今天是9月28日（周一），有两只新股可申购：创业板新股联亚药业（301569）和北交所新股南方乳业（920196）。两只票的申购时间都是 9:15—11:30、13:00—15:00，但缴款规则是完全不同的两套逻辑——一只中签后才需要付钱，另一只申购当天就得把全额资金备好。申购之前先把这一点弄清楚，能省掉不少操作上的麻烦。

打新速览①：联亚药业（创业板 301569）

发行价 7.00 元/股｜发行市盈率 27.99 倍｜发行数量 13,373.9563 万股｜网上申购上限 1.85 万股｜顶格需深市市值 18.5 万元｜申购日 9 月 28 日

打新速览②：南方乳业（北交所 920196）

发行价 14.21 元/股｜发行市盈率 11.99 倍｜发行数量 3,518.5185 万股｜网上申购上限 123.14 万股｜顶格需备足申购资金约 1,749.82 万元｜申购日 9 月 28 日

两只票分属两个市场，权限门槛、缴款方式、配售规则都不一样。如果你不确定自己的账户有没有开通对应权限，或者不清楚在自家券商 APP 里从哪儿看可申购额度，可以直接到财经问答平台【叩富问财】上问一句——平台上聚集了上万名来自各大金融机构的从业者，对各家券商的权限规则、APP 操作路径和资金划转时点都熟悉，问一句比自己翻半天公告省事。

一、两只新股的基本要素

图1 已经把两只票的发行要素列全了，这里只挑三个值得注意的差别。

定价方式不一样。 联亚药业走的是网下询价定价：9 月 22 日初步询价当天，收到 371 家网下投资者管理的 11,309 个配售对象报价，报价区间 2.20—7.40 元/股，最终定在 7.00 元/股，对应 2025 年扣非后归母净利润摊薄市盈率 27.99 倍。这个倍数高于中证指数公司发布的同行业（C27 医药制造业）最近一个月平均静态市盈率 27.09 倍，但低于同行业上市公司 2025 年平均静态市盈率（剔除异常值后）42.21 倍。南方乳业则是直接定价，发行人与中信证券协商确定为 14.21 元/股，对应摊薄市盈率 11.99 倍，明显低于所属行业（C14 食品制造业）最近一个月平均静态市盈率 21.45 倍，也低于同行业可比公司 2025 年平均静态市盈率 27.78 倍。

战略配售占比差了近五倍。 联亚药业初始战略配售 4,012.1868 万股、占发行数量的 30.00%，但因为发行价没有超过"四个值孰低值"，保荐人相关子公司中金财富无需跟投，最终战略配售只有 875.7142 万股、占 6.55%，差额 3,136.4726 万股全部回拨给了网下；网上初始发行数量因此为 1,872.3500 万股（这是回拨机制启动前的数量）。南方乳业最终战略配售 1,055.5555 万股、占 30.00%，参与方包括中信证券投资（限售 12 个月）、全国社保基金四一八组合、现代种业发展基金等，其余战略投资者限售 6 个月。

顶格申购的资金性质完全不同。 联亚药业顶格 18,500 股，需要的是市值——按每 5,000 元市值申购 500 股计算，需持有深市非限售市值 18.5 万元；南方乳业顶格 123.14 万股，需要的是现金——按 14.21 元/股全额缴付，约 1,749.82 万元。这一条直接影响你的资金安排，下面单独说。

二、一只创业板、一只北交所：缴款方式和权限都不一样

创业板是"市值申购、中签后缴款"。 想打联亚药业，先要持有深圳市场的非限售 A 股或存托凭证市值：按 9 月 23 日（T-2 日）前 20 个交易日的日均市值计算，1 万元以上才有申购额度，每 5,000 元市值对应一个 500 股的申购单位。申购当天不需要一分钱。9 月 28 日（T 日）申购后，9 月 29 日（T+1 日）公布中签率并摇号抽签，9 月 30 日（T+2 日）公布中签结果，中签的投资者只需确保 9 月 30 日日终账户内有足额认购资金，系统会自动扣款。

北交所是"全额资金申购"。 打南方乳业不需要持有市值，但必须已开通北交所交易权限，并且在 9 月 28 日申购时按申购数量全额缴付申购资金。T 日日终，申购资金会按清算数据冻结；T+1 日（9 月 29 日）由中国结算北京分公司继续冻结；未获配部分的资金在 T+2 日（9 月 30 日）退回。也就是说，这笔钱在申购当天就要实实在在躺在账户里。

