编辑日期：2026/9/11

　　1.美国8月PPI超预期，美联储加息预期升温。美国8月PPI同比上涨5.4%，高于市场预期的5.3%。核心PPI同比上涨4.6%，符合市场预期。数据公布后，利率市场押注美联储9月加息的概率超过70%，而将于周五公布的8月CPI数据，将成为美联储下周是否加息的关键。

　　2.国际油价大涨，美、布两油双双涨约8%。也门胡塞武装占领红海战略要地哈尼什群岛，攻占也门西南部塔伊兹省战略要地、红海港口城市穆哈。与此同时，随着近几天海湾地区针对油轮的袭击加剧，通过霍尔木兹海峡的航运仍受到限制。也门胡塞武装称，国际船只通过红海海域和曼德海峡“不受威胁”，仍然是安全的。

　　3.国新办9月10日举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况。央行副行长陆磊介绍，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，重点任务包括健全金融宏观调控体系、全面加强金融监管、有效防范化解金融风险等，总体目标是到2030年形成中国特色现代金融体系的总体框架。“十五五”时期，央行将进一步优化货币政策框架体系，在货币政策目标、工具、传导等各环节更加科学、前瞻。

　　1.受AI芯片需求持续强劲推动，台积电8月营收创历史新高。数据显示，台积电8月销售额为5148亿元新台币，同比增长53.3%；1-8月累计销售额为3.39万亿元新台币，同比增长39.3%。

　　2.中汽协数据显示，8月，我国汽车销量271.2万辆，同比下降5.1%。其中，新能源汽车销量164.3万辆，增长17.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的60.6%。8月汽车出口101万辆，同比增65.3%，新能源汽车出口52.6万辆，增长1.3倍。

　　北京时间20:30，美国8月CPI数据公布。

　　宏观扰动加剧，避险情绪升温

　　周四A股市场震荡调整，上证指数收跌0.43%，创业板指下跌0.49%，市场成交额进一步回落至1.66（前值为1.87）万亿元。从行业来看，银行、非银金融板块表现偏强，农林牧渔、汽车板块领跌市场。股指期货集体收跌，IH相对坚挺。

　　海外方面，中东冲突扩大，国际油价大涨，美国8月PPI数据高于预期值，通胀压力增加，关注今晚核心CPI数据的指引。国内方面，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，政策面继续强调加强稳市场机制建设，全力维护资本市场平稳运行。产业层面，甲骨文业绩超预期，云基础设施营收同比大增121%，叠加GPT-6带来的AI新叙事萌芽，算力需求担忧缓解，供应短缺现状对科技硬件业绩表现仍有支撑。综合来看，宏观扰动加剧，市场避险情绪显著升温，成交量回落至地量水平，股指短期承压。

　　央行延续呵护态度，债市震荡运行

　　昨日期债表现分化，超长债承压，其他期限震荡运行。流动性方面，央行在公开市场进行30亿7天逆回购操作，结束零投放。同时提前预告将在9月14日至17日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过6000亿元。央行对流动性仍保持呵护态度，但宽松加码保持谨慎。整体来看，当前债市方向性驱动有限，在经济预期仍谨慎的环境下有望维持高位，但进一步上行动能仍有待流动性政策的加码。

　　贵金属

　　美联储加息预期升温，夜盘贵金属大幅回调

　　黄金/白银：宏观方面，昨晚公布的美国8月PPI同比增速大幅回升至5.4%，高于预期的5.3%，中东紧张局势有升级风险，WTI原油价格突破100美元，布伦特原油价格逼近110美元。美联储加息预期进一步升温，CME最新数据显示的市场预期美联储9月、10月、12月至少加息1次的概率已分别升至71.3%、82.4%、95.7%。即使昨晚30年期美债拍卖强劲，也未扭转美债收益率的上行趋势，10年期美债收益率飙升至4.96%（逼近5%的情绪警戒线），30年期美债收益率也升至5.36%。美联储加息风险依然是拖累贵金属估值的核心原因。微观方面，美国8月非农数据超预期后，到昨晚通胀数据公布前，贵金属杠杆交易型资金暂无明显流出迹象，须关注美国PPI数据公布后交易型资金流出是否加速。综上，加息升温背景下，黄金、白银估值承压的风险提高。关注今晚公布的美国CPI数据。

