有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9550元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨。期货主力合约SI2611收涨0.41%至8565元/吨。加权持仓量减少2.93万手至41万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为885元/吨；华东地区421#基差为185元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为33197手，环比+0手，

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，9月份得益于部分多晶硅企业开工率提升，9月多晶硅对工业硅需求量环比提升约11%。枯水期季节性减产，叠加硅料厂减产挺价心态， 10月多晶硅开工存在减产预期，10月环比减量可能近20%附近。

　　2、SMM数据9月工业硅产量在31.7万吨，环比减少11%，9月份不同工业硅企业开工增减产并行，但新疆大厂减量影响范围更大，总体看9月产量表现下降，10月份考虑到北方在9月复产产能的产量释放，叠加西南减产预期多在10月下旬或10月底，预计10月工业硅产量环比增加。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，10月工业硅复产与减产并行，据SMM了解10月工业硅产量预计环比小增。需求方面，有机硅保持低负荷运行，多晶硅落实减产，预计需求呈现下滑。综合看，基本面难有明显改善，西南枯水期将至或对价格有弱支撑，而巨量库存会对硅价形成较大压力，预计总体硅价仍偏震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业适量卖出保值比例（总体比例不宜过高）。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40400元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39400元/吨。期货主力合约PS2611收涨0.92%至36585元/吨。加权持仓量减少0.94万手至14.28万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为3815元/吨；（基准合约为PS2611）。

　　目前仓单数量为69630吨，环比-1170吨，变化主要来自 新特能源（新疆乌鲁木齐） 新特能源（-2370吨）、中远海运成都青白江 亚硅（+660吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，10月硅片产量预计较9月小幅回落。10月国内组件产量预计上升，随着集中式交付的推进以及海外订单开始增多，组件开工随之提升，但仍有接近半数组件厂商排产稳定甚至小幅下降。

　　【交易策略】

　　分析：关注四季度硅料企业可能进行减产带来供应端的改善（10月将逐步进入枯水期，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行），然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致上涨可持续性差）。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后续需关注供应端四季度减产以及明年能耗限额推动产能出清进展。

　　单边：待企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体中等比例）。

　　套利：11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌600元至122800元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌600元至119300元/吨。期货主力合约LC2701收跌0.3%至118420元/吨。加权持仓量减少0.03万手至69.49万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为4380元/吨。

　　目前仓单数量为33436吨，环比-899吨，变化主要来自 象屿速传上海（-332吨）、广东邦普（湖北宜昌，-300吨）、天诚高新（-270吨）。

　　【重要资讯】

　　1、10月6日，Sigma Lithium（NASDAQ: SGML）通过SEC 6-K文件宣布：联邦上诉法院批准了公司的紧急中止动议，维持其环境许可有效，Grota do Cirilo的采矿和工业生产全面恢复。停产自9月30日起，持续约一周。公司在公告中重申2027年底年化33万吨精矿的产量指引，称现有矿山和选厂产能足够、无需新增产能；公告未提及二期扩建进展。此外，10月4日巴西大选首轮投票中，米纳斯吉拉斯州选出新州长，公司称其支持锂产业发展。

　　2、外电10月5日消息，Premier African Minerals董事总经理Graham Hill表示，公司近期目标是在Zulu锂钽项目开展约15天的运营活动，主要关注持续工厂运行、产品质量和回收率。Hill称，这一方法应为公司提供延长运营的机会。额外的爆破物料仍在EPO范围内，可能在初始运营后运至原矿（RoM）堆场，取决于运营表现和工作资金可用性。Hill表示，成功的运营活动应使董事会、股东和潜在融资伙伴更清晰地了解Zulu的运营能力，并为确定项目下一阶段提供更强基础。公司目前专注于立即动员Zulu工厂运营，并重启加工活动，使用RoM堆场现有约13,000吨矿石。此前公司完成约120万英镑认购融资，用于支持Zulu项目重启。（上海金属网编译）

　　3、外电10月1日消息，TSX上市企业Lithium Argentina确认其位于阿根廷的Cauchari-Olaroz项目二期扩建可行性。概略研究显示，二期扩建拟新增年产45,000吨碳酸锂，按碳酸锂价格18,000美元/吨计算，税后净现值（NPV）达31亿美元，内部收益率（IRR）为28.5%。公司还正推进加速计划，拟利用吸附式直接提锂（DLE）技术先行实现二期45,000吨/年产能中的初始10,000吨/年。该初始模块将加速增量生产，进一步在商业规模上验证吸附DLE性能，并支持二期分阶段开发。初始模块预计2028年上线。此项可选性使公司能够继续基于回收率、资本密集度、运营成本和执行考量优化工艺选择，同时利用Cauchari-Olaroz现有基础设施和运营平台。（上海金属网编译）

