本文是国债期货机构行为研究系列的第三篇，把分析视角从市场整体持仓结构下沉到单席位层面，回答两个问题：具体哪个席位值得跟踪，以及用什么方式跟踪。数据基础为中金所国债期货会员持仓排名，按品种展开固定席位识别与滚动席位识别的信号检验。训练段(2020.01~2023.12)内完成候选构造的筛选；样本外(2024.01~2026.08)仅作验证，主结果均为样本外口径。

　　核心观点

　　■T上固定席位的反向跟踪信号稳定

　　固定席位的正向跟踪信号在样本外大多不再有效，反向跟踪信号在T上样本外仍成立。

　　■分品种择优信号构造组合

　　 T用固定反向信号，样本外年化+2.00%。

　　 TF、TL用滚动正向信号，样本外年化分别为+1.03%、+8.26%。

　　 TS无稳定信号，空仓。

　　三品种等权组合样本外0bp年化+4.15%(5bp+3.70%、10bp+3.25%)。多头组合0bp年化+3.10%(5bp+2.86%、10bp+2.63%)，绝对收益与回撤均不及多空。

　　■席位信号是慢信号

　　频率实验表明日频与周频单周持有均因换手和噪声失效，约4周持有期才能捕捉机构调仓节奏。

　　风险

　　● 华泰期货已经发布的国债专题报告20261008：《国债期货机构行为研究(三)》。