ETF 同时在一级市场申赎、二级市场买卖，二级市场交易价格和基金净值（IOPV）出现价差，就是折溢价，价差足够覆盖成本就可以做套利。

折价：市价＜IOPV；溢价：市价＞IOPV。

一、先分清两个关键数值

• IOPV（基金实时参考净值）：交易所实时估算的基金净值，盘中可以在行情软件查看。
• 二级市场价格：像股票一样实时撮合的交易价格。

溢价：市价＞IOPV → 申赎买入一篮子股票，换成 ETF 份额，二级市场卖出 ETF。
折价：市价＜IOPV → 二级市场买入 ETF，一级市场赎回成一篮子股票，卖出成分股。

⚠️ 普通散户注意：绝大多数 ETF 最小申赎单位是 100 万份起，资金门槛很高；只有少数场内货币 ETF、部分债券 ETF 门槛低，适合小资金。

二、溢价套利操作步骤（市价＞IOPV）

1. 盘中观察，确认溢价幅度＞交易成本（佣金、冲击成本、申赎费用）。
2. 在一级市场，用现金或者一篮子股票申购 ETF 份额。
3. T 日申购得到 ETF 份额，T+1 日份额到账。
4. T+1 日，二级市场卖出 ETF。

风险：隔夜波动风险。从申购到卖出隔一晚，指数涨跌可能直接吃掉溢价，甚至亏损。

三、折价套利操作步骤（市价＜IOPV）

1. 确认折价足够覆盖全部交易成本。
2. 二级市场直接买入 ETF 份额（必须满足最小赎回单位）。
3. 提交赎回申请，赎回得到一篮子成分股票。
4. T+1 拿到股票，在二级市场卖出全部成分股变现。

四、T+0 跨境 ETF / 商品 ETF 特殊套利

跨境 ETF、部分商品 ETF 本身支持日内 T+0，如果申赎规则允许，理论上可日内套利。
但时差、IOPV 滞后、外汇、额度限制大，实际套利难度远高于普通 A 股 ETF，散户很难稳定吃到价差。

五、套利成本与必要条件

成本包含：申购赎回费、股票 / ETF 交易佣金、滑点冲击成本。
不是看到折溢价就可以套利：

1. 价差必须大于全部成本；
2. 流动性要好，ETF 和成分股不能买卖滑点巨大；
3. 满足 ETF 最低申赎份额；
4. 时间风险小。

六、常见风险（非常重要）

1. 时间差风险：A 股普通 ETF 申赎 T+1，隔夜行情波动，折溢价可能瞬间消失甚至反转。
2. 滑点冲击：大额下单会把价格直接打平，看着有套利空间，成交后空间没了。
3. 停牌风险：成分股停牌，IOPV 失真，无法正常申赎。
4. 申赎暂停：基金公司临时暂停申赎，套利通道直接关闭。
5. 跨境 ETF 额外风险：外汇额度不足、IOPV 延迟、节假日时差。
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