基本面概述：

　　供给：上周全球铁矿发运小幅回升，主要是澳洲及非主流发运有增，巴西发运有所回落，但国内进口矿到港量因假期影响有明显减少，国内铁精粉产量小幅增长，废钢供货量略有下降，考虑到港口库存仍处高位，整体铁元素供应偏稳。因铁水产量及废钢日耗均变动不大，本周国内粗钢日产基本持平。

　　需求：受国庆节假期影响，假期期间主要建筑业相关指标及建材表需均有不同程度回落，制造业钢材表需也普遍下降，但节后钢材成交有部分回升。此外，

　　假期海外钢价多有上涨，东南亚、南美、日本、印度钢价均有不同程度上扬，因国内钢价节后小幅下降，我国钢材出口空间有所扩大，钢材出口订单尚可。

　　尽管上周国内港口货物及集装箱吞吐量均有小幅回落，但二者仍处同期高位。近期美西、美东航线变动不大，但南美、欧洲航线均有小幅走弱，亚洲除澳新航线持稳，其它地区航线也多有不同程度回落。整体而言，当前我国商品出口仍保持一定的韧性。

　　库存：本周铁矿疏港略减至341.1万吨，45港铁矿库存上升69.38万吨至16480.22万吨，受假期影响，近期钢厂及加工基地废钢库存均有不同程度减量，钢厂铁矿库存也有大幅减少，整体原料端总库存略有下降但依然处于同期高位。钢材端，唐山钢坯库存节后有所上升，钢联五大材厂库、社库均有增长，五大材以外厂库、社库也有不同程度增加，其中社库增长较为明显，钢厂库存增幅不大，整体钢材总库存累库幅度不高但库存总量仍处同期高位。

　　利润&成本：本周钢厂盈利率仍维持在6.93%，但高炉及电炉即期利润均较节前略有上升，热卷、冷轧毛利也有小幅改善。钢联数据显示当前螺纹长流程生产成本在3295元/吨，电炉谷电成本在3200元/吨，平电成本在3297元/吨。

　　宏观：美伊局势反复，原油继续震荡，国内成品油因运输成本上升表现偏强。随着海外加息预期趋增，近期美元、美债持续走强，外盘商品相对承压。国内本周财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。同时，财政部在最新发布的上半年中国财政政策执行情况报告中强调将有力有效实施更加积极的财政政策，支持全方位扩大国内需求。不仅如此，为加快发展新质生产力，近日中共中央、国务院还印发了《关于发展新质生产力的意见》，显示节后国内政策再度开始发力。

　　结论及策略：

　　结论：尽管节后铁水变动不大，但在钢厂低盈利率水平下，当前铁水仍处同期低位，钢厂对铁矿维持按需补库节奏，节后铁矿现货成交偏弱。此外，随着海运费价格回落，节后运费对铁矿的成本支撑减弱，叠加海外铁矿发运仍处高位，后期铁矿供需格局依然偏弱，预计下周矿价继续承压。钢材端，虽然假期产量表现相对平稳，但各环节库存普遍上升，节后钢材库存有所累积，后续库存去化表现仍待观察。若节后下游需求不及预期，就需要钢材供应进一步减量来维持平衡，届时对原料端负反馈可能加剧。不过，受能源价格上涨影响，当前双焦表现偏强，对钢材成本或有部分支撑。预计下周钢价弱势震荡。

　　策略：逢高空配铁矿

　　风险提示：

　　风险：海外铁矿供应明显减少或有减量预期；原油及铁矿运输成本大幅攀升；钢厂减产不及预期，铁水出现回升；国内外需求预期大幅改善

　　徐妍妍

　　 Z0022011

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