菜 粕

　　【菜粕】近期菜粕主力走势偏强，分析为低库存与水产尾期刚需、美豆成本带动共同形成的阶段性修复。而远月方面，加拿大菜籽丰产基调未改，中加恢复后加籽到港与国内开机回升可能逐步改善供应，远月累库预期尚难消除。操作方面，整体倾向近强远弱，区间波段思路为主，避免急涨追高。

　　菜粕近期维持偏强震荡，核心驱动来自沿海菜籽库存偏低、油厂开机恢复偏慢，叠加部分远洋杂粕运输预期不稳带来的替代价值提升。沿海可压榨原料补充不快，部分区域油厂提负受限，菜粕产出释放偏缓，现货可售资源不宽裕，对近月形成支撑；需求端存在双向拉动。水产仍处于投料旺季尾段，刚性消耗对菜粕有底。另外，当豆粕与菜粕价差拉开后，菜粕经济性提升，将令饲料企业在配方中提高菜粕添加比例，部分生猪、禽料订单转向菜粕替代。若远洋葵粕到港持续受限，杂粕替代进一步收窄，菜粕替代需求还会边际增强。另一方面，菜粕上行空间受豆粕宽松预期约束。国内大豆到港与油厂开机整体偏高，豆粕库存充裕，若豆菜粕价差收敛，菜粕替代优势会减弱；同时后续进口菜籽、菜粕存在集中到港预期，供应由偏紧向紧平衡修复，远月继续拉涨需要需求进一步放量配合。

　　综合而言，沿海低原料库存、杂粕替代受限未扭转前，近月偏强、回调偏多思路占优。后续重点看沿海菜籽通关与开机、杂粕到港、豆菜粕价差及饲料配方调整节奏，追高需谨慎。

　　风险提示：警惕黑海物流恢复、巴西菜籽产量超预期。

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