加息落地原油重挫，贵金属有色逆势走强

　　今日国内期货市场涨跌分化显著。能化板块全线重挫，黑色系跟随下行；贵金属、有色金属及欧线集运逆势走强，股指类品种同步飘红。

　　央行9月17日净投放1590亿元对冲税期与跨季资金需求，隔夜利率倒挂反映短期流动性边际收紧；美联储9月加息25bp落地但点阵图偏鹰，全球流动性收紧预期对大宗商品整体构成压制。

　　重点品种方面，原油主力合约暴跌9.57%，为今日最大跌幅品种。夜盘已跌5.28%，日盘继续下杀，核心驱动来自中东地缘风险溢价快速回吐——沙特东西输油管道修复提速、阿曼苏哈尔港船对船转运增供亚洲，大幅消解供应缺口担忧；

　　叠加美联储高利率持续施压需求预期，多空基本面逆转推动油价高位急调燃油、LPG、PTA、PX等能化产业链跟随原油同步下挫，跌幅均在4%左右。

　　贵金属板块则逆势走强，沪银涨3.98%、沪金涨1.41%，夜盘已率先反弹，国际油价下行带动美债利率回落，对贵金属的压制缓解。

　　黑色系中焦煤主力合约跌7.78%、焦炭跌5.45%，三部门联合发文要求"全力做好煤炭稳产保供"，与前期"安监高压、复产不复量"的做多逻辑正面冲突；蒙煤竞拍流拍率从0%飙升至71.4%，起拍价大幅下调至181.5美元/吨，下游承接乏力叠加钢厂亏损加深，三重压力集中释放

　　欧线集运主力合约涨2.21%，市场交易"运费见底"预期——9月运价下行斜率远低于过去两年同期，马士基黄金周大柜报价3100美元环比降300美元但降幅仍在收窄，市场乐观预计国庆前后运费见底、10月存在涨价可能。

　　沪铜涨1.40%，精矿供应延续紧张、现货升水逼近700元/吨，但下游光伏风电装机负增长、地产仍弱，短期或维持区间震荡。

　　后市展望，市场核心矛盾在于"地缘溢价回吐"与"供给刚性约束"之间的再平衡。

　　原油方面，若霍尔木兹海峡谈判无实质突破且胡塞武装对沙特目标袭击持续，油价仍有地缘溢价支撑；反之若沙特管道修复超预期或美伊对话取得进展，油价调整压力将进一步释放。

　　贵金属短期受美联储鹰派点阵图压制，反弹空间受限，但油价下行带来的实际利率回落构成边际支撑。

　　焦煤焦炭的保供政策信号已动摇多头信心，短期偏弱调整概率较大，企稳需等待钢厂利润修复及蒙煤竞拍市场重新出现有效成交。

　　欧线集运当前已部分计价运费见底预期，但9月运力同比增5.4%、节前淡季运价下行趋势暂不可逆，期价上行持续性仍需各船司9月底10月初开舱报价验证。

　　徽商席位加减空PTA、乙二醇，加空甲醇

　　东财席位加多玉米、生猪，减多红枣

　　平安席位加空甲醇、十年国债、三十年国债

　　瑞银席位加空螺纹钢、玻璃、PVC

　　摩根大通席位减多PTA、菜油、菜粕

　　高盛席位加空玻璃、螺纹钢、白糖

　　永安席位减空纯碱，加空PVC、螺纹钢

　　中信席位加空螺纹钢、玉米、豆粕

　　国君席位减空玻璃、PVC，加空纯碱

　　01

　　玉米

　　报告日期|2026年9月18日

　　连盘玉米主力合约C2611周度收盘价累计下跌70元/吨(收盘价跌幅3.1%)，收于2185元/吨，创近三个月新低。近日下跌的核心驱动在于，新粮上市压力提前释放、现货端持续走弱、需求端承接乏力，市场定价由强预期切换回弱现实。