　　4、外电9月30日消息，Liontown Resources近期扩大锂业务足迹，包括9月初从Next Lithium收购阿根廷Centenario项目。公司周三批准其西澳旗舰Kathleen Valley锂矿3.89亿澳元扩建项目，并将2027财年资本支出指引上调约35%至4.35亿至4.95亿澳元。扩建预计从2030财年起将平均锂辉石精矿产量提升至约78万干公吨/年。公司维持2027财年锂辉石精矿产量指引39万至44万干公吨不变。此前公司已从Kathleen Valley向长期客户发运首批货物。此次扩建和收购共同体现了Liontown扩大锂业务组合和产能的战略方向。（上海金属网编译）

　　【交易策略】

　　分析：未来供应增加与需求走弱的预期仍压制着期货价格。 然现货市场并未有宽松迹象。 供应方面，虽然锂资源并不稀缺，长期供应增长较为确定，但阶段性的扰动决定了矿石资源能否形成实质性供给，其中江西停产换证阶段锂矿库存消化后存在减停产风险，明年津巴布韦出口禁令将生效（除华友外，其他硫酸锂产能建设投产进度最早也要到明年年中）。

　　需求方面，新能源车+储能四季度需求仍在，再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待（目前市场对未来供应增量偏乐观，对需求偏悲观，盘面价格存在超跌可能）。

　　综合看，市场由弱预期主导，多头资金在此前平台修改库存数据以及双节避险下，不敢参与。过节期间基本面没有发生较大变化，关注节后资金和情绪变化。

　　单边：暂多看少动，等待明确信号。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖保，下游中等比例买保（可适量增加比例，总比例不宜过高）。

　　套利：11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约日内延续窄幅震荡，波动弹性相对有限。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差94元/吨，华中重碱01合约基差约44元/吨，基差环比继续走强。价差方面，纯碱11&01价差约-39元/吨，延续偏弱调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量为3113张，环比增加19张，增量来自中储天津。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，近期国内纯碱市场表现平淡，价格持稳整理，交投气氛一般。企业装置大稳小动，个别企业提量运行，综合供应窄幅增加。下游企业观望居多，采购积极性不佳，保持刚需补库。短期纯碱市场无实质性行业波动，价格稳中调整。

　　【交易策略】

　　节前纯碱盘面延续低位震荡，价格走势较为纠结。基本面来看，随着装置恢复，纯碱开工、产量环比回升，供给端压力渐显，而需求端则延续疲弱，下游对原料采购意愿有限且玻璃日熔量持续低位。弱需求拖累下，预估后续纯碱价格或延续低位震荡。套利方面，11&01价差震荡为主。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约高开高走，日内价格反弹上扬。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1700-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750-1760元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-8元/吨，河北01合约基差约22元/吨，基差环比走弱。价差方面，UR11&01价差约-10元/吨，延续弱势调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 8421张，环比上期减少4张，减量来自濮阳皇甫，目前仓单主要分布在安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，现阶段尿素企业总库存量142.63万吨，较上周期下降4.94万吨，环比下降3.35%。企业库存增加的省份：黑龙江、湖北、江苏、山东、四川、新疆。企业库存减少的省份：安徽、甘肃、海南、河北、河南、江西、内蒙古、青海、山西、陕西、云南。此外目前尿素产能利用率85.28%，环比涨3.24%，周期内环比开工上涨的省份在安徽、河北、江苏、陕西等，环比开工下降的省份在新疆。

　　【交易策略】

　　节前尿素盘面小幅反弹，日内价格偏强震荡。基本面来看，现阶段供给端仍显宽松，日产20-22万吨波动，需求端延续弱稳运行，农业用肥淡季叠加工业需求平淡令短期刚需支撑有限。预估近期尿素价格持续反弹动能或有限，价格震荡调整概率较大。套利方面，UR11&01价差延续偏弱波动。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　节前BU2611收跌4.44%至5013元/吨。9月30日，沥青现货价山东6340（-10）、华北6330（-40）、华东6560（±0）、华南6650（+100）元/吨，华东山东现货价差220元/吨（+10）。