　　铂金/钯金：金银跟随美联储加息预期波动，铂钯与贵金属板块联动属性较强，同样受到美联储加息预期进一步升温的压制。不过基本面方面，铂金支撑相对较强。COMEX铂金库存延续去化，注册库存约为19万盎司，处于历史10%分位的极低水平，可交割缓冲薄弱；注册占比约48%-49%。COMEX钯金库存仍维持高位震荡，注册库存约为19.8万盎司，注册占比近八成，仓单库存仍处近一年高位水平，供应格局宽松。租赁利率方面，伦敦铂金1月期租赁利率重回3%上方，现货市场流动性趋紧，钯金1月期租赁利率在1%下方徘徊，现货市场流动性充裕、拆借需求偏弱。因此铂金估值支撑相对强于钯金。

　　沪铜

　　美铜关税落空预期增强，铜价快速调整

　　昨日有消息称，美国铜关税或停滞，前期由于关税引发的美铜溢价及非美地区结构性紧张预期出现快速转变，铜价快速调整。宏观方面，受美国PPI数据影响，市场对加息预期抬升，美元指数重回99上方。供需方面，矿端紧张格局仍难以转变，中长期供需趋紧或仍将延续。但短期内，若美铜关税落空，不排除前期流入美国的铜将流出，全球结构性紧张或在短期内缓解，仍需关注CL价差修复情况及LME库存变化。整体来看，铜中长期向上趋势未有改变，但关税预期的快速转变叠加铜价处高位，短期存调整压力。

　　沪铝

　　短期情绪导致市场震荡回调

　　宏观方面，美国铜关税政策预期引发铜价大幅回落，有色金属整体回调，铝价跟随下行；欧洲央行加息及美国PPI超预期强化紧缩预期，美元与美债收益率走强，宏观压力增加。供应方面，国内电解铝运行产能平稳，LME铝库存降至24.4万吨低位，供应未现明显增量，低库存仅提供底部支撑。需求方面，国内“金九”传统消费旺季，下游加工企业开工率稳中有升，新订单趋增，消费仍呈边际回暖态势。综合来看，昨夜铝价下跌以铜关税问题引发的板块情绪为主导，但基本面仍有低库存支撑，短期震荡运行，关注宏观预期与库存变化。

　　氧化铝

　　供应过剩难以转变，价格上方存压力

　　中东局势仍在反复，海运费维持在偏高水平，叠加几内亚雨季因素仍未消退，成本端对价格支撑延续。海外方面，受供给扰动的影响，价格表现较为坚挺，内外价差倒挂幅度加深，对国内价格存在一定提振，关注出口需求改善情况。但国内产能仍维持高位，供给压力偏大，且库存处于偏高水平，现货价格平稳，在无减产预期的情况下，价格上方压力仍存。

　　沪镍

　　WBN开始复产，印尼镍矿配额补充量仍不明

　　宏观面，中东冲突扩大，国际油价大涨，美国8月PPI数据高于预期，通胀压力增加，关注今晚核心CPI数据的指引。消息面，9月10日，Eramet发布公告称PT WBN已获得印尼主管部门批准，并开始逐步重启采矿作业。此次获批涉及2026年下半年镍矿RKAB补充配额，但Eramet暂未披露具体获批额度。基本面变化有限，一方面，印尼镍矿RKAB政策举棋不定，厄尔尼诺或使印尼镍生产园区电价提升、用水紧张，叠加硫磺价格居高不下，成本端存在支撑；但另一方面，需求旺季不旺，库存依旧高企，弱现实压力持续。综合来看，上有压力，下有支撑，镍价短期随宏观情绪区间内震荡。

　　硅能源

　　供需矛盾未解，预计短期维持震荡走势

　　工业硅方面，供应端呈收缩态势，新疆大厂东部产区停炉32台，但停产时长不确定，市场挺价氛围浓厚，成本底线支撑有力。社会库存仍处高位，下游按需采购，主动补库意愿偏弱，缺乏足够的需求驱动。整体看，供需矛盾未解，预计短期维持震荡走势，重点关注新疆开工变化及库存去化节奏。

　　多晶硅方面，市场延续强政策预期与弱基本面博弈格局。能耗督查常态化，反内卷及行业自律减产预期发酵，头部企业坚守成本线，有效守住价格底部。但基本面宽松格局持续压制上行空间。供需变动不大，预计短期暂以震荡为主。

