编辑日期：2026/9/16

　　中国8月经济“成绩单”公布。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，比7月加快0.7个百分点；社会消费品零售总额增长0.4%。1-8月份，全国固定资产投资同比下降7.2%，房地产开发投资下降19.9%；高技术产业投资增长5.2%，累计增速连续三个月加快。8月份，以高技术制造业、数字产品制造业为代表的新动能对规模以上工业增长的贡献率超过六成。

　　1.电子信息制造业“十五五”规划出炉，目标到2030年，规模以上企业营业收入将突破30万亿元。规划明确要求推动集成电路全链条攻关，统筹推进细分行业产能规划布局和产能预警等；推动光电融合集成平台建设，加快太空计算全链条布局。

　　2.英伟达CEO黄仁勋在All-In峰会上演讲时，接到美国总统特朗普电话。特朗普电话中将AI危险论斥为“骗局”，并将放缓AI发展的呼声定性为政治操弄。特朗普还将数据中心比作“未来二三十年的石油”，称其重要性“超过互联网”。黄仁勋对特朗普判断表示赞同，并称“AI末日论”没有科学依据。

　　北京时间次日2:00，美联储FOMC公布利率决议。

　　科技主线未改，但宏观逆风环境持续

　　周二A股市场延续震荡调整，上证指数收跌0.54%，创业板指下跌1.15%，市场成交额维持在1.63（前值为1.64）万亿元。从行业来看，电子、建材板块小幅收涨，商贸零售、电力设备及新能源板块领跌市场。股指期货方面，IC小幅收涨，IF、IH弱势延续。

　　海外方面，油价继续走强，通胀压力未改，关注明日凌晨美联储议息会议表态。国内方面，8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，新动能贡献率超过六成。产业方面，英伟达CEO黄仁勋在All-In峰会上演讲时，接到美国总统特朗普电话，共同驳斥对AI的危险论。综合来看，科技主线未改，但宏观逆风环境持续，市场观望情绪较浓，等待利空出尽后的风险偏好修复。

　　权益表现偏弱，债市小幅反弹

　　昨日债市全线小幅反弹。宏观方面，经济数据整体表现一般，需求端仍偏弱。流动性方面，央行在公开市场净投放，资金成本部分略有抬升，但税期资金面表现较为平稳。央行对流动性呵护态度延续。昨日受海外市场以及国内经济数据一般的影响，权益市场出现调整，对债市形成一定支撑。整体来看，宏观面对债市仍有中长期支撑，但在货币政策未有宽松加码的情况下，上方空间或仍受限。

　　贵金属

　　贵金属

　　贵金属跟随加息预期波动，等待议息会议结果

　　黄金/白银：宏观方面，中东局势缓和预期落空，WTI原油、布伦特原油价格整体延续强势。不过市场已较充分计价9月加息1次，2026年加息2次，2027年再加息1-2次的预期。本月美联储议息会议前，市场加息预期变动将有限。市场更加关注该会议对未来加息预期的指引。如果美联储鸽派加息、甚至不加息，将利多贵金属估值，反之，贵金属估值或下探7月低点。微观方面，黄金、白银交易型资金暂无大规模流出迹象。总体看，北京时间9月17日凌晨2点半美联储9月议息会议结果公布前，黄金、白银价格以震荡盘整为主。

　　铂金/钯金：铂钯基本面变化不大，其中铂金现货趋紧信号显现，但估值核心驱动依旧是市场对美联储加息的预期，与金银趋势较为一致。

　　沪铜

　　宏观及政策扰动持续，铜价延续调整

　　宏观方面，油价延续强势，通胀压力下，市场对美联储9月加息预期仍偏高，宏观面对铜价拖累持续。供需方面，美铜关税政策的不确定性是近期市场关注焦点，若关税落空，美国地区铜可能流出，非美地区结构性紧张将得到缓解。LME库存近期出现抬升，注销仓单占比回落至50%以下，但COMEX库存也仍在抬升。国内方面，价格调整对下游消费略有提振。整体来看，中长期上行趋势仍受到供需紧张的支撑，但短期受美联储货币政策及美铜关税政策的扰动，调整压力加大。

　　沪铝

　　低库存与旺季预期托底，预计沪铝回调空间有限

　　美国近期经济数据推升9月加息概率至70%-90%，美元走强压制有色估值；受铜关税恐慌情绪影响，铜价高位回调拖累板块情绪。但基本面支撑强劲：中东局势难以平息，海湾地区电解铝缺乏稳定生产条件，海外供应偏紧格局延续。国内供应维稳，“金九”传统旺季下，下游铝加工企业开工率持续回升，终端采购虽偏理性，但环比边际改善，且假期临近下游或有一定节前备货需求释放。铝锭社库维持去库姿态，较年中高点明显回落，对铝价形成支撑。短期宏观面主导市场情绪，但低库存与旺季预期托底，预计沪铝回调空间有限。