权限门槛也不同。 创业板权限要求申请开通前 20 个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于 10 万元，且参与证券交易满 24 个月；北交所权限是日均资产不低于 50 万元、参与证券交易满 24 个月，高出一大截。不过有一条例外：按北交所现行规定，已经开通科创板交易权限的个人投资者，申请开通北交所权限时无需再满足上述两个条件——如果你手里已经有科创板权限，这一步可以直接省掉。

容易被忽略的是申购缴款失败的代价。 创业板是"12 个月内累计出现 3 次中签后未足额缴款"，才触发 6 个月内不得参与网上申购；而北交所只要有一次因申购资金不足导致申购无效，从结算参与人申报无效申购信息的次日起 6 个月内就不能再参与股票公开发行网上申购。北交所这一条没有"累计"的缓冲，资金必须在申购当天到位。

三、联亚药业：高端仿制药出海，首仿药开始放量

南通联亚药业成立于 2005 年，2022 年 3 月整体变更为股份公司，注册地在江苏南通综合保税区。公司做的是复杂药物制剂，主要是缓控释制剂和低剂量药物制剂两大类高端仿制药，同时对外提供制剂 CRO 服务，已形成 6 大技术平台。截至 2026 年 3 月 31 日，已有 48 个自研产品获美国 FDA 批准、12 个产品获国家药监局批准上市，另有 1 款产品在加拿大获批，适应症覆盖高血压、冠心病、糖尿病、精神分裂症及女性避孕等领域。

收入结构上，境外收入是主要来源：2025 年境外收入 56,547.91 万元、占主营业务收入的 63.15%；单看产品，琥珀酸美托洛尔缓释片一款就贡献 45,115.34 万元、占制剂销售收入的 50.64%。公司多个产品在美国市场占有率靠前：按 IMS 数据，2025 年硝苯地平缓释片（AB1、AB2）在美国市场占有率分别为 65.9% 和 75.7%，盐酸地尔硫卓缓释胶囊为 36.9%，均排名第一，琥珀酸美托洛尔缓释片为 15.0%、排名第二。国内市场方面，琥珀酸美托洛尔缓释片 2022 年在第七批国家集采中以第一顺位中选，2026 年 2 月又中选集采续约，采购周期到 2028 年 12 月 31 日。

业绩上，2023—2025 年营业收入分别为 70,043.05 万元、86,622.18 万元和 89,547.00 万元，归母净利润分别为 11,578.84 万元、26,014.79 万元和 22,781.90 万元，综合毛利率由 50.19% 提升到 55.73%。2026 年一季度营业收入 23,467.70 万元、同比增长 4.72%，扣非归母净利润 6,252.00 万元、同比增长 6.50%。公司预计 2026 年 1—6 月营业收入 47,246.72 万元至 52,220.06 万元、同比增长 7.19% 至 18.48%，归母净利润 13,764.96 万元至 15,213.90 万元、同比增长 33.52% 至 47.58%。这一轮增长的来源，主要是 2025 年 10 月获 FDA 批准的结合雌激素缓释片——原研药 1942 年上市、80 余年来一直没有仿制药获批，公司的这款产品是全球首仿，2026 年上半年贡献了 7,765.27 万元收益分成收入。

需要留意的是客户集中度：2025 年前五大客户收入占主营业务收入的 97.38%，其中第一大客户 Ingenus 一家占 55.56%。本次募资投向产业化基地（生产基地建设 30,564.14 万元、研发中心建设 26,595.86 万元）、药物研发项目 32,840.00 万元和补充流动资金 5,000.00 万元，合计 95,000.00 万元；而按 7.00 元/股计算的预计募集资金总额是 93,617.6941 万元，略低于募投需求。

四、南方乳业：贵州区域乳企，省内收入占九成

贵州南方乳业成立于 2017 年 11 月，注册地贵阳市清镇市石关村，控股股东是贵阳市农业农垦投资发展集团有限公司，实际控制人为贵阳市国资委，保荐人是中信证券。公司主营乳制品及含乳饮料的制造与销售，产品包括低温乳制品（巴氏杀菌乳、发酵乳、低温调制乳）、常温乳制品（灭菌乳、常温调制乳）、含乳饮料、其他乳制品及生鲜乳，旗下有"山花"“花都牧场”“花溪老酸奶”"贵草"等品牌，是农业产业化国家重点龙头企业，也是贵州省第一家获得"学生饮用奶生产认证"的企业。

