编辑日期：2026/10/8

　　1.国家统计局公布2026年9月PMI数据，制造业PMI为50.1%，前值49.8%；非制造业PMI为50.2%，前值49.0%，PMI重回扩张区间。

　　2.美国8月核心个人消费支出价格指数(PCE)环比增长0.2%，预估为0.3%，前值为0.2%。8月核心PCE同比增长3.0%，预估3.3%，前值3.3%。美国第二季度实际GDP年化季终值2.2%，预期1.5%，前值1.50%。9月美国非农新增就业仅2.9万人，大幅低于市场预期的9万人，7、8月数据合计下修6万人。

　　北京时间19:30，欧洲央行公布9月货币政策会议纪要。

　　美联储加息预期降温，科技主线得到强化

　　节前A股市场缩量整理，上证指数收涨0.31%，创业板指下跌0.23%，市场成交额维持在1.45（前值为1.42）万亿元。从行业来看，医药、食品饮料板块表现偏强，电子、计算机板块跌幅居前。股指期货节前窄幅震荡，IF、IH收涨，IC、IM小幅回调。

　　宏观层面，受美国PCE通胀数据低于市场预期、非农就业数据全面下调影响，美联储加息预期降温，10月加息概率回落至20%左右。产业层面，美光科技最新财报表现超出市场预期，收入指引上调，AI链业绩兑现逻辑得到验证。综合来看，假期海外风险偏好略有回暖，科技主线得到进一步强化，随着节后资金量能改善，股指有望向上修复。

　　高估值下，上行动能边际转弱

　　宏观方面，PMI数据整体回升，在荣枯线上方运行，节假日期间旅游消费表现较为积极，但电影等线下消费表现偏弱。流动性方面，央行对流动性仍维持呵护态度，但税缴及政府债发行压力担忧仍难以消退。整体来看，当前经济基本面仍对债市下方存在一定支撑，但驱动边际转弱，且估值整体偏高，短期上行动能或有限。

　　贵金属

　　贵金属

　　实际利率上行，美元阶段性走强，贵金属继续承压

　　宏观逆风因素较多。10年期美债收益率刷新2000年以来的新高，实际利率的重估显著大于通胀预期补偿，推升贵金属持有成本。美国基本面较欧日优势明显，且法国财政困局难解，美元吸引力上升，也对贵金属估值形成阶段性压制。美联储加息预期降温或者加息暂停，只能边际上缓解贵金属估值压力，只有美国基本面走弱，推动美联储政策路径重新转向宽松，才能抬升贵金属估值。中国人民银行连续23个月增持黄金，配置需求为黄金提供托底力量，但不足以单独扭转趋势，白银交易型资金增持动能减缓，且缺乏央行这类配置需求，高弹性使其在调整阶段压力相对大于黄金。总体看，金银仍处于8月下旬以来的调整阶段，宏观逆风对估值的压力暂难扭转，金银或继续向下考验关键支撑位。

　　有色与新能源

　　铜

　　美铜关税政策仍未落地，节假日期间铜价震荡运行

　　节假日期间外盘铜价震荡运行。宏观方面，美国就业数据表现一般，市场对加息预期有所回落，但同时非美货币整体表现偏弱，美元指数运行至102上方。供需方面，矿端扰动事件仍较多，铜矿供给紧张担忧延续，需求方面，节前受备库提振，表现较为积极，关注节后库存变化。美铜关税政策仍未落地，在延期预期及CL溢价仍存的情况下，节假日期间LME库存下降、COMEX库存抬升，非美地区结构性紧张仍未有缓解。整体来看，铜中长期向上格局未变，但短期上行动能有所放缓，且高估值对上方存在一定压力。

　　铝

　　传统需求旺季构成阶段性托底，建议以回调偏多思路对待

　　基本面看，10月仍处于传统需求旺季，节前铝锭社库下降5.6万吨至64.2万吨，对价格构成阶段性托底。节后需重点跟踪首周库存与下游开工数据的情况，在旺季去化预期与低库存背景下，铝价下方支撑依然稳固。微观面看，前期铝价受制于宏观影响，但在宏观不至于太过激进的前提下，基本面支撑仍存。预计10月沪铝仍有望维持高位偏强震荡，节后策略上建议以回调偏多思路对待。

　　氧化铝

　　海外价格偏强，国内过剩延续

　　节假日期间海外氧化铝价格小幅上涨，内外价差对国内出口需求或存在提振，但仍难以改变国内过剩格局。当前氧化铝开工率、产量及库存均处于偏高水平，同时需求端难有增量，供过于求结构延续。铝土矿方面，几内亚雨季扰动基本消退，且出口限制政策尚未有明确，供给仍延续充裕，海运费整体处偏高水平，对成本存在一定支撑。整体来看，氧化铝供需面驱动仍偏空，但成本端支撑限制下方跌幅。