　　氧化铝

　　供给过剩与成本支撑博弈，价格底部震荡

　　供需方面，国内氧化铝过剩压力仍较为显著，国内开工率维持在高位，且仍有新产能投放预期，且需求端难有增量，库存仍处于高位，现货价格维持在偏低水平。但当前价格在连续持续调整后，已运行至成本下方，叠加海运费上涨，成本有所抬升，支撑有所强化。但在未有实质性减产前，价格上方压力仍存，预计将继续维持在低位运行。

　　沪镍

　　矿端收紧预期弱化，成本支撑松动

　　宏观面，油价持续走强，通胀压力下，有色贵金属板块承压运行，关注美联储议息会议表态。消息面，印尼能矿部表示，目前仍在评估约50家采矿企业提交的2026年工作计划和预算（RKAB）修订申请。矿务煤炭总司长特里称，政府在RKAB办理过程中实施了更严格的规定。若企业仍存在应收款或尚未完成复垦义务，将无法继续办理RKAB申请。但随着WBN开始复产，市场对印尼镍矿供应收紧的预期弱化。基本面弱现实未改，8月精炼镍产量延续边际回落，而需求端表现平淡，8月三元电池装车量占比回落至14.0%；原料端，印尼硫磺价格降至1000美元/吨以下，镍矿价格也自年内高点回落，成本支撑有所松动。综合来看，宏观面压力未改，矿端收紧预期弱化，成本支撑松动，镍价破位下探，关注12.0-12.2万元附近的表现。

　　硅能源

　　社会库存依然处于高位，预计短期维持震荡偏弱走势

　　工业硅方面，前期新疆大厂减产利好兑现后，市场交易逻辑转向光伏需求走弱担忧。供应端新疆大厂东部产区减产落地，但四川、内蒙、甘肃等地均有新开炉，对冲部分减量，整体下滑幅度边际递减。社会库存依然处于高位，下游企业按需拿货，主动补库意愿较弱。预计短期维持震荡偏弱走势。

　　多晶硅方面，市场延续政策托底预期与偏弱基本面博弈格局，产业链观望情绪浓厚。政策端能耗督查落地推进，减产自律预期升温，企业挺价意愿较强。但需求变动有限，短期预计维持偏弱震荡，关注减产兑现及下游采购信号。

　　钢矿

　　钢材供需矛盾未积累，铁矿价格驱动偏弱

　　钢材：旺季临近，高炉大范围亏损，检修有所增加，钢材供需矛盾暂未明显积累。现阶段钢材定价主要受到成本逻辑推动，核心影响因素是焦煤。截至周二，山西停产煤矿继续增加，焦煤价格仍有支撑。如果国内煤矿生产迟迟未恢复，或者蒙煤通关维持低位，焦煤价格或有重回涨势的可能，或将强化螺纹、热卷的成本支撑，反之，螺纹、热卷期价仍面临调整压力。暂维持螺纹、热卷价格震荡的观点。

　　铁矿：铁矿基本面偏弱，且受焦煤影响相对最小。国内钢厂大范围亏损、高炉检修增加的格局尚未改变，抑制进口矿刚性日耗以及采购补库需求。叠加进口矿发运中枢季节性抬升的影响，港口高库存较难明显去化。近期国际油价整体延续强势，但铁矿发运至中国的海运成本已出现止涨迹象，其中澳洲至中国运费已自高位明显回落。维持铁矿价格震荡偏弱的判断。关注双节前钢厂原料补库，以及中矿长协谈判消息。

　　煤焦

　　焦煤强现实与弱预期博弈，焦炭供需结构边际转弱

　　焦煤：山西炼焦煤矿停产数量再度不降反增，汾渭调研显示山西停产煤矿数量升至58座（日环比+9），涉及产能6350万吨（日环比+1080万吨）。蒙煤日通关车辆数亦无明显增加。蒙煤仓单成本偏高，环比持稳，蒙5折仓单成本超过1800元/吨，蒙3远期价格折仓单成本约1760元/吨，期货贴水较深。不过政策推动供应恢复预期尚存，昨日山西能源局召开电煤保供工作会议。下游对焦煤价格接受能力转弱，其中钢厂超9成亏损，产业链负反馈影响或逐渐显现。焦煤流拍率再度提高。总体看，焦煤的强现实与弱预期之间的博弈逐渐激烈，焦煤价格双向波动风险较高，短线维持震荡观点。如果焦煤供应恢复趋势确认，或者下游需求显著减少，焦煤价格下行风险将显著提高，反之，焦煤价格支撑较强，近月有涨价修复贴水的动能。

