上证报中国证券网讯(记者张骄)上周，国际黄金市场迎来近四周首次周线收阳。伦敦现货黄金周五冲至当周高点，逼近4400美元/盎司关口，市场也重燃了对贵金属的关注。

　　尽管上周美联储实施了“鹰派加息”，不生息的黄金却未如预期陷入持续抛售，反而随着油价回落、通胀担忧缓和，借空头回补力量强势反弹。不过，到了本周一(9月21日)，美联储官员释放进一步收紧货币政策信号，伦敦金走弱，收跌0.79%报4342.74美元/盎司，22日小幅反弹。截至22日11时许，伦敦金报4346.123美元/盎司，日内涨0.1%。

　　尽管美联储加息给黄金带来了短期压力，但在更高利率的市场环境下，华尔街大行仍然长期看涨黄金。高盛近日在报告中释放明确信号，维持2027年底5400美元/盎司的目标金价不变，预计短期上涨节奏放缓，估算2026年底公允价值为4650美元/盎司。

　　瑞银日前也表示，仍对黄金未来12个月的前景持建设性态度，预计到2026年12月，金价将达到4600美元/盎司，到2027年9月达到5400美元/盎司。花旗、渣打同样未改贵金属看涨立场，目标金价均为5000美元/盎司——前者为6至12个月目标价，后者为12个月目标价。

　　上周的边际变化在于，市场开始从美联储“是否加息”转向“后续需要加多少次”的定价。招商银行资金营运中心研报显示，短端政策利率仍对黄金构成约束。但油价从高位回落后，市场对持续性能源通胀的担忧有所缓解，黄金对利率利空的敏感度开始下降。

　　据高盛统计，当前黄金看涨期权头寸约为历史均值的3倍，且在美联储相对鹰派的发布会后，仍表现出显著韧性。这表明市场对G10国家财政可持续性的担忧，继续支撑黄金作为宏观政策对冲工具的需求。

　　“尽管我们预计10月美联储还将再加息1次，短期内更高利率会继续通过ETF需求渠道对金价施压，但预计其将在2027年9月至2028年3月期间降息3次，使终端利率预测维持在3.25%-3.5%。”因此，高盛表示，美联储政策收紧的影响，将主要体现在近期金价上涨路径放缓，而非终端价格下移。

　　正因如此，高盛将2026年底黄金公允价值预测从此前的4900美元/盎司下调至4650美元/盎司，渣打3个月目标价维持在4750美元/盎司，都仍显著高于当前现货金价。

　　华尔街大行依然集体唱多黄金，主要结构性驱动因素指向全球央行储备需求。高盛预计，到2027年底金价约23%的涨幅几乎全部由该因素贡献。其追踪模型显示，当前全球央行购金速度约91吨/月(经季节性调整的三个月均值)。高盛还透露，近期与多家央行的沟通印证了其对黄金的持续强劲需求。

　　瑞银则表示，央行需求仍是金价的重要支柱。储备管理者正利用黄金分散投资组合，并对冲通胀、地缘政治风险以及储备资产可获取的不确定性。瑞银仍预计全球央行年度购金量为750公吨至1000公吨。

　　在更宏观的叙事层面，长期看多黄金，核心是其定价锚正从实际利率转向主权信用。光大期货有色研究总监展大鹏向上证报记者解释称，一是美元信用弱化，美债突破40万亿美元，财政赤字与债务货币化稀释美元购买力；二是去美元化与地缘冲突长期化，提升黄金作为无主权信用储备资产的需求；三是实际利率存在见顶回落预期，持有黄金机会成本将下降；四是金矿供给刚性，增量有限。

　　不过，高盛也明确提示了两种可能引发回调的情景：一是极端鹰派情景。若美联储年底前超预期额外加息3次并暗示更高终端利率，市场对发达国家央行独立性的质疑或消退，黄金作为宏观对冲工具的需求或部分逆转，金价或跌向约4070美元/盎司的短期底部。

　　二是美国中期选举等事件性波动。投机性资金往往在重大不确定性事件前，将黄金作为临时避险资产，而一旦结果揭晓、资金重新配置，金价或遭遇大幅抛售。高盛援引2016年英国脱欧和2024年美国总统大选的市场表现作为参照。