收入结构有两个特点。一是常温为主、低温在提：2025 年主营业务收入 183,021.44 万元，常温乳制品 115,200.67 万元、占 62.94%，低温乳制品 64,856.97 万元、占 35.44%，比重从 2023 年的 33.79% 持续上行。二是高度依赖贵州本省：2025 年贵州省内收入 169,293.49 万元、占 92.50%，省外 7,043.20 万元、占 3.85%，电商渠道 6,684.75 万元、占 3.65%。销售模式上，经销收入 105,898.98 万元、占 57.86%，直销 77,122.46 万元、占 42.14%，经销占比近年在逐年下降，主要靠电商、终端和送奶上户等直销渠道拉动。

业绩上，2023—2025 年营业收入分别为 180,487.82 万元、181,672.03 万元和 183,862.95 万元，归母净利润分别为 19,976.37 万元、20,969.59 万元和 22,111.81 万元，三年营业收入的复合增长率只有 0.93%、净利润复合增长率 5.21%，属于稳但不快的类型。公司预计 2026 年 1—9 月营业收入 136,008.03 万元至 137,208.03 万元、同比增长 2.71% 至 3.62%，但归母净利润预计 15,967.69 万元至 16,967.69 万元、同比下降 3.66% 至 9.34%。公司在招股说明书中解释了三点原因：乳制品终端价格竞争加剧，为巩固省内份额并拓展电商与省外市场，销售政策和促销宣传费投入增加；奶牛存栏量下降、生鲜乳产能出清，2026 年外购生鲜乳价格小幅回升，生产成本同比增加；以及研发投入持续加大。

募资投向两个方向：威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目拟投入 40,000.00 万元，营销网络建设项目拟投入 15,000.00 万元，合计 55,000.00 万元。养殖基地建成后牧场奶牛存栏可达 10,000 头、年产鲜奶约 55,270.00 吨，主要目的是提升自有奶源占比。按 14.21 元/股计算，本次预计募集资金总额 49,998.15 万元，同样低于拟投入金额。

五、打新流程、几个易错细节与风险提示

操作层面并不复杂。9 月 28 日当天在券商 APP 的新股申购页面就能看到两只票：联亚药业在"沪深"标签页，南方乳业在"北京"或"北交所"标签页。创业板这只的申购数量必须是 500 股的整数倍、且不能超过按市值算出的可申购额度；北交所这只的申购数量是 100 股或其整数倍，上限 123.14 万股，申报之前先把资金准备好。两个板块有两点完全相同：申购一经申报不得撤单，以及同一投资者对同一只股票只能用一个证券账户申购一次，多账户或多次申购的都以第一笔为准、其余无效。

风险上，有几处需要自己掂量。新股上市后跌破发行价是可能发生的——联亚药业 27.99 倍的发行市盈率高于行业最近一个月平均静态市盈率 27.09 倍，定价里已经包含了市场对其业绩增长的预期；南方乳业估值明显低于行业，但 2026 年前三季度净利润预计同比下滑，说明价格竞争和成本回升的压力是真实的。业务结构上，联亚药业 2025 年境外收入占 63.15%，第一大客户占比超过一半，关税政策、汇率波动、集采续约价格变化都会传导到业绩；南方乳业九成以上收入来自贵州省内，一旦省内份额被全国性乳企分流，短期很难靠省外补回来。此外北交所股票的流动性相对沪深两市偏弱，这一点也值得纳入考虑。

建议用闲钱参与、不必满仓申购，也不要把打新当成稳赚的安排。是否申购、申购多少，请结合自己的资金安排和风险承受能力决定。

数据说明：本文公司概况、主营业务收入构成与经营数据来源于联亚药业招股说明书（注册稿，其中 2026 年上半年经营数据为公司预计数，未经审计或审阅）与南方乳业招股说明书；发行价格、发行数量、网上发行数量、申购上限、市盈率、募集资金等发行数据来源于两家公司 2026 年 9 月 24 日披露的发行公告；权限门槛与申购规则引自深交所《深圳证券交易所创业板投资者适当性管理实施办法（2020 年修订）》（深证上〔2020〕343 号）、北交所《北京证券交易所投资者适当性管理办法》（北证公告〔2023〕60 号）及两家公司发行公告。本文由叩富问财官方编辑整理，不构成任何投资建议。

股市有风险，投资需谨慎。