　　镍

　　镍矿政策溢价回吐，基本面弱现实得到再定价

　　宏观面，美联储加息预期降温，但美元指数重回102以上对有色板块仍有压制。基本面弱现实得到再定价。矿端，WBN复产后，镍矿供应转向宽松，根据SMM数据，印尼1.2%、1.6%品位的红土镍矿最新价格已较8月底分别回落8.9%和10.3%。9月冶炼端维持边际减产趋势，印尼中间品产量较8月减少约6%，中国精炼镍9月产量回落至2.94万吨。需求端表现平淡，不锈钢旺季不旺，9月排产环比下调；新能源方面，三元装车量占比的结构弱势持续，且出口增速放缓压力增加。综合来看，镍矿政策溢价回吐、基本面弱现实得到再定价，近期镍价表现承压，但随着价格的再度下探，成本支撑逐渐显现，预计镍价维持底部震荡。

　　硅能源

　　工业硅供应收缩力度不及预期，对价格的支撑有限

　　工业硅：西南产区临近枯水期，四川、云南硅企受电价上调与原料成本高企影响，减停产预期升温。但西北大炉型增产仍在部分对冲，节前周产量7.6万吨、环比增3.5%，社会库存45.8万吨仍处历史同期高位。供应收缩力度不及预期，若多晶硅减产随后兑现，则供需偏弱格局进一步确认，对价格的支撑有限。

　　多晶硅：多家机构预测10月减产，若减产顺利落地，产量降至9-10万吨区间，而下游硅片排产约51GW对应硅料需求约10-11万吨，供需有望趋于紧平衡甚至小幅去库，价格将获得上行驱动。若减产执行力度不及预期，库存持续累积，部分现金流承压企业可能率先降价出货，价格下方支撑将面临考验。

　　黑色建材

　　钢矿

　　钢材：长假前增量货币政策，房贷贴息政策落地，但上述政策对市场情绪的提振作用大于对钢材终端需求的实际拉动作用，关键还是四季度增量财政政策兑现程度。如果四季度增量财政政策规模有限，今年大概率呈现旺季不旺特征。钢厂普遍亏损，样本钢厂亏损比例超过9成，一旦旺季证伪，10月起高炉减产风险逐渐提高。且煤炭保供政策落地，国内煤炭供应与煤炭进口增加预期较强，成本支撑逻辑有所减弱。我们认为随着时间推移，价格下跌压力将会逐渐增加，如果旺季证伪，钢厂持续亏损，高炉被迫减产，产业链负反馈或再度被触发。因此，继续维持谨慎看跌的思路不变。关注四季度增量财政政策与明年宏观经济政策安排。

　　铁矿：终端需求旺季不旺风险较高，钢厂普遍亏损，10月起高炉铁水产量下降的概率逐渐提高。进口矿供应增长趋势明确。铁矿供增需减预期强，基本面驱动向下，或为资金核心空头配置标的。维持谨慎看跌的观点不变。关注四季度增量财政政策与明年宏观经济政策安排。

　　煤焦

　　焦煤供应恢复预期增强，焦炭供需矛盾已缓和

　　焦煤：国产煤方面，煤炭稳产保供从文件走向执行，临汾9/27会议要求停产矿应复尽复，陕西9/29全省专题会跟进，长假前沁源等停产煤矿已陆续复产，国内煤炭供应恢复仅是时间问题。长假前产地竞拍流拍率持续走高、煤炭降价销售情况出现。进口煤方面，长假前蒙煤清关推动通车短期回升，长假期间蒙煤口岸暂时关闭，口岸监管区库存低位运行，长假后蒙煤通关恢复节奏将决定蒙煤资源紧张问题能否缓解。如果蒙煤资源偏紧的格局难以扭转，鉴于盘面已提前定价供应恢复预期，期货价格深度贴水现货价格，焦煤期价进一步下跌的空间可能会受限。综上维持焦煤谨慎看跌的观点不变。长假后关注铁水减产、煤矿复产、蒙煤通关节奏。

　　焦炭：随着入炉煤成本下移，焦企盈利回升，供应增长趋势暂难逆转。终端需求旺季不旺风险较高，钢厂大范围亏损，10月高炉产量下降的概率较高。焦炭供需结构边际上转宽松的迹象已显现，钢厂对焦炭降价意愿增强。10月1日，河北、山东主流钢厂对焦炭首轮提降已落地执行，市场预期节后仍有2-3轮提降。焦炭期货价格已提前计价利空，续跌空间取决于蒙煤恢复节奏与钢铁产业链负反馈预期持续性。综上维持焦炭谨慎看跌的观点不变。长假后关注终端需求变化、铁水减产、煤矿复产节奏。

　　纯碱供应收缩预期增强，玻璃基本面缺乏改善动能

　　纯碱：长假前市场关于内蒙、河南等大碱厂减产预期升温，长假后1-2周将是减产预期兑现窗口期，此阶段供应收缩预期高于需求减少预期，有利于支撑纯碱期货、现货价格。长假期间物流运输效率下降，碱厂仍有累库预期，在存量库存偏高背景下，不排除长假后厂家、贸易商降价去库、冲击现货市场。另外，纯碱需求依旧不乐观，长假后下游玻璃行业仍有少量产线存在冷修预期，纯碱需求存在进一步下降预期。整体来看，短期纯碱基本面驱动相对偏暖，产能过剩格局并未实质性改善，因此纯碱价格也不具备趋势性上涨动能。预计长假后纯碱期货价格宽幅震荡的概率相对更高。长假后关注河南及内蒙大厂检修落实情况、纯碱下游产能变化。

