公司08年上半年实现营业收入和净利润同比分别增长了31.83%和68.87%，中期每股收益为0.26元。 　　公司08年销售收入保持快速增长的主要原因来自于增发募集项目逐步投产、营销策略调整以及品牌战略强化等带来的三项主业的销量增长。报告期公司纽扣业务、拉链业务和水晶钻业务销售收入同比分别增长了43.05%、24.78%和67.94%。纽扣业务销售增长高于原先预期、拉链业务销售增长低于原先预期的主要原因在于各增发项目投入产出的时间差异。 　　中报显示，年初增发募集资金投资的纽扣和水晶钻技术改造项目将于2008年底达产，而拉链技术改造项目将于09年底达产。因此可以期待拉链将在后续有更好的销售增长。 　　中报显示，公司各项业务的毛利率表现各异，纽扣和拉链毛利率同比分别增长了0.11和1.68个百分点，而水晶钻和光学镜片业务同比均出现了大幅下跌，同比分别下降了22.06和20.63个百分点,，这也正是导致公司综合毛利率同比下降了2.61个百分点的主要原因。我们预计随着后续销售管理和持续研发的推进，公司水晶钻业务毛利率会有一定的回稳回升。 　　与前些年公司的盈利增长主要来自于销售增长不同，08年中期公司盈利的增长结构发生了一定变化。在综合毛利率同比下降的情况下，公司营业利润和利润总额增速同比仅分别增长了4.34%和3.47%，大大低于销售收入增速，而销售费用和财务费用的快速增长也进一步拉大了这一差距。08年中期公司盈利的增长更多地来自于公司所得税率的调整和所得税的部分优惠。 　　根据我们的了解，08年公司盈利增长构成的短期变化主要来自于行业短期压力的集中释放、公司在营销和客户拓展维护方面的策略调整以及季度性波动，我们认为，公司08年以来营销策略的调整以及在制造领域不断研发新产品带来的人均生产效率的提升最终都将表现为人均销售利润率的提高。我们预计从09年开始公司的盈利增长又将主要来自于三大主业的销售增长。 　　我们基本维持此前的盈利预测，后续随着增发项目逐步达产达效带来的三大主业销售增长以及拉链和水晶钻业务毛利率的逐步回稳上升，我们预计公司2008——2010年营业收入的年复合增长率为26%，净利润年复合增长率为32%左右，维持“买入“评级。 　　公司的投资风险主要来自于纺织服装行业系统性压力、以及宏观调控和通货膨胀大背景下对消费带来的间接冲击。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。