印度国内海绵铁市场已升至两年来的最高水平，价格截至9月中旬仍在持续上涨。近期涨价主要受原材料成本走高推动，尤其是动力煤价格上行，同时采购需求回暖及部分补库操作也对价格形成了支撑。生产商持续将上涨的成本转嫁至买家，因此本轮涨价主要由成本端驱动，过去两周市场也开始出现投机性因素。

　　一、贝拉里和赖布尔率先发力

　　8月底，PDRI海绵铁价格升至两年高位，并持续攀升至9月中旬，各主要市场涨幅在1-22 USD/吨（100-2100印度卢比/吨）左右。根据我们追踪的基准数据，8月31日赖布尔PDRI海绵铁出厂价触及两年高点309 USD/吨（29700印度卢比/吨），9月15日赖布尔出厂价达310 USD/吨（29800印度卢比/吨）。而贝拉里PDRI价格在8月31日被评估为304 USD/吨（29200印度卢比/吨），截至9月17日，其出厂价进一步推高至326 USD/吨（31300印度卢比/吨）。

　　按月度计算，贝拉里PDRI价格上涨49 USD/吨（4700印度卢比/吨，贝拉里工厂交货价），涨幅17.7%，从8月17日的277 USD/吨（26600印度卢比/吨）升至9月17日的326 USD/吨（31300印度卢比/吨）。赖布尔PDRI价格环比上涨33 USD/吨（3200印度卢比/吨），涨幅12.2%，从8月17日的274 USD/吨（26300印度卢比/吨）升至9月17日的307 USD/吨（29500印度卢比/吨）。同期，赖布尔钢坯价格环比上涨57 USD/吨（5500印度卢比/吨），涨幅14.1%，从406 USD/吨（39000印度卢比/吨）升至464 USD/吨（44500印度卢比/吨）。PDRI与钢坯价格双双上涨，表明投入成本的上升正部分传导至钢坯采购方，而采购方对高价的接受也为市场提供了一定支撑。但此番涨价更多是受原材料成本上行推动，而非终端用户需求出现大幅改善。

　　价格上涨期间成交量保持稳健，这与刚需采购的特征相符——钢厂仍在填补即时的原材料缺口，不过也有部分市场参与者因预期价格会进一步上涨而进行补库。下游钢坯生产商的利润率也基本保持稳定，这表明成本上涨的大部分压力正沿着产业链向下传导，而非由生产商自行消化。

　　二、煤炭成本驱动因素

　　印度是全球最大的海绵铁生产国，拥有约336家相关工厂，年产量约5000万吨，钢铁及海绵铁行业占印度进口煤炭总量的40%左右。印度的海绵铁主要采用煤炭基（回转窑）工艺生产，该工艺以非炼焦（动力）煤为主要燃料，原料来源包括国内开采，以及从印度尼西亚、南非和俄罗斯进口。

　　今年有多重因素推动煤炭价格走高：

　　运费及保险成本上涨：中东紧张局势加剧导致船用燃料及保险费用走高，推高了印度进口煤炭的到岸成本，进而加重了采购方的整体采购负担。

　　全球煤炭价格企稳走高：动力煤价格上涨推高了印度海绵铁生产商的投入成本，进一步抬升了其国内生产成本。据贸易消息人士透露，自5月以来，主要供应国的动力煤价格均出现上涨：其中印尼动力煤价格上涨18%-20%，俄罗斯和南非动力煤价格则分别上涨14%和19%。这进一步加剧了印度国内海绵铁市场的成本压力。

　　国内煤炭供应紧张：夏季用电高峰期间，发电厂获得了优先供煤权，同时季风雨又导致煤炭产量下降、铁路运输受阻——这让海绵铁生产商几乎没有余地去依赖价格更低的国内煤炭。

　　生产商正维持低库存水平，仅采购当下急需的物资，而非以当前的高价囤货。这一点也体现在钢铁及海绵铁生产商的动力煤进口数据上——6月进口量下降11%，7月则下降19%。

　　三、废料替代

　　这里所说的买家，指的是以废钢或海绵铁为原料的感应炉及电弧炉钢厂。目前，多数钢厂更倾向于选用海绵铁而非废钢，因为前者成本更低，即便价格上涨，也能保持海绵铁的需求稳定。废钢仍是可选原料，但其供应稳定性较差，因此钢厂大多坚持使用海绵铁，不会转而改用废钢。

　　四、市场评论

　　业内人士将供应偏紧的部分原因归咎于今年早些时候的采购模式——6、7月进口煤价较国内价格偏高，进口商缩减了煤炭采购量，最终造成供应缺口，推动国内煤价走高。在海绵铁方面，最初因期待价格回调而暂缓采购的买家已重返市场满足紧急需求，而卖家则因预期价格会进一步上涨，报价始终保持坚挺。据报道，贝拉里地区部分交易的成交价格约为325–326 USD/吨（31200-31300印度卢比/吨），而接近328–329 USD/吨（31500-31600印度卢比/吨）的贝拉里工厂交货高价报价则遭遇阻力。市场观点还指出，近期价格上涨的部分原因存在投机行为的影响——在上涨行情中，卖家往往会惜售待涨，买家则急于锁定货源，而一旦价格出现回调，这一格局可能迅速反转。与此同时，多数市场参与者预计市场将在9月的某个时间点企稳，因为持续高企的原材料成本最终会挤压生产商的利润空间，进而令需求降温。

　　五、展望

　　市场走势可能取决于海绵铁与废钢的价差是否会进一步收窄——这可能会将部分需求转向废钢，以及市场的采购热度是否能保持足够强劲，以支撑当前的价格水平。

　　未来两个月内，海绵铁价格大概率会维持在当前水平附近保持坚挺。要出现大幅回落，全球煤价需下行、运费需下降，或是国内煤炭供应需加快恢复；不过海运动力煤价格的走势已经表明，一旦中国和印度的采购需求走弱，其价格就能快速回落。印度持续推进用国内供应替代进口煤炭的举措，也可能给煤炭价格进而给海绵铁成本带来下行压力。

　　注：文中提及的价格及交易量仅为用于市场评论的参考性现货数据，每日都会变动；本内容不构成任何投资或交易建议。

　　Xe 汇率换算结果：1 美元 = 96 印度卢比，更新于 9 月 21 日