　　玻璃：浮法玻璃供应窄幅波动为主，10月前期点火产线将陆续出玻璃，另有个别产线有冷修预期，也不排除长期大范围亏损后的超预期冷修现象。浮法玻璃需求疲软，长假前的增量稳地产政策对市场情绪的提振作用预计大于对玻璃实际需求的拉动作用。长假后玻璃市场仍将处于供需双弱、库存偏高的格局中。如果玻璃供给未进一步大幅收缩，玻璃价格颓势难以逆转。长假后关注玻璃产线冷修情况。

　　原油

　　消息面驱动的高波动仍将持续

　　供应方面，假期期间沙特东西输油管道恢复至日输油量580万桶，同时G7宣布将在四个月内释放1亿桶原油和柴油储备。供应恢复快于预期叠加释储信号，短期出清了部分地缘风险溢价。但地缘方面，美伊谈判进展缓慢，伊朗重申在条件满足前霍尔木兹海峡不会重新开放，船只袭击仍在持续。若美伊谈判取得突破，供应中断风险溢价将快速回吐；若僵局持续，市场将重新定价尾部风险，油价获得支撑。在美伊谈判出现明确信号、美国11月中期选举之前，原油大概率维持区间震荡，消息面驱动的高波动仍将持续，建议观望为主。

　　甲醇

　　低库存提振价格

　　节假日期间中东局势反复，市场对11月前进口到港量恢复预期较低。此外受季节性因素影响，即使后续中东局势好转，伊朗开工率或受冬季影响难有明显改善，叠加当前国内库存处于偏低水平，甲醇供给紧张或仍将延续。在低库存及现货紧张的支撑下，价格或继续偏强运行。

　　PVC

　　关注政策预期改善情况，成本端存在支撑

　　基本面整体仍维持供需双弱格局，但节前地产政策加码，虽然短期内对需求端利多或难有明显体现，但市场预期或存在边际改善。成本端仍是主要支撑，当前PVC行业整体仍处于亏损状态，且原料价格整体表现较为坚挺，对价格下方存在一定支撑。

　　农产品

　　棉花

　　籽棉收购价坚挺与减产预期强化，对盘面形成偏强支撑

　　成本方面，节日期间籽棉收购价并未跟随节前郑棉下跌，今年籽棉衣分普遍较去年低1个百分点，净衣分多在34%-36%，高衣分货源收购价需7.3-7.4元/公斤，低衣分低于7.25元/公斤棉农难以接受。轧花厂虽面临期现倒挂风险，但为完成收购量，收购价保持坚挺，对新棉成本形成较强支撑。供应方面，北疆部分棉区采摘进度已过半，但亩产减幅错综复杂，各棉区表现不一。随着采摘进程加快，部分棉农反映多数地块亩产减幅高于预期，年度减产格局未变。整体看，籽棉收购价坚挺与减产预期强化，加之节日期间美棉持续反弹，对节后郑棉盘面形成偏强支撑，短期价格易涨难跌。

　　油脂

　　累库担忧延续，弱现实短期拖累价格

　　节假日期间，马棕小幅走弱。受高频数据表现的影响，市场对9月马棕库存进一步增加的担忧有所增强，且国内到港压力较大，库存整体偏高，弱现实对价格形成拖累，短期棕榈油价格上方或仍有一定压力。但从中长期来看，减产担忧仍在持续发酵，叠加其他油脂品种表现较为坚挺，棕榈油仍建议等待企稳做多机会。

　　白糖

　　厄尔尼诺影响发酵，海外减产预期增强

　　长假期间厄尔尼诺事件的海外影响继续发酵。巴西降雨继续拖累压榨进度，巴西农业部数据显示，9月上半月，巴西中南部主产区压榨甘蔗同比下降34.2%，产糖同比下降41.6%，天气预报显示10月降雨影响将持续。印度宣布最大的甘蔗产区马哈拉施特拉邦进入干旱状态，安得拉邦随后跟进。法国最大的糖企Tereos估计，甜菜单产将同比减收20%以上，欧盟可能迎来几十年来最低的白糖产量。国内新季白糖即将上市，甜菜糖已经开榨，10月底部分甘蔗糖也将启动压榨。供应宽松与库存偏高仍将压制国内白糖价格向上想象空间。综上，国内弱，外盘强，现实弱，预期强的分化依然延续，预计白糖远月价格震荡上行的趋势将延续。长假后关注国内新糖上市节奏与海外厄尔尼诺事件发酵情况。

　　本文非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。兴业期货不因任何订阅或接收本报告的行为而视其为兴业期货的客户。上述信息均来源于公开资料，兴业期货对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与兴业期货和作者无关。上述内容版权仅为兴业期货所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得进行有悖原意的引用、删节和修改。如本文涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本文的任何内容据以作为兴业期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，兴业期货不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

　　市场有风险，投资需谨慎！