近期国内外原油期货价格迎来一轮强势上行的走势。WTI原油期货和布伦特原油期货主力合约先后站稳100美元/桶关口，国内上海原油期货SC主力合约同步走强。本周一，国内原油期货2610合约最高涨至908.7元/桶，创上市以来新高。内外盘联动走强。市场交易重心从传统的库存、需求博弈切换至中东地缘冲突驱动下的供应风险定价。在地缘扰动升级的背景下，预计后市国内外原油期货或延续强势格局运行。

　　中东地缘危机持续升级原油外运受阻

　　地缘冲突是本轮行情最核心的驱动，冲击已经从预期层面逐步传导至实物流通环节。作为全球能源大动脉的霍尔木兹海峡承担全球近20%原油海运量，海峡通航效率长期无法恢复至冲突前水平，油轮保险费率大幅抬升，大量船东主动绕行，直接推高海运运费与交付周期，海湾产油国原油“采得出、运不出”，被动形成出口端的供给收缩。雪上加霜的是，也门胡塞武装进军迅猛，一举控制曼德海峡，并持续针对沙特油气基础设施发起袭击，导致沙特跨半岛输油管道一度被迫临时关停，原本用来规避霍尔木兹海峡风险的备选外运通道遭遇威胁，打破了市场此前的对冲预期，风险溢价进一步向上重估。红海曼德海峡航线同样扰动不断，两条关键能源运输通道同时承压，市场开始重新评估全球原油供应链的脆弱程度。

　　全球原油商业库存维持低位运行

　　值得关注的是，当前全球原油供给的缓冲空间已经十分有限。OPEC+虽然保留一定闲置产能，但短期快速释放增量的意愿偏弱，且闲置产能集中于中东冲突区域，一旦局势进一步恶化，闲置产能也存在受损风险。美国页岩油作为全球主要的弹性增量，受限于人力、管网约束，增产节奏偏慢，难以快速弥补中东出口受阻带来的流通减量。叠加当前全球原油商业库存处于近年低位，库存缓冲垫变薄，任何供给端的边际扰动，都会带来价格更大幅度的弹性上涨，这也是地缘消息一出，油价便快速冲高的底层条件。

　　原油消费端维持平稳态势

　　在需求端，当前全球原油消费并未出现超预期的爆发式增长，欧美制造业复苏力度有限，国内化工、交运油品需求维持温和修复，需求并不是本轮油价上涨的主要推手，属于“弱需求、强供给风险”的行情格局。这也决定了行情的矛盾焦点始终集中在地缘事件的演化，一旦冲突缓和、海峡通航恢复，前期累积的地缘溢价会快速回吐，油价存在快速回调的可能性。

　　对于国内SC原油期货而言，除跟随外盘定价之外，还额外叠加进口货源结构的特殊风险。我国大量原油进口来自中东地区，霍尔木兹海峡通行受阻直接影响国内到港节奏，国内炼厂采购成本抬升，进而传导至国内成品油、化工品产业链，能化板块成本支撑同步增强。同时人民币汇率波动、国内保供政策、战略储备投放预期，都会在SC合约上形成独立于外盘的波动因子，内外盘价差波动随之放大。

　　地缘情绪发酵多头资金信心增强

　　从盘面表现来看，本轮行情爆发力突出，近两周WTI原油累计涨幅较大，布伦特原油同步大幅走高，国内SC原油涨幅甚至超过外盘基准油，反映国内市场对中东原油进口扰动的敏感度更高。资金层面，境外原油投机多头持续增仓，WTI净多头寸增幅明显高于布伦特，资金押注冲突进一步扩散的风险溢价持续抬升。据统计，截至2026年9月8日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在136579张，周环比大幅增加6668张，较8月均值114295张大幅增加22284张，增幅达19.50%。另一方面，截至2026年9月8日，Brent原油期货基金净多持仓量平均维持在259481张，周环比大幅增加9517张，较8月均值228094张大幅增加31387张，增幅达13.76%。从跨期结构上来看，原油期货近远月价差走强，呈现近月偏强的Back结构，体现市场对短期流通货源紧缺的担忧，现货端升水持续扩大，贸易商囤货、船东规避高危航线共同放大现货紧俏的现实。

　　后市展望，原油市场仍将持续锚定中东局势演进。短期来看，冲突谈判进展、海峡通航数据、沙特油气设施安全状况是第一优先级观察指标。如果冲突控制在现有范围，未进一步扩大至主要产油国核心油田，油价在充分计价现有风险后有望高位震荡；若袭击范围扩大、关键航道长时间封闭，油价将继续向上打开空间。反之，一旦地缘危机缓和，前期交易的风险溢价会快速回撤，行情存在剧烈反转的可能。

　　发表于2026.9.15期货日报第八版