欧线领涨、乙二醇领跌

　　今日国内商品期货涨跌分化。

　　贵金属全线回调，沪金收933.02元/克跌1.06%，沪银报15909元/千克跌1.80%，受隔夜COMEX金银同步下跌及美联储官员偏鹰表态压制，避险资金明显退潮。

　　涨幅居前的品种各有驱动：

　　欧线集运主力涨超4.5%至2265点，胡塞武装与沙特冲突升级推升红海航道风险，船舶继续绕行好望角叠加船司发布欧线涨价安排，运价风险溢价走高；

　　碳酸锂主力收134400元/吨涨2.53%，电池级碳酸锂现货上调750元/吨至133750元/吨，矿端成本抬升与下游补库共振；

　　多晶硅主力涨2.39%至37705元/吨，发改委低价无序竞争治理政策催化供给侧预期，两家一线厂商已启动减产、10月或扩大规模，硅片厂刚需补库支撑短线偏强。

　　跌幅居前的乙二醇主力跌3.07%至5879元/吨，中东局势缓和致原油回落拖累成本端，煤制装置重启潮推升供给负荷至76.8%，聚酯开工率降至74.2%的弱势需求形成负反馈，四季度累库预期压制盘面。

　　后市看，明日领导访美是核心变量，关税下调可能性、美豆采购节奏及AI产业链沟通方向将影响出口链与有色板块风险偏好。

　　多晶硅减产若实质性落地，价格底部支撑有望强化；

　　乙二醇需跟踪港口到港量与聚酯降负深度，累库兑现节奏决定下行空间；

　　欧线运价则关注红海通航进展与船司调价执行力度。

　　徽商席位加多纯碱、白糖，减多玻璃

　　东财席位加空甲醇、燃油，减空沥青

　　平安席位加空甲醇、三十年国债、玻璃

　　瑞银席位加空螺纹钢、PVC

　　摩根大通席位加空花生、豆粕

　　高盛席位减多豆粕、PTA、甲醇

　　永安席位减多纯碱、PVC

　　中信席位减空纯碱、玻璃

　　国君席位加空纯碱，减空玻璃、PVC

　　01

　　生猪

　　报告日期|2026年9月22日

　　生猪期货主力合约LH2611收报10935元/吨，跌40元/吨、跌幅0.36%，盘中最低价10865元/吨再创阶段新低。

　　近期现货端供需双增但供应增量压过需求增量，9月规模场出栏计划环比增加、前期压栏与二次育肥猪源持续滚动释放、出栏均重维持124公斤以上高位，而双节集中备货的兑现力度不及市场月初预期，期货持续挤升水向下回归。

　　生猪现货价格缺乏实质性上行驱动，双节备货提振有限，规模场出栏节奏偏快，供给压力仍存，若现货继续走弱，盘面不排除进一步向下收敛升水、基差由负转正的可能。

　　行业产能去化仍在推进，但受母猪单产提升影响，去产能向供给收缩的传导被部分抵消，猪周期拐点预计推迟至2026年末前后兑现，2027年猪周期或呈缓步上行态势。

　　四季度为传统消费旺季，但上半年仔猪出生量维持高位，对应四季度商品猪供应总体充裕，叠加冻品库存高位，旺季反弹空间或受限。整体看，生猪市场仍处于周期底部磨底阶段，中长期关注产能去化的真实幅度与出栏均重的变化。

　　非洲猪瘟等疫病发展情况对生猪供应的影响；

　　规模场集中放量出栏或二次育肥集中出库，可能加剧短期供给压力；

　　产业去产能政策执行力度及节奏存在不确定性；

　　冻品库存高位，若四季度集中释放，将限制猪价反弹空间；

　　终端消费持续疲软，节日备货提振效果有限，现货价格或继续承压。

　　02

　　焦煤

　　报告日期|2026年9月22日

　　9月22日焦煤主力JM2701合约高开震荡走低收涨，收1518.5元/吨，较前一交易日结算价上涨3.5元/吨(+0.23%)；夜盘高开后冲高回落，日内波动明显收窄，全天振幅约1.8%。

　　短期焦煤预计维持宽幅震荡、重心偏弱。支撑来自产地复产缓慢、口岸监管区库存降至约160万吨的低位；压制来自稳产保供政策释放的供给恢复预期、竞拍大面积流拍反映的下游承接乏力，以及月底焦炭提降预期升温。

　　海外紧缩预期再度升温，美联储官员9月21日表示，因需求强劲且大宗商品价格冲击已超出石油领域，可能需进一步加息以压低通胀，美元走强继续压制商品估值。国内方面，中美经贸团队就相互降低关税安排保持密切交流。

