能化早评 | 2026年9月22日

　　原油

　　供应端：目前核心还是美伊局势和供应问题，沙特东西管道遭破坏，沙特正在绕过受受损泵站修建一条支线，或能较快恢复部分运输能力。同时沙特增加了通过霍尔木兹海峡的原油出口，已装载1400万桶原油，海峡在伊朗减少袭击的情况下流量能恢复到较高水平。以联合国代表大会为中心开始出现密集外交活动，中国等第三方均参与斡旋。同时美国继续保留升级选项，特朗普表示自己将做出重大决定，要不要恢复大规模军事行动。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需有韧性，炼厂继续超负荷运转，亚洲炼厂再遇原料难买问题，关注国内成品油出口政策是否变化，全球炼厂成品油裂解价差仍然处于创纪录高位。美联储加息，市场预期后面还有加息，或抑制全球终端需求。

　　库存价差：截至9月11日，EIA原油库存下降64万桶，汽油库存上升79万桶，馏分油库存上升159万桶。昨日原油月差基差走弱，实货市场有所缓解。

　　观点：短期伊朗减少袭击海峡流量上升，炼厂又进入检修季，现货市场缓和，市场关注联合国代表大会上的密集外交能否带来地缘的实质降级，因此油价大幅回调。但最终仍然是看双方能否在核问题、海峡控制权等红线问题上立场松动，否则地缘难以实质降级，若重新加强对抗油价仍将继续走高。

　　1、美伊海峡博弈持续，短期地缘情绪反复，但仍无实质解决迹象，原油回调但风险仍在。

　　2、供应复产基本兑现，PX、TA格局已改，目前库存仍在低位。国内PX已重启19%产能，PTA已重启15%，目前上端累库压力主要在PTA环节。

　　3、下游聚酯开工短期见底，但终端需求仍无启动迹象。长丝未兑现大降负，瓶片部分重启，开工至74.5%（-0.2）。CCF下调聚酯9月平均开工至75%，10月78%。终端订单、开工无上升迹象。

　　结论：地缘情绪缓和，成本原油回调；供需基本面看，PX、TA9月格局已转累库，需求负反馈压力大；成本与基本面共振下跌。但要注意核心地缘及原油短缺问题，还未实质解决，同时需求暂无崩塌迹象；震荡思路对待；行情处于高波动阶段，建议轻仓或期权参与。

　　截止9.21日，CCF数据港口累库1.8至13.4万吨。

　　新疆一套天然气改煤炭20万吨装置重启。【占比0.6%，原预计月底】

　　1、美伊地缘博弈仍在继续，胡赛与沙特袭击仍未结束；但沙特、美国近期积极释放修复原油供应与谈判信号；原油走弱回调。

　　2、国内供应兑现回升，进口低位，但国内油头开工也仍存变量。因海峡不通，进口量预计持续处于低位。目前开工回升至高位，也预计即将见顶。后续核心在炼厂若缺油降负，供应仍有再次下降预期（油制占比64%）。

　　结论：乙二醇核心在进口缺失下，国内供需能否平衡；若重启兑现维持高开工，预计能平衡/小幅累库（当前已提前进入），但若缺油导致后续油头再次降负，极低库存下挤仓风险也会再次上升。对2611及后续合约暂仍持高空观点，基本面已边际转弱，但基差库存结构仍不利，建议轻仓或期权操作。

　　甲醇

　　甲醇：

　　9.20日大唐多伦上下游全流程打通，甲醇先出，近两日预计出下游PP。【好于预期，未只开上端甲醇】

　　1、美伊地缘博弈仍在继续，胡赛与沙特袭击仍未结束；但沙特、美国近期积极释放修复原油供应与谈判信号；原油走弱回调。

　　3、需求暂弱但基本见底，冬季国内外需求有弹性。传统需求环比快速回升，需求稳定；核心变量MTO端，目前沿海基本全停，总涉及10%甲醇需求；目前因低利润+缺原料，重启预期不高。新投产装置宝丰也预计10月先开上端甲醇，下游暂缓；若CTO兑现开上停下，对短期供需影响较大（目前大唐未只开上端）。

　　结论：甲醇供需格局已转去库，供应弹性有限，而需求进入边际。若地缘配合下跌后，仍有低多机会。近期地缘偏强+去库超预期仍为上涨核心驱动；但高估值叠加负反馈压力上升，建议等回调多。

　　硅 链

　　结论：大厂兑现大减产后，工业硅格局转去库，但受焦煤及多晶硅10月大减产预期影响，工业硅再次走弱，目前区间预计在8500-9100，不过分看空，仍低多思路。

　　结论：反内卷目前进入实质兑现阶段，核心关注减产落地、下游顺价情况。若10月兑现大减产，硅料供需格局将由累库转小幅去库，目前市场分歧点，更多在年底需求是否有放量上。鉴于减产为大概率事件，供应将有实质改善；行业仍在持续推进政策落地；若能持续去库，价格大概率将维持在完全成本区间，若出现超预期需求，不排除脉冲上涨可能，因此仍偏向于低多思路。2611合约受高仓单、高库存压制，3.6为强支撑；12月及之后合约目前预计完全成本区间震荡。

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