　　焦炭：副产品涨价，叠加焦炭现货连续5轮涨价落地，焦企利润明显修复，提产现象较前期有所增加。而下游钢厂大范围亏损，高炉检修减产增多。焦炭供需结构边际转弱方向逐渐明确。虽然山西煤矿停产数量再次不降反增，但钢铁产业链负反馈影响显现，焦炭基本面边际弱化，削弱焦炭的成本推涨逻辑。总体看，焦炭价格相对焦煤更加承压，如果焦煤供应恢复趋势确认，或者下游需求显著降低，焦炭价格回调压力将上升，反之，将限制焦炭价格调整空间。

　　基本面驱动偏弱，关注燃料成本波动

　　纯碱：周二纯碱日产小幅回升至9.49万吨，开工率回升至69.78%，集中检修装置存在9月下旬陆续复产的预期。纯碱内需依旧疲软，光伏玻璃企业出现第二轮去产能迹象。纯碱上中游库存易升难降。此外，虽然山西煤矿停产数量不降反增，但昨日能源局保供会议后，国内煤矿复产预期强化，叠加下游对煤价接受度降低，煤炭价格现止涨迹象，成本推涨的动能未如预期一般增强。综上，纯碱基本面驱动偏弱，如果煤炭供应恢复趋势确认，或者煤炭需求负反馈影响发酵，纯碱价格下行的驱动将进一步增强，反之，则会一定程度上限制价格回调空间。

　　浮法玻璃：在浮法玻璃行业反内卷政策由预期层面落地至现实层面前，行业产能过剩、存量库存偏高的基本面格局较难逆转。国内地产下行周期仍未结束，旺季不旺概率较高。四大主产地玻璃产销率整体明显回落，已低于100%，本周隆众调研的样本玻璃深加工企业订单天数同、环比双降。总体看，在反内卷政策落于现实层面前，玻璃价格下行驱动有所增强。此外，煤炭价格处于供给现实约束与复产预期之间的激烈博弈阶段，现货价格出现止涨迹象，成本推涨逻辑也边际上有所放缓。

　　原油

　　供应端实质性短缺使油价高位运行

　　供应方面，沙特因东西管道遇袭关停已通知欧洲客户取消部分9月下旬货船，延布港暂停发货、现货紧张持续加剧（战争以来发货量预估400~500万桶/日，约占全球4%的供应），运费上涨已从中东航线扩散至西非、美洲至亚洲各条航线，市场对供应焦虑仍是主要交易逻辑。库存方面，API库存意外大增714.4万桶，汽柴油同步累库；区域性累库虽不改变全球缺油本质，却可能掩盖其他地区的紧张局面。短期来看，供应端实质性短缺使油价高位运行；但中长期看，高油价与高运费对需求的抑制作用正在显现，存在溢价回吐的可能性，注意加强风险控制。

　　甲醇

　　原料坚挺，甲醇维持高位

　　美伊局势仍在持续发酵，海外装置停工问题突出，根据市场统计中东超半数装置处于停工状态，叠加海峡通行阻碍，国内甲醇进口紧张预计将延续。国内方面，多套装置进入检修周期，供给短期偏紧。需求方面，整体仍表现一般，下游利润不佳，开工率难有明显改善。整体来看，中东局势仍是支撑甲醇价格的主要原因，但连续走强后，上行动能或有所放缓。

　　PVC

　　供需面驱动有限，原料上行驱动减弱

　　供给方面，开工率略有下降，仍有部分装置进入检修，短期供给压力有限，但需关注复产带来的供给增量。需求方面，虽然政策预期有所改善，叠加旺季提振，订单略有增加，但终端预期仍表现较为疲软，地产数据继续下滑。库存连续下降，但仍处偏高水平。整体来看，供需面方向性驱动有限，成本端支撑仍存，但在近期反弹后，市场情绪明显转弱。

　　农产品

　　强预期支撑价格，外盘表现较坚挺

　　弱现实格局仍在延续，高频数据显示，马棕9月上半月出口同比仍在下滑，供给方面，旺产季下仍存增长预期。MPOB数据显示库存压力仍在进一步抬升。但市场对天气减产及生柴需求预期仍保持积极，叠加近期原油价格仍维持偏强走势，国内棕榈油仍维持在万元关口上方，马棕相对坚挺。短期内高估值或加大波动风险，但强预期对油脂板块中长期仍存在较强支撑。

　　白糖

　　国内新糖即将上市，价格短线压力显现

　　支撑白糖价格的两大核心逻辑—厄尔尼诺天气和能源替代—暂未发生转向。海外白糖价格大幅上涨后，进口配额外白糖成本已高于国内白糖生产成本，对国内白糖价格形成支撑。但是随着国际糖价明显上涨，巴西糖厂套保规模已高于过去两年同期水平。国内白糖丰产、新季白糖上市在即，均对盘面形成阶段性的较强压制。维持白糖价格内弱外强，短线震荡、中长线中枢逐渐抬升的判断。接下来关注巴西白糖压榨进度、中东局势以及中国新糖入市的情况。

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