国内：2026年前8个月全行业对外直接投资7784.7亿元，同比下降0.6%；其中非金融类投资下降14.4%，企业出海动能出现分化。中国8月规上工业企业利润和9月PMI将于本周公布。中秋假期3天跨区域人员流动量预计约6.5亿人次，重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长6.1%，以旧换新带动销售115.3亿元；香港8月商品出口货值同比增长53%，全年经济增速预计为3.5%至4.5%。

　　国际：本周美国8月PCE、9月非农及澳洲联储决议集中公布，多位美联储官员将发声，全球利率与风险偏好面临再定价。全球债市抛售潮加剧。日本2年、10年期国债收益率均创逾30年新高，5年期创历史新高。美国总统特朗普表示预计继续与伊朗谈判，但仍考虑恢复军事打击，伊方则称暂无新一轮会谈计划，地缘风险继续压制能源与市场预期。美国财长贝森特称核心通胀平静，美联储应对利率保持开放态度，并认为人工智能生产率提升与放松监管有助抑制通胀。韩国今年税收盈余或超50万亿韩元，为扩大未来应对基金提供空间。德国五大研究机构将2026年增长预期上调至1.3%，但能源成本和结构问题仍构成压力。

　　贵金属

　　上一个交易日（美东9月25日），COMEX黄金收盘价4320.50美元/盎司，上涨0.52%；COMEX白银收盘价64.71美元/盎司，上涨1.11%。周五地缘局势边际降温，能源价格回落，边际上缓解了鹰派预期，金银价格有所回落。接下来仍要重点关注地缘局势进展，以及联储官员讲话，判断货币政策走向。Comex黄金运行区间参考【4150，4400】美元/盎司，沪金运行区间参考【890，950】元/克；Comex白银运行区间参考【60，66】美元/盎司，沪银运行区间参考【14600，16200】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。

　　铜

　　上一交易日LME铜收14632美元/吨，跌0.1%。上海升水1315，广东升水1250。基本面方面，因再生铜政策问题，阳极板供应商原料有压力，预计铜产量恢复有限。需求方面，本周下游预计可能有节前补库行为，但整体现货升水偏高，高铜价可能对下游需求有抑制。库存方面，上周国内库存有2.3wt的去库，国内虚实比重回高位，LME注销仓单占比重回50%以上，预计back幅度仍然维持高位。CL价差维持低位，美国周度进口有回落，持续保持关注。展望后市，今天是美国总统公布铜关税执行情况的节点，需保持密切关注。非美地区库存偏低以及需求有韧性支撑铜价高位运行，近期伦铜核心阻力位在14900附近。

　　风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

　　铝

　　上一交易日LME收于3277.5，日涨26，0-3 back结构维持con，沪铝上一交易日震荡走弱仍收于2.42w附近。地缘方面，美伊谈判反复，油价整体高位震荡；宏观方面，关注本周美国非农等数据以判断10月加息概率。基本面角度，合金转产幅度仍有限以及节前备货，铝锭周内去库仍超预期；合金端废铝反向开票审查趋严，关注对合金开工的影响，短期国内外基本面仍是强现实；成本端维持偏强—欧洲天然气价维持高位、炭块价格高位再度小涨、国内产地煤价主稳个跌、氧化铝现货价格暂稳。总的看，短期基本面仍为强现实，但考虑到需求端仍有转弱预期，以及海外供应端确定性相对较大，倾向于铝价继续冲高空间或有限，仍需警惕节前资金避险带来的扰动。

　　投资策略：需求转弱预期下逢高仍可考虑空头底仓介入，但仍需警惕挤仓风险；结构方面可考虑配合正套，但仓单库存高位及消费转弱预期下，空间或也有限。

　　风险提示：铝供应扰动风险、消费好于预期、加息预期扭转。

　　铅

　　沪铅主力合约收盘报16270元/吨，较昨结算下跌0.79%，期价运行重心进一步下移。现货端SMM1#铅均价16175元/吨，环比下跌100元/吨。供应端电解铅炼厂提货报价升水再度下调，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，少数持货商节前最后甩货，再生铅炼厂低价惜售、散单不多，大多无散单报价，废电瓶原料成本支撑仍存。需求端中秋节前一日下游备库基本结束，询价采购明显减少，市场观望情绪上升，现货成交愈加清冷。进出口方面内外盘走势分化，伦铅高位运行，进口货源补充有限。整体看假期氛围浓厚，铅价重心下移，多数持货商已售罄9月现货、随行出10月货源，短期沪铅或维持16100-16450元/吨区间运行。