　　短期偏弱基调不改，但需警惕连续下跌后的超跌反抽。短期呈减仓下行而非增仓打压，显示空头并非主动加码，短线存在技术性修复可能。

　　玉米市场的核心矛盾在于新季玉米供应增量与需求端承接能力之间的博弈，整体格局偏向供应压力逐步释放、需求支撑相对有限，价格重心预计将逐步下移。

　　华北春玉米已集中上市成为流通主力，夏玉米预计9月下旬至国庆期间大规模收割；贸易商库存同比偏高、加速腾库出货；进口谷物到港补充供应，整体供强需弱格局短期难改。

　　从需求来看，养殖端盈利水平一般，生猪价格低位震荡，饲料企业普遍采取刚需随采策略，大批量囤货意愿不强。

　　新粮上市节奏超预期；临储收购政策落地；替代品价格波动风险；国际贸易政策风险；宏观经济及汇率风险；厄尔尼诺强度超预期。

　　02

　　黑色系

　　报告日期|2026年9月17日

　　本周(9月14日至9月18日)黑色系全线转弱，煤焦由领涨转为领跌。焦煤主力JM2701收1487.0元/吨、周跌6.18%，焦炭J2701收1952.5元/吨、周跌5.33%，焦煤2610、2611、2612三个合约18日收跌停；锰硅跌1.13%、热卷跌1.05%、硅铁跌0.89%、螺纹跌0.39%、铁矿跌0.35%，不锈钢以0.59%的周涨幅成为唯一上涨品种。

　　本周主导变量转向政策与预期端，三部门联合印发煤炭稳产保供通知，供给刚性预期松动；蒙古国ETT公司蒙5#原煤竞拍连续流拍并下调起拍价，高价资源承接转弱。需求侧同样缺乏支撑，247家钢厂盈利率仅7.79%、同比降51.08个百分点，五大材表需811.02万吨、环比降1.35%，炉料与成材同步承压。

　　预计下周黑色系维持成本支撑弱化下的偏弱震荡，煤焦价格重心将继续下移。

　　保供政策落地后产地复产预期持续压制盘面，焦煤01合约的交易重心正由供给偏紧转向需求负反馈；蒙煤起拍价下调后若成交仍无改善，口岸现货将进一步承压。

　　成材供应平稳、总库存连续去化，但卷螺即期利润均亏损150元/吨以上，钢价只能被动跟随成本波动，短期有底部韧性、难有溢价。

　　铁矿港口库存累积至17135.93万吨、日均疏港量回落，上方压力明显。铁合金受兰炭成本与钢招价格托底，但主产区普遍亏损、库存高企，缺乏持续拉涨动力。

　　风险点在于山西复产节奏超预期、钢厂集中检修引发需求断档，以及保供政策进一步加码。

　　03

　　沪铜

　　报告日期|2026年9月18日

　　本周沪铜期货呈现先抑后扬走势，周初两日连续下跌，周中起三连阳收复跌幅并创出本周新高，全周整体收涨。

　　从走势来看，下方支撑较强，多头力量在美联储加息落地后逐步释放。

　　预计沪铜价格短期将维持高位震荡运行，多空博弈将有所加剧。

　　当前美国制造业PMI处于荣枯线以上，经济韧性较强，但其通胀粘性推升加息预期，流动性收紧对铜价估值存在一定压制；国内制造业PMI仍低于荣枯线，传统下游需求复苏力度不足，对铜价支撑偏弱。

　　长期来看AI等新兴产业带来的长期需求增量对铜价中枢有支撑作用。

　　重点关注美联储后续货币政策收紧超预期的风险，国内经济复苏不及预期的风险，以及中东地缘冲突进一步发酵的风险。

　　04

　　报告日期|2026年9月18日

　　当周股指期货震荡反弹为主，大市值价值资产压力偏大，小市场成长资产上涨偏强，最终周线集体收阳。市场风格上IC、IM股指期货相对偏强，IH、IF相对偏弱上涨动能相对不足，在海外加息路径逐渐明朗的情况下，市场不确定性减少反而适当改善了市场情绪。

　　当前市场高波动状态或逐渐消退，回调风险有所降低，静待市场流动性恢复。国内宏观层面去杠杆状态改善进度相对迟缓，叠加全球宏观上市场预期偏紧缩，短期或保持阵痛周期，叠加债券市场吸筹能力偏强，可能导致流动性紧张，股指期货观点维持宽幅震荡。