能化早评 | 2026年9月15日

　　原油

　　供应端：核心还是美伊局势和供应问题，昨日沙特表示东西管道或需要数周才能修好，未来从红海两侧运出的原油数量或很快将大幅减少。同时伊朗仍在袭击霍尔木兹海峡船只，压低海峡流量，原油的现实供应仍然十分紧张。消息面上，特朗普表示俄乌将停止互相袭击能源基础设施，柴油上涨和俄乌有关与伊朗无关，同时表示伊朗十分渴望达成协议，他对重返谈判持开放态度。伊朗方面则否认了寻求谈判，沙特王储会见美国中央司令部司令，或间接要求以色列、埃及协助处理曼德海峡。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需有所走弱，炼厂继续超负荷运转，亚洲炼厂再遇原料难买问题，关注国内成品油出口政策是否变化，成品油裂解价差仍然处于创纪录高位。

　　库存价差：截至9月4日，EIA原油库存下降39万桶，汽油库存上升127万桶，馏分油库存上升209万桶。昨日原油月差基差仍然很强，实货市场非常紧张。

　　观点：沙特管道损坏导致供应缺口短期偏无解，需求端当前主要变量是国内政策，国内炼厂目前是原油边际买家，同时顶着高溢价和高运费采购原油，导致SC相对外盘偏强，短期主要关注国内是否重新限制成品油出口从而限制炼厂开工，中期只有衰退或者地缘降级才能使油价降温。

　　1、美伊地缘冲突仍在继续升级，胡赛袭击沙特多地，原油持续上涨、海峡不通，但taco预期也在上升。

　　3、下游聚酯9月开工继续下调，终端需求暂未启动。本周聚酯因瓶片、短纤兑现检修，开工继续大降至74.7%。CCF继续下调聚酯9月开工至75%，10月80%。

　　结论：地缘矛盾上升，原油大涨成本驱动。供需基本面看，PX、TA9月格局已改，需求负反馈压力大。强成本与弱供增格局不共振，本周大涨更倾向于成本驱动+板块轮动补涨；但若原油继续上涨，芳烃前期涨幅不大，成本驱动仍强；若原油再次保持区间，PXTA也持区间看待。

　　截止9.114日，CCF数据港口去库0.2至11.8万吨。【去库大幅放缓】

　　周末三套煤头装置按计划重启，涉及3.7%产能。

　　1、美伊地缘冲突仍在继续升级，胡赛袭击沙特多地，原油持续上涨、海峡不通，但taco预期也在上升。

　　结论：乙二醇供需边际转弱，挤仓风险下降，9月下转平衡概率较大，以目前内贸补充及需求情况，港口库存大概率进入区间。但若进口维持低位，国内目前以动态平衡/小幅累库看。2610合约持高位震荡；对2611及后续合约仍持高空观点，但目前矛盾还待积累，地缘仍是关键。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、美伊地缘冲突仍在继续升级，胡赛袭击沙特多地，原油持续上涨、海峡不通，但taco预期也在上升。

　　2、进口低仍有去库预期，且冬季供应弹性更小。短期海峡不通，进口量预计较低，仍有缺口。且若地缘问题持续至11月，伊朗冬季缺气，哪怕海峡通行甲醇进口将无弹性。另冬季国内也有一定气头检修预期。

　　3、需求暂弱但基本见底，但冬季国内外需求有弹性。传统需求环比快速回升，需求稳定；核心变量MTO端，目前沿海基本全停，总涉及10%甲醇需求；目前因低利润+缺原料，重启预期不高。上周传大唐多伦CTO装置将只重启上端甲醇，下游烯烃端暂缓重启，若兑现重启对短期供需影响较大（供增同时需减）。

　　结论：上周地缘冲突升级+去库超预期推动大涨；但随后基本面开始出现明显边际利空变化；估值已较高再新的需求驱动出来前面临压力，建议等回调多；若因地缘情绪缓和大幅下跌后，仍有低多预期。

　　后续关注：美伊谈判、海峡实际通行情况；中东装置及真实出口情况；MTO装置情况；燃烧需求情况。

　　硅 链

　　传西南多数硅厂本月底至下月底将陆续停车。

　　1、成本驱动，硅煤仍强，但焦煤大跌影响情绪。硅煤现货仍强，以目前最低硅煤计算主流成本在8700-9100，现金流在8000-8500。焦煤供应有恢复预期后大跌。

　　2、供应大厂减产兑现，转去库，但又受多晶硅减产预期压制。合盛东部兑现停炉，涉及6万吨/月产量，西部有部分小炉重启，但量不大。需求仍不突出，下游有机硅限产、合金持稳，多晶硅10月即将大幅减产。供需平衡看，若多晶硅兑现减产，预计工业硅由去库再次转平衡。

　　结论：近期兑现大减产后，工业硅格局转去库，但受焦煤及多晶硅10月大减产预期影响，工业硅再次走弱，目前区间预计在8500-9100，不过分看空，仍低多思路。

　　上周末传北京会议内容：1、十家硅料厂达成一致；2、按比例控产，总产量102.8万吨，月产8.57万吨；3、下周一盖章上报部委，定期核查。【加强上周的减产预期，预期10月产量将大降至8.5万吨左右】

　　周一传协鑫乐山已开始逐步减产。【兑现部分减产，开始为10月大减做准备】

　　1、反内卷预期再起，进展不及预期，但也在稳步推进。继新能耗标准明确后，再回行业自律；本轮反内卷更谨慎，虽强度预期不及上一轮，但落地概率也上升，目前即将进入实际控产阶段。行业主流完全成本3.8-4.3万元。

　　2、9月仍有累库预期，若10月兑现大减产，将进入小幅去库周期。硅料9月产量预计11.5-12万吨（+0/0.5）；10月预计8.5-9万吨（比预期提前）。下游硅片、电池片排产微升，但组件排产下降。终端内外需均弱，目前市场对年底集中装机需求预期有分歧。

　　3、硅料仓单及库存仍在持续上升。关注10月后是否能持续去库。

　　结论：反内卷目前进入实质兑现阶段，核心关注减产落地、下游顺价情况。若10月开始兑现大减产，硅料供需格局将由累库转小幅去库，目前市场分歧点，更多在年底需求是否有放量上。鉴于减产为大概率事件，供应将有实质改善；行业仍在持续推进反内卷落地；若后续能持续去库，价格大概率将维持在完全成本区间，若出现超预期需求，不排除脉冲上涨可能，因此仍偏向于低多思路。2611合约受高仓单、高库存压制，3.6为强支撑；12月及之后合约目前预计完全成本区间震荡。

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。