　　投资策略：关注区间低位买入机会。

　　风险提示：宏观波动风险。

　　锌

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　　上周五震荡运行，夜间交易时段有所回落，收报3893.5美元，跌幅1.8%。现货市场，上海市场对10合约升水80-升水60，广东市场对10合约提水45附近。中秋国庆长假在即，下游备货有所增加。短期看，由于美联储已开启加息节奏，市场对其后续的加息进度与幅度有所推升，短期市场需要静待美联储后续的表态；此外，10月LME还将持续交仓，国内出口的物流或将在后续陆续交付。短期看，锌价或将处于震荡运行，预计伦锌短期运行区间3850-4000美元区间，国内沪锌主力核心运行区间26500-27300元/吨区间，下游可考虑逢低补库。

　　风险提示：消费表现超预期。

　　镍

　　上一交易日伦镍收于16385美元/吨，-0.88%；沪镍主力夜盘收于125020元/吨，-0.51%。印尼矿端趋于宽松，增发配额陆续批复。镍铁市场止跌企稳，不锈钢盘面有所修复。冶炼端扰动强度有所上升，印尼部分项目因电力和水资源问题减产，短期镍元素平衡预计过剩有限。展望后市，我们认为成本支撑相对坚挺，盘面预计低位震荡，短期预计沪镍主力【12.0，13.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪超预期变化等。

　　锡

　　上一交易日LME锡收报52231美元/吨，较前一交易日上涨1.3%；沪锡主力合约收报412230/吨，上涨0.38%。供应端，8月佤邦锡精矿进口7396实物吨，9月矿料增量预计有限；印尼截至目前出口2640吨，供应恢复节奏不及市场预期；国内冶炼方面，精炼锡开工率基本维持稳定。需求端，随着锡价向上修复，现货交投热度明显回落，下游及终端企业订单成交偏淡。后市展望，节前市场以降仓避险为主，现货备货基本收官，交投清淡，预计短期锡价维持区间震荡。

　　投资策略：节前观望为主。

　　风险提示：宏观情绪反复、半导体行业景气度不及预期。

　　多晶硅

　　前一交易日多晶硅收涨-1.70%至36990元/吨，日增仓-2768手。远期减产预期下企业挺价意愿较强，现货报价较此前小幅上涨，市场成交有限。目前市场供需格局暂时未见改善，行业自律控产效果有待观望，若后续减产措施成功落地，多晶硅有望提前进入去库格局。但另一方面，下游及终端消费疲软，对高价硅料接受度低，多晶硅向下游顺价难；多晶硅行业库存量级高企，库存去库需时间消化，基本面改善难一蹴而就。价格上，期价震荡下探但现货挺价持稳，短期价格预计偏弱震荡，主力合约价格区间【3.6-3.8】元/吨，后续关注企业限产效果和市场成交情况。

　　投资策略：观望，低位买入。

　　风险提示：政策扰动，供给减产不及预期，宏观波动。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2701合约收涨-4.79%至124420元/吨，日增仓-6390手。9月24日碳酸锂仓单录得33436吨，较上一交易日下降899手。上周价格冲高回落，高点触及13.5万元/吨，随后周四价格再度破位下行，下游双节备库尾声，成交整体小幅走弱。周度、月度延续去库，四季度若枧下窝未能复产，季度去库预计达4-5万吨，较三季度去库8万吨收窄。总体而言，弱预期下锂价整体大方向转向偏空，近端存在现货去库支撑，价格预计以偏弱震荡为主，建议观望或轻仓，寻找合适位置反弹沽空。

　　风险提示：供应扰动、需求超预期、政策扰动。