紧被确认后看涨情绪升温，5月底主产区均价冲至5元/斤关口。端午后南方梅雨开启，储存难度加大、贸易商拿货谨慎，蛋价快速回落至3.5元/斤附近。

　　三季度：蛋价出梅反弹，中秋前冲高，随后见顶回落。7月出梅后各环节备货启动，蛋价逐步回升，8月中秋备货叠加开学团膳需求增加，供给端受天气压制，供需共振推动蛋价涨至中秋高点；9月开学与中秋备货先后收尾，下游采购转弱，蛋价进入顶部区域，随后进入季节性下跌通道。

　　图1.1：河北粉蛋（元/斤）

　　图1.2：河北粉蛋养殖利润（元/斤）

　　02

　　基本面研判

　　2.1 供应端：供应缺口逐步恢复，延淘加速产能恢复

　　蛋鸡存栏处近几年同期低位，但后续或逐步回暖，供给最紧阶段正在过去。卓创数据显示，2026年8月全国在产蛋鸡存栏约12.82亿羽，环比下降0.23%，同比下降6.08%，处于近几年同期低位。回顾三季度前蛋鸡存栏变化，蛋鸡理论新开产量连续低于可淘老鸡量，因此蛋鸡存栏环比呈现走弱趋势，四季度后随着新开产量不断恢复，在老鸡不大量超淘的情况下，蛋鸡存栏预计呈现缓步上行的趋势。

　　2026年3月为鸡苗补栏季节性旺季，月度补栏量或超过9000万羽，低于2025年同期水平，补栏量属于历史平均水平。4月后蛋价重心不断抬升，养殖利润逐步好转，6月蛋价涨至历史同期高位，养殖端补栏热情逐步回升，但二季度受制于种鸡场更换父母代产能，鸡苗供应量阶段性减少，进而导致市场补栏热情虽大幅回升，但鸡苗补栏量仍处于正常年份水平。7月后随着鸡苗产能恢复，养殖利润仍处于高位，鸡苗补栏量超过往年同期水平，这意味着11-12月后新开产量或将超过可淘汰量，蛋鸡存栏将会有明显增加。

　　短期蛋价表现受老鸡淘汰影响较大。高养殖利润下，养殖端淘汰意愿明显不高，仅梅雨及中秋前老鸡出现集中淘汰现象，高养殖盈利下延淘已成为行业一致性选择。目前淘鸡日龄明显高于往年同期（550天左右），8-9月淘鸡虽有阶段性放量，但与往年超淘的情况进行对比，淘汰量并不大，未能构成产能反转的条件，且随着双节临近，集中淘汰已经迎来尾声，在现货未跌破年内前期低点的情况下，老鸡或缓慢淘汰为主，再次集中淘汰将在春节前出现。后续阶段性产能去化需关注：现货跌破养殖成本线（当前行业养殖成本约3元/斤），淘鸡日龄见顶连续回落，淘鸡价格明显下跌（跌破4元/斤），淘汰明显放量。

　　产蛋率季节性回升，小幅增加四季度供给。8月三伏天高温导致蛋鸡热应激，全国产蛋率降低，蛋重亦有所减轻，蛋品质量容易出问题，这在一定程度上放大了三季度的供给紧张。出伏后北方夜间降温，产蛋率开始回弹。产蛋率的季节性回升将在四季度带来边际供给增量。

　　综合来看，双节前集中淘汰告一段落，在蛋价未跌破市场预期的情况下，养殖端延养为主要策略，这将使得10-11月供应连续堆积，但由于此阶段供应量仍不高，开产量为正常水平，供应对蛋价压制作用或有限，且10月后随着蛋价下跌，市场低价会吸收库存，进而导致蛋价前期下跌幅度有限。11-12月后随着开产量增多，届时若淘汰仍不及预期，蛋价有跌破年内低点可能，届时关注市场淘汰情况，是否会加速产能出清，进而对27年蛋价形成利好支撑。

　　图 2.1：蛋鸡存栏（亿羽）

　　资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

　　图 2.2：鸡苗补栏量（万羽）

　　资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

　　图 2.3：蛋鸡苗价格（元/羽）

　　图 2.4：淘汰鸡价格（元/斤）

　　图 2.5：淘汰鸡日龄（日）

　　资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

　　图2.6：空栏率

　　资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

　　2.2 需求端：库存的重建过程决定蛋价回落节奏

　　由于2025年行业深度亏损，冷库蛋经营普遍亏损，养殖户和贸易商心态普遍谨慎：养殖端采取“随产随销”模式避免积压，贸易商严控库存规模减少囤货，加工企业入库意愿亦低。这使得2026年全链条库存被压至极低水平，全国冷库蛋存量亦处低位。鸡蛋从鸡场到终端几乎没有缓冲，任何需求增量或减量都会被放大，这也是导致年内蛋价波动加大的一个原因。

　　当前各环节几乎无货，随着中秋备货结束，现货开始回落，尤其双节过后，全国各地气温转凉，低价会激发贸易商与企业的囤货意愿，10月后当市场认为现货价格“足够低”时，建库存的行为就会启动，对阶段性蛋价形成拖底，价格反弹，后续若价格继续回落，则会引发新一轮补库，拖底蛋价。因此四季度蛋价的回落更可能是“跌-托-跌-托-跌”的阶梯式节奏，而非流畅的单边下行。

　　当库存建至足够水平，托底力量才会衰竭。阶梯式回落的终点，取决于库存重建完成的时点。一旦各环节库存回升至相对充裕水平，低价囤货的承接力量将明显衰减，届时蛋价有跌破预期的可能，后续关注生产与流通环节库存天数、冷库蛋入库节奏的变化。

　　鸡蛋需求季节性表现来看，中秋备货在9月上中旬达到巅峰，节后食堂、糕点厂需求将回落至日常水平，10-11月为需求淡季，但存在库存拖底行为。12月起元旦、春节前备货将再度启动，但不及中秋国庆双节备货力度。

　　图 2.7：生产环节库存（日）

　　资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

　　图 2.8：流通环节库存（日）

　　资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

　　03

　　行情展望

　　四季度市场核心矛盾由前期的“供给收缩”变为“供应恢复”。随着新开产量不断恢复，及产蛋率季节性回升，在老鸡不大量超淘的情况下，蛋鸡存栏预计呈现缓步上行的趋势。需求端，中秋后进入传统淡季，12月元旦、春节前备货再起，但力度弱于双节。节奏来看，10-11月供应虽连续堆积但绝对量不高，对蛋价压制有限，且当前市场库存较少，现货前期跌幅或受限，11-12月后随着开产量增多，若淘汰仍不及预期，待库存建至相对充裕、托底力量衰竭，蛋价存在跌至低点的可能。

　　四季度蛋价中枢逐步下移，以反弹沽空为主思路，但前期受到低库存阶梯式托底影响，节奏上不追空，待期货修复当前基差反弹后做空为主要思路，绝对价值关注2611及2612合约4000元/吨附近布局空单机会。

　　风险点：延淘老鸡集中出栏超预期、库存重建速度快于预期、疫病扰动、饲料成本大幅波动、宏观与政策。

　　报告完成日期：2026年9月22日