天胶冲击2万大关

　　近日天然橡胶强势上涨，NR主力已经突破2024年高点，RU主力亦逼近2万元大关。

　　天然橡胶无论是近端静态基本面还是远端预期都十分强劲。其价格上涨有着坚实的基本面基础。

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　　首先，天胶无论是海外产区还是国内产区，原料价格都十分强势。其次，天然橡胶库存压力小。在产量进口季节性增长的同时，库存仍在去化。剔除2024年国储抛储的几十万吨老全乳胶以及今年青岛保税区烧毁的几万吨混合胶，目前天胶绝对库存水平偏低。再次，天胶需求良好。天胶的需求支撑主要来自新能源车。一方面，新能源乘用车轮胎中天胶比例提升。另一方面，新能源车轮胎替换周期缩短。另外，今年天胶海外需求景气度高。最后，RU期大幅上涨过程中，主要胶种全乳胶及混合胶基差均未走弱，现货跟涨良好。

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　　首先，天然橡胶产能出现缺口。针对这样的品种，我们建议长期都以逢低回调思路做多。不建议轻易摸顶，或者赌回调。另外，也不需要惧怕绝对价格高。因为过去十几年天胶都处于供过于求的熊市中，而现在已经进入了新一轮牛市。其次，不能忽视厄尔尼诺对天胶产量的影响。在产能已经出现缺口，供应本不宽裕的情况下，天胶价格对天气的敏感度将大大增强。本轮厄尔尼诺强度大，目前部分海外产区自7月开始降雨就已经明显偏少。亚洲天胶树龄偏老，抗灾害能力减弱。如果海外产区年底旺产季减产，将势必导致后续停割季供应的短缺。中国天胶进口依存度极高，轮胎用胶几乎全部来自于进口，供应端风险大。另外，目前的天胶价格并没有过多的抢跑炒作天气，更多的只是反映当下强劲的基本面。最后，RU2701仓单可能较少，目前仅有6000吨左右。近年由于全乳胶产量的下降以及仓单注册时间的推迟，01合约的仓单越来越少。

　　关于RU和NR孰强孰弱。从基本面上看，由于NR的交割品是进口天胶，因此海外强需求、低库存以及减产等利多对NR的影响更为直接，从资金角度看，NR存在两个风险。一是海外交割厂库的设立，导致多头接货意愿降低。二是期现套利商现货标的选择由混合胶转向标准胶，成为了期货上的天然空头。这两个风险更多的是涉及产业资金力量，但目前橡胶多头可能更多的来自宏观资金，资金体量远大于产业资金。

　　最后，部分空头认为天然橡胶绝对价格高或者需求弱。我们建议可以横向与化工品比较。天胶和化工品的共同点都是成本强、海外供应风险大、库存低仓单少、绝对价格高等，但区别在于，天胶的需求远远好于化工品，进口依存度远大于化工品，全球及国内产能也远不如化工品充足。

　　我们长线依旧十分看好天胶，但短期由于上涨速度较快，上涨幅度较大，可能存在技术上回调的需要。

　　撰稿人：施潇涵

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