　　一是供给恢复，稳产保供政策转向后复产预期升温，价格上行弹性受限；

　　二是需求负反馈，钢厂盈利率仅7.79%、超九成钢厂亏损，若触发集中检修焦煤刚需将进一步走弱；

　　三是焦炭提降，月底提降预期升温将倒逼原料煤让利；

　　四是情绪转弱，竞拍流拍率高企、贸易商由惜售转向出货。

　　03

　　报告日期|2026年9月22日

　　2026年9月22日四大股指期货全线收涨，大盘指数期货涨幅显著高于中小盘，呈现大盘强于中小盘的分化格局；而对应现货指数仅大盘收涨，中小盘现货飘绿，期指相对现货整体偏强

　　美联储加息靴子落地后海外流动性不确定性阶段性消退，叠加国内政策利好支撑，市场风险偏好有所修复，但双节临近情绪偏谨慎，短期预计维持结构性震荡格局。

　　8月国内PPI保持回升、CPI温和上涨，显示工业需求延续修复，但PMI仍处于荣枯线以下，内需修复动能偏弱，政策仍有维持宽松的空间，宏观环境对股指整体形成支撑。

　　美联储年内仍有再次加息预期，美债收益率维持高位可能压制全球风险资产估值；国内内需修复偏弱，企业盈利兑现仍存在不确定性；双节期间海外地缘、油价波动可能引发节后市场波动。

　　04

　　沥青

　　报告日期|2026年9月22日

　　今日，沥青主力合约BU2610，下跌89元，跌幅-1.52%，早盘横盘后单边放量跳水，午盘触及低点后震荡回升，波动率放大。日K线收出高位长下影阴线，价格从前期高点回落，跌破短期均线支撑，处于高位剧烈洗盘阶段。

　　放量减仓下跌表明前期多头在高位主动获利平仓，资金大幅流出，是引发盘面跳水的核心原因。结合此前原油主力合约的大幅下跌，原油产业链品种整体承压，悲观情绪传导至沥青盘面。

　　当日收出长下影线，次日大概率区间震荡修复。如果跌破今日支撑，可能进一步回踩MA20。

　　中东地缘局势与全球低库存+OPEC+减产托底博弈，是主导本日行情的中期慢变量。

　　利多：

　　①中东地缘结构性紧张，即便短期停火，航运保险、船东风险偏好与贸易路线重构已发生永久性改变，油价中枢较战前系统性抬升；

　　②全球原油库存低位，低库存放大价格弹性；

　　③OPEC+减产托底、美国战略石油储备低位。

　　利空：

　　①美伊谈判若取得实质进展，地缘风险溢价将进一步回吐；

　　②OPEC+渐进式增产、巴西等非OPEC供应稳步释放，全球供需紧平衡边际缓解；

　　③高油价抑制需求，IEA/EIA下调需求增速。油价核心驱动仍是中东地缘局势演变。

　　资金大幅离场易导致流动性短暂收缩，需警惕次日跳空缺口及止损滑点风险。BU2610处于历史高位区域，多头获利盘丰厚，任何利空都可能引发集中离场。

　　05

　　多晶硅

　　报告日期|2026年9月22日

　　9月22日多晶硅期货市场呈现震荡上行态势，主力合约收盘价37705元/吨，较前日上涨2.39%，成交量9.28万手，成交金额104.79亿元，持仓量10.73万手。

　　从近5个交易日看，价格在36490—37705元/吨区间内波动，9月17日、18日连续小幅回落至36490元/吨后，21日企稳回升，今日放量上涨突破区间上沿，短期多头动能有所增强。

　　预计多晶硅市场短期或延续偏强震荡格局。技术面显示价格在突破近期震荡区间后，上方关注前期高点压力；若量能持续配合，价格有望进一步上探，但需警惕冲高回落风险。

　　光伏行业正经历从"规模狂奔"到"价值重构"的转型期。

　　2026年被定为光伏行业治理攻坚年，政策重心从"鼓励扩张"转向"规范治理"，"反内卷"成为行业共识。

　　同时，"太空光伏"作为新的增长点，与地面反内卷形成有效互补，共同构建2026年投资双主线。

　　海外市场方面，印度太阳能光伏装机在2026年第一季度创下14.4GW的新高，显示全球需求依然旺盛。

　　1)需求恢复不及预期，下游硅片、电池片价格持续走低；

　　2)高库存压力难以快速缓解；

　　3)成本倒挂情况下企业现金流压力巨大；

　　4)政策效果可能不及预期。