【期货盘面】9月17日，沪铅2611开15900、最高16165、最低15850、收16130元/吨，较前结算上涨295元/吨、涨幅1.86%；成交55173手，持仓66077手、增加1113手。价格震荡上行，收于区间上沿，现货货源收紧与有色整体反弹共同推动修复。9月17日夜盘高开后偏强运行；同期油价、美元回落有利于板块估值，但铅的上涨仍需现货承接配合。

【现货基差】SMM 1#铅报15900元/吨。9月17日公开现货信息显示，流通货源偏紧，持货商报价坚挺，再生精铅报价上调。

【估值利润】截至9月10日最新周度口径，原生铅开工率63.52%，周升0.69个百分点；再生铅39.50%，周降1.50个百分点；铅蓄电池70.40%，周升0.76个百分点。9月14日最近可核验的再生铅利润为－544元/吨，较前值亏损扩大49元/吨；废电动车电池均价9325元/吨，下降75元/吨。9月11日国产铅精矿加工费150元/吨，进口加工费－175美元/吨。原料价格回落尚未扭转再生环节亏损，供应恢复受到利润约束。

【供需库存】供应端原生开工回升、再生开工下降，尚非全面收缩；需求端电池开工改善，但不足以据此判断订单全面转强。五地社会库存9月14日为7.36万吨，较9月10日减少500吨；上期所仓单9月15日为60096吨，日减301吨。LME总库存截至9月16日为378350吨，较前日减少1500吨。不同日期的内外库存均有去化迹象，但海外库存仍具规模，局部货紧不能直接等同于全市场短缺。

【市场信息】1、最新周度原生铅开工回升，再生铅开工下降，电池开工小幅提高，供需改善并不同步。

2、9月17日铅现货流通货源紧张，再生精铅报价上调，现货端对期价修复有所配合。

3、北京时间9月17日02:00，美联储加息25个基点至3.75%—4.00%，符合会前主流预期，年末利率预测中位数升至4.1%；沃什随后强调通胀持续过高。加息方向未变，但日内油价和长端收益率回落，缓冲了有色估值压力，铅主要受到板块间接带动。

【南华观点】铅这轮反弹有现货货源偏紧的配合，再生亏损也使供应恢复难以顺畅推进。不过，社会库存此前降幅不大，电池开工改善与终端需求明显转强仍有距离。日盘收复16000元后，夜盘继续跟随美元回落和有色反弹走强，金融因素的传导弱于锌锡，持续性更依赖现货。短期偏强震荡，反弹进一步展开需要成交和库存去化共同验证。