　　【基差及月差】

　　山东10、11、12、01、02合约基差分别为687、1329、1806、2071、2169元/吨；

　　10-11、11-12、12-01、01-02月差分别为642、477、265、98元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9978。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单37270吨（±0），总计37270吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　国庆假期前，山东中下游采购积极性一般，炼厂供应及库存偏低，假期间项目施工受限；华东金陵石化、镇海炼化均复产沥青，开工上升，降雨影响贸易商出货，主营炼厂库存低位， 10月主力炼厂沥青排产量预计有所增加；华北主力炼厂10月合同已销售完毕，市场流通的鑫渤海品牌沥青现货较少，多数直接发往终端；东北道路刚需一般，高价资源成交有限，假期间需求量萎缩，社会库存偏低；西北疆内主力炼厂出货保持平稳，疆内个别地炼沥青有一定价格优势，部分资源流向区外川渝等地，社会库存降至低位，部分社会库已基本清零，可流通社会资源收紧，现货价格高位，中下游承接能力不足，部分项目受高价影响出现停工；华南炼厂及社会库存极低，供应增量有限，国庆期间需求下降下滑，个别中石化炼厂生产一批沥青，主营炼厂计划释放部分铁运资源；西南川渝重庆前沿库库存低位，云贵刚需一般，下游补货积极性较差。

　　【逻辑分析】

　　沥青供应低位，虽华东金陵石化、镇海炼化均复产沥青，但市场流通资源仍偏低，原料问题仍存。国庆期间刚需一般，节后部分北方地区或存在赶工需求，沥青现货高价，部分项目出现停工。厂库和社会库存均处于低位，国庆期间地缘驱动油价小幅上涨，沥青或受带动，高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：小幅高开，高位振荡；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　节前9月30日15点，内盘原油主力合约SC2611收至711元/桶，Brent、WTI主力合约分别为96.48、89.74美元/桶。10月7日，Brent主力收涨0.12%至101.2美元/桶，WTI主力收跌1.08%至88.94美元/桶，较节前内盘收盘时分别上涨4.9%、下跌0.9%。

　　【价差】

　　9月30日，Brent-WTI价差7.61美元/桶，10月7日，价差走扩至11.92美元/桶。9月30日，SC2611-2612月差30（-5.6）；SC2612-2701月差25.9（-3.9）；SC2701-2702月差18.1（-2.1）。

　　【仓单】

　　原油总仓单296.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　地缘：

　　美国正向中东派遣第三个航空母舰打击群和更多海军陆战队舰艇，还向该地区增派近1万名士兵。“罗斯福”号航母于9月27日离开加利福尼亚州圣迭戈港，3艘两栖舰艇组成的“马金岛”号两栖戒备群于9月28日启程，舰艇、战斗机和海军陆战队员将于11月底抵达中东地区。美国目前已有两艘航空母舰部署在中东，分别是“布什”号和“华盛顿”号。

　　胡塞武装实施三轮军事行动，使用大量弹道导弹、巡航导弹和无人机，分别袭击沙特利雅得哈立德国王国际机场、拉比格阿美炼油厂，以及艾卜哈机场、海米斯穆谢特基地、阿西尔省阿基法军营和纳季兰、吉赞省的多个敏感目标。

　　供需：

　　在特朗普政府的强烈施压下，G7同意释放多达1亿桶紧急石油和柴油储备以降低飙升的油价，并在最初20天集中投放大量柴油，同时协调炼厂检修、在条件允许时提高开工率。特朗普表示，他不会禁止美国柴油出口。其中4000万桶将来自美国战略石油储备，欧洲将贡献约5000万桶柴油，其余部分来自亚洲国家。截至目前，IEA成员国根据3月集体行动已经释放约3.25亿桶石油，其中部分国家实际释放规模超过此前承诺。IEA明确表示，如果把3月行动中已经承诺、但尚未投放的全部石油储备完全释放，预计还将有约1亿桶进入市场。这意味着，近期市场关注的约1亿桶释放规模，主要是加快执行3月已经作出的储备释放承诺，而非新增1亿桶紧急投放计划。目前，IEA成员国仍持有大量政府控制的紧急石油储备，总规模约11亿桶，其中包括超过2亿桶柴油。IEA表示，如果市场情况需要，已准备进一步向市场释放这些储备。

