宏观：随着民主党中期选举胜利，市场对远期AI资本开支预期下降，对中东局势恢复乐观，以及预期后续财政纪律性增加。美债收益率加速下行，对有色板块压力减轻。

　　铝土矿：近期海运费价格有所回升，但由于矿山存在提前锁定长协运力情况，铝土矿短期发运量预计有所回升。考虑到国内铝土矿库存仍处于绝对高位，铝土矿宽松格局难改，短期铝土矿价格依然承压。

　　氧化铝：国内电解铝产能限制政策对氧化铝需求端形成约束，随着年内国内新增氧化铝产能逐步爬产，氧化铝供应过剩格局难改，对氧化铝价格形成压制。考虑到海外氧化铝价格上涨带动国内部分地区氧化铝出口窗口开启，叠加价格低位挤压氧化铝厂利润，或导致后续企业检修增加，对氧化铝价格形成支撑，短期内氧化铝价格或震荡运行。

　　电解铝：国内电解铝因产能限制及高利润激励，产量平稳。从高频数据来看，短期内国内旺季虽接近尾声，需求端转弱的迹象出现，铝水比例下滑、铝锭社会库存去化放缓，叠加在内外价差收敛背景下，10月铝材出口已出现下滑，后续铝材出口需求或进一步走弱，基本面对铝价支撑松动。预计短期内铝价走势震荡偏弱。

　　铝合金：铝合金环节来看，废铝供应端仍面临政策约束，但随着欧盟废铝出口政策预期的消退，海外废铝供应有所回暖，叠加内外铝价有所收敛，废铝进口利润有所修复，预计后续废铝进口补充增加。而需求端逐步进入淡季，预计铝合金价格跟随铝价偏弱运行。

　　沪铝主力合约11月6日收盘价23030元/吨，较上周跌1.56%。氧化铝116日收盘价2632元/吨，较上周涨0.96%。铝合金主力合约11月6日收盘价22400元/吨，较前上周跌1.84%。

　　11月10日，中国氧化铝现货指数为2645元/吨，较上周跌1元/吨；现货指数平均升贴水为-7元/吨，较上周减15元/吨；中国电解铝现货价格为23290元/吨，较上周减160元/吨；现货平均升贴水为-20元/吨，较上周减70元/吨。

　　11月9日，LME铝现货较3个月合约升贴水为91.98美元/吨，较上周走强54.02美元/吨。

　　11月10日，几内亚铝土矿CIF价格为71美元/吨，较上周持平。

　　11月6日，全球铝土矿主产区出港量为599.85万吨，较上周增69.41万吨。

　　11月5日，氧化铝周度产量为173.3万吨，较上周减3.8万吨。

　　11月5日，氧化铝厂周度成品库存为136.14万吨，较上周减0.92万吨；电解铝厂氧化铝原料库存为366.15万吨，较上周减0.58万吨。

　　11月9日，SMM氧化铝生产利润为-101.37元/吨，较上周增9.69元/吨。

　　11月5日，国内电解铝产量为87.67万吨，较上周增0.04万吨；铝水比例为77.27%，较上周减0.3个百分点。

　　11月5日，电解铝厂成品库存为7.76万吨，较上周增0.37万吨；11月5日，SMM社会库存为52.1万吨，较上周减2.8万吨。

　　11月5日，铝下游龙头企业平均开工率62.1%，较上周增0.2个百分点。其中，铝型材开工率为52.5%，较上周持平；再生铝合金开工率为53.9%，较上周增0.6个百分点；铝板带开工率为68.8%，较上周减0.4个百分点；铝箔开工率为71%，较上周减0.1个百分点。

　　1)美国劳工统计局11月6日公布，10月非农就业增加16.5万人，远超市场预期的6.5万并超出所有机构预测区间上限；失业率从4.2%回落至4.1%，平均时薪环比涨0.4%、同比涨3.1%，劳动参与率升至61.9%。

　　2)美伊谈判出现破冰信号。卡塔尔首相罕见高调表态“相信能达成解决方案"。据美媒周五报道，美国副总统万斯过去两周直接参与间接谈判，几乎每日亲自与多国调停方密切沟通。卡塔尔周五称，特朗普当天与卡塔尔埃米尔通话，双方讨论了如何缓和地区紧张局势、如何推动全面协议以结束危机等议题。

　　3)美国民主党在近期举行的中期选举中大获全胜，重新夺回国会参议院和众议院掌控权。市场预期未来AI资本开支增长放缓、中东局势加速缓和及财政纪律性增加。

　　总结：中东局势反复，宏观压力有所减轻。

　　1)10月31日，由中色股份总承包建设的越南多农45万吨/年电解铝项目二期成功产出首批液态原铝，较合同约定的二期首次出铝里程碑节点提前4个月零3天，项目二期正式由建设阶段转入试生产阶段。

　　2)10月31日，华阳集团新建39.4万吨/年电解铝项目(在山西)(一期29.4万吨/年)完成首次动力系统送电，为下一步电解槽通电调试奠定基础。

　　总结：新建产能有序推进。

　　写作日期：2026年11月11日