■投基论道

　　美联储重启加息机构探讨后市资产配置

　　北京时间9月17日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75%至4%。部分机构认为，此次加息或为美联储政策的一次校准，而非新一轮加息周期的开启，但加息初期的市场波动风险仍不容忽视。在资产配置方面，机构关注美股短期回撤风险，同时认为美债市场有望保持稳定，中国资产的风险偏好或迎来修复。

　　联博基金认为，美联储可能会在12月再次加息25个基点，但到2027年初美国通胀水平或将回落至合理区间，美联储会暂停加息。不过，这一判断取决于相关数据的变化，目前美联储的关注点仍然在于通胀，若油价持续高企，并将价格压力传导至其他领域，美联储的加息力度可能会高于预期。若未来通胀压力明显缓解，美联储可能会认为当前的利率调整已经足够。

　　“我不认为此次加息标志着激进加息周期的开始。相反，这是一次重新校准，旨在加强美联储在通胀问题上的可信度。只要美国经济保持增长，企业盈利持续扩大，股票市场应能承受利率的适度上升。”景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭称。

　　不过，全球市场波动风险不容忽视。富兰克林邓普顿研究院主管兼首席市场策略师斯蒂芬.多佛(Stephen Dover)预计，未来全球市场波动会有所加大。在此前六次加息启动后的12个月内，标普500指数平均最大回撤达到12.2%，其中2022年加息周期启动后的回撤幅度最大，达22.8%。这意味着，即使美国经济基本面保持稳健，市场在加息初期仍可能经历较大波动，投资者应为短期的不确定性做好准备。

　　从资产定价逻辑来看，宏利基金分析称，随着降息周期结束，美股定价更多是由基本面盈利驱动，分母端估值逻辑反而受到压制；美债则呈现典型的加息初期特征，短端收益率上行，长端维持高位震荡，期限溢价收窄。

　　赵耀庭分析称，较高的实际收益率可能会对利率反应最敏感的资产带来一定压力，特别是高估值的成长股。与此同时，周期性行业、金融、能源及优质价值股则可能受益于经济名义增长环境。

　　在债券市场方面，联博基金认为，9月美联储议息会议的结果有助于美债市场保持稳定。当前美国通胀预期依然平稳，投资者对美联储的一些担忧有所减弱，这有助于降低债券市场的风险溢价。

　　谈及对中国资产的影响，宏利基金认为主要体现在风险偏好层面。其表示，8月以来，全球宏观因素持续发酵，随着外部扰动逐步消散，中国权益市场此前受到压制的风险偏好有望迎来修复。