　　OPEC+会议维持11月石油产量目标保持不变，与9月水平相同，下次会议将于11月1日举行。今年4月至9月，主要产油国开始逐月增产，10月起暂停增产。受中东战事影响，这些增产计划大多未能落实，海湾地区的OPEC+产油国近几个月出口量一直停留在正常水平的60%至80%。

　　沙特阿美将11月份对亚洲的阿拉伯轻质原油定价较阿曼/迪拜均价 贴水5美元/桶 ，比10月的贴水2美元又扩大了3美元，远超市场预期的上调约5美元/桶。将对欧洲的售价上调3美元/桶，对美国买家的定价则维持不变。

　　EIA11月短期能源展望，预计2026年WTI原油价格为88.21美元/桶，此前预期为84.65美元/桶；预计2027年WTI原油价格为79.74美元/桶，此前预期为69.74美元/桶；预计2026年布伦特价格为96.32美元/桶，此前预期为91.01美元/桶；预计2027年布伦特价格为83.74美元/桶，此前预期为73.74美元/桶。尽管中东石油供应在2026年第四季度仍将受限，但9月停产规模已降至冲突以来最低，随着霍尔木兹海峡护航运输、绕行及船对船转运增加，中东石油产量和出口预计总体回升。美国柴油市场仍较紧张，9月东海岸馏分油库存较五年同期均值低32%，预计今冬仍低约20%，明年下半年才逐步接近五年均值。本次预测已计入美国9月29日宣布从战略石油储备置换4000万桶原油，但未计入G7于10月2日宣布措施后可能追加释放的石油。预计2026年美国石油产量为1387万桶/日，较之前预测的1383万桶/日有所上调；预计2027年产量为1430万桶/日，之前为1426万桶/日。预计2026年美国原油产量将增加21万桶/日，此前为17万桶/日。预计2027年美国原油产量将增加43万桶/日，此前为43万桶/日。预计2026年美国石油需求为2060万桶/日，较之前预测的2060万桶/日持平；预计2027年需求为2080万桶/日，之前为2080万桶/日。预计2026年美国原油需求降速为14万桶/日，此前为-3万桶/日。预计2027年美国原油需求增速为21万桶/日，此前为22万桶/日。预计2026年全球石油产量为1.011亿桶/日，较之前预测的1.006亿桶/日有所上调；预计2027年产量为1.096亿桶/日，之前为1.099亿桶/日。预计2026年全球石油需求为1.024亿桶/日，低于之前预测的1.026亿桶/日；预计2027年需求为1.046亿桶/日，之前预测为1.05亿桶/日。

　　EIA，截至10月02日当周，美国国内原油产量增加2.4万桶至1397.9万桶/日；商业原油库存减少318.6万桶至4.24亿桶，降幅0.75%；战略石油储备减少78.4万桶至2.83亿桶，降幅0.28%；库欣原油库存+44.4万桶；汽油库存+38.2万桶；精炼油库存-4.2万桶；取暖油库存+66.8万桶；新配方汽油库存-0.1万桶；精炼厂设备利用率环比+0.2%至92.7%；汽油产量-11.7万桶/日；精炼油产量+28.7万桶/日；投产原油量+22.3万桶/日；原油进口-5.3万桶；成品油进口-5.4万桶/日；原油产量引伸需求2127.4万桶/日；车用汽油总产量引伸需求959.96万桶/日；蒸馏燃油产量引伸需求541.4万桶/日。

　　宏观：

　　美国9月非农仅增2.9万人，失业率升至4.2%，7月和8月数据合计下修6万人，私营非农部门所有员工的每周平均工时维持在34.4小时，私营非农部门所有员工的平均每小时工薪微升5美分至37.81美元，市场对于美联储10月加息的预期走弱。

　　【逻辑分析】

　　国庆节期间，因中东地缘冲突有所升级，油价上涨，但G7释放石油和柴油储备，压制油价，Brent重心小幅上移，主力合约价格再次站上100美元/桶。节后，内盘原油预计高开，后市油价的支撑点仍在于地缘和柴油紧缺，在美国中期选举前，特朗普或维持其对伊朗强硬态度但同时保证油价不会继续上涨从而影响其支持率，另外，关注中东产油国原油实际出口情况，原油价格高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：小幅高开后振荡运行为主；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。