宏观：美联储重新进入加息周期，控制通胀成为宏观主线，短期内宏观影响偏空。

　　铝土矿：尽管海运成本维持较高水平，随着几内亚方面降雨缓和，铝土矿发运显著增长，叠加国内铝土矿产量呈恢复趋势。铝土矿价格或承压。

　　氧化铝：国内电解铝产能限制政策对氧化铝需求端形成约束，近期随着中东地区电解铝厂加速复产，对氧化铝需求增长，叠加印尼地区铝土矿产量受限导致区域氧化铝产量下滑，海外氧化铝供应偏紧，后续进口量或有所下滑。但国内氧化铝产能仍处于爬升阶段，国内氧化铝供应过剩的情况较难扭转。考虑到当前氧化铝价格已处于成本线附近，若价格进一步下行，氧化铝厂因亏损而检修的情况或增加，对价格形成支撑，预计短期氧化铝价格震荡运行。

　　电解铝：国内电解铝因产能限制及高利润激励，产量平稳；海外中东铝厂加速复产，但印尼地区电解铝提产放缓，导致增量不及预期，电解铝进口利润虽有所修复，但仍处于大幅亏损阶段，短期内进口补充难有明显增量。当前国内终端进入旺季，内需回暖，叠加铝材及铝制品出口订单维持一定韧性，环比减量相对有限。从高频数据来看，铝水比例维持高位、铝锭社会库存维持高去库量，铝棒及铝锭出库加速，短期内基本面对铝价仍有提振。预计基本面支撑下铝价震荡偏强。

　　铝合金：铝合金环节来看，废铝供应端仍面临政策约束，但随着欧盟废铝出口政策预期的消退，海外废铝供应有所回暖，叠加内外铝价有所收敛，废铝进口利润有所修复，预计后续废铝进口补充增加，但量级有限。近期需求端季节性回暖，铝合金原料短缺的矛盾加剧，预计价格震荡偏强。

　　沪铝主力合约9月21日收盘价24220元/吨，较前一周涨0.78%。氧化铝9月21日收盘价2718元/吨，较前一周涨1.3%。铝合金主力合约9月21日收盘价23655元/吨，较前一周涨1.79%。

　　二、现货价格及升贴水

　　9月22日，中国氧化铝现货指数为2675.53元/吨，较上周增0.75元/吨；现货指数平均升贴水为-55元/吨，较上周减52元/吨；中国电解铝现货价格为24270元/吨，较上周增130元/吨；现货平均升贴水为10元/吨，较上周减20元/吨。

　　9月21日，LME铝现货较3个月合约升贴水为-8.68美元/吨，较上周走弱54.52美元/吨。

　　三、铝土矿价格及出港情况

　　9月22日，几内亚铝土矿CIF价格为71.5美元/吨，较上周持平。

　　9月18日，全球铝土矿主产区出港量为578.32万吨，较上周减151.17万吨。

　　四、氧化铝生产情况

　　9月17日，氧化铝周度产量为174.1万吨，较上周持平。

　　9月17日，氧化铝厂周度成品库存为126.56万吨，较上周增1.35万吨；电解铝厂氧化铝原料库存为344.84万吨，较上周增0.33万吨。

　　9月21日，SMM氧化铝生产利润为-92.7元/吨，较上周增1.16元/吨。

　　五、电解铝生产情况

　　9月17日，国内电解铝产量为87.47万吨，较上周持平；铝水比例为78.91%，较上周减0.02个百分点。

　　9月17日，电解铝厂成品库存为7.18万吨，较上周增0.43万吨；9月21日，SMM社会库存为72.1万吨，较上周减5.5万吨。

　　六、下游生产情况

　　9月17日，铝下游龙头企业平均开工率61.9%，较上周增0.6个百分点。其中，铝型材开工率为52.3%，较上周增1个百分点；再生铝合金开工率为53.3%，较上周增0.7个百分点；铝板带开工率为70%，较上周增0.6个百分点；铝箔开工率为71.4%，较上周增0.3个百分点。

　　七、宏观资讯

　　1)美联储9月16日宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%，获12票全票通过，为2023年7月以来首次加息。声明称加息有助于通胀更及时回到目标，部分受地缘局势影响不确定性仍较高，新增国内支出保持韧性、资本投资势头稳健的表述。最新点阵图显示，18名官员中16人预计今年至少还有一次加息、其中4人预计还有两次，8人料明年加息一次；联储同时上调今明两年GDP增速预期、下调失业率预期、上调今年通胀预期。

　　2)据报道，特朗普在与沙特王储通话后一度指示五角大楼准备空袭，但当地时间9月20日中午变卦，美方“至少暂时不会”动手，撤回时打击目标清单已获批、美军战机已完成弹药挂载；也门胡塞武装正在塔兹省和拉赫季省争夺隔断红海海岸与南部地区的“卡赫布布山脉”制高点。

　　3)据央视新闻，当地时间9月19日周六，伊朗消息人士表示，只要封锁仍在持续且尚未与美国达成协议，伊朗就不会重新开放霍尔木兹海峡。

　　总结：美联储进入加息周期，对有色板块形成短期压制。

　　八、基本面资讯

　　1)据SMM了解，广西地区某新投氧化铝项目计划于下周起逐步启动试生产，届时相关设备将陆续投入调试与运转，该项目正式转入试生产阶段。

　　2)巴林铝业公司首席执行官Ali Al Baqali周三向路透社表示，该公司目前铝产量已恢复至战前水平的80%，并通过红海港口吉达及阿曼苏哈尔港进行出口。

　　总结：新增及复产产能有序推进。

　　写作日期：2026年9月23日

　　有色分析师