　　钢矿

　　煤炭供应恢复迹象显现，钢材价格调整风险上升

　　钢材：本周钢联样本，五大品种钢材仍处于供需双弱阶段，库存继续小幅下降。终端淡季即将结束，建筑钢材需求已出现见底回升的迹象。但本轮钢价反弹的最重要推手，即成本推涨逻辑出现边际弱化。一方面，高炉亏损扩大，本周已有超9成样本钢厂陷入亏损状态，高炉铁水日产下降0.53万吨至236.29万吨，钢厂对炉料价格接受度边际减弱。另一方面，也是最重要的，煤炭供应恢复预期有所升温，且本周国内样本矿山原煤日产环比明显回升。综上，鉴于煤炭供应恢复预期逐渐增强，我们对螺纹、热卷的观点调整为谨慎看跌，如果焦煤供应趋势性恢复得到确认，螺纹、热卷期价将进一步回调，但是如果煤焦供应未出现趋势性恢复，将限制螺纹、热卷价格回调空间。

　　铁矿：海运成本持续上涨趋势未变，国内钢厂于双节前进行原料补库的预期开始兑现，本周样本钢厂进口矿库存环比增加140.98万吨。钢厂原料补库预计将持续至中秋前一周。但是本周样本钢厂亏损范围已超过9成，叠加电炉钢厂盈利回升、复产扩大，高炉复产节奏显著放缓。本周样本高炉铁水日产环比减少0.53万吨至236.29万吨。中矿长协谈判等供应端扰动因素影响偏短期，易出现消息层面的反复，难以长期对冲进口矿发运中枢抬升的影响。总体看，随着焦煤复产预期增强带动钢材价格调整压力上升，港口库存偏高的铁矿调整风险也明显提高。

　　煤焦

　　焦煤供应恢复预期升温，焦企盈利改善提产概率上升

　　焦煤：据汾渭能源统计，截至周四，山西省仍有45座炼焦煤矿停产，停产产能4840万吨，环比继续持平，但钢联周度原煤日产环比增加6.6万吨至158.6万吨，环比+4.3%，同比-14.4%。市场消息，昨日蒙煤通关量回升676车。总体看，煤炭供应恢复预期增强，焦煤价格调整风险上升。如果国内焦煤日产回升、或蒙煤甘其毛都通关稳定增加的趋势确认，焦煤价格或将大幅调整；反之，如果煤焦供应未出现趋势性恢复，也将限制焦煤价格回调空间。

　　焦炭：焦炭现货第五轮涨价全面落地，钢联调研内蒙古、山西、河北、江苏、山东焦企盈利已不同程度回正，焦企提产可能性增加。而下游钢厂亏损范围则进一步扩大，本周钢联样本钢厂亏损比例超过9成，高炉复产明显放缓，焦炭需求承压，且进一步涨价难度加大。本轮焦炭涨价的核心推手，也就是国内焦煤资源紧张逻辑，近期也出现弱化的信号。如果焦煤供应回升趋势确认，将加大焦炭价格调整风险；但如果煤焦供应未出现趋势性恢复，也将限制焦炭价格回调空间。综上，暂维持焦炭谨慎看跌的观点。

　　纯碱玻璃基本面改善有限，但反内卷政策有所升温

　　纯碱：本周装置检修将纯碱行业综合产能利用率压制在71.69%，周产量降至68.28万吨，下周装置检修波动不大，预计行业综合产能利用率将继续维持在71%-72%之间，周产量维持68-69万吨。供应下降，碱厂库存却继续积累，隆众样本碱厂库存环比增加1.98万吨至193.11万吨。纯碱产能过剩、供应宽松的基本面格局并未发生根本性逆转。且国内煤炭供应恢复预期有所增强，成本推涨逻辑减弱。不过纯碱行业持续大范围亏损后，市场对政策推动行业走出困境抱有期待。昨天发改委、市场监管总局聚焦低价无序竞争问题突出的重要工业品生产领域，对涉嫌低价无序竞争的企业进行提醒告诫。反内卷政策预期对纯碱价格形成短线极强提振，但持续性取决于政策是否落地，以及如何落地。如果政策像2025年一样停留在预期层面，价格反弹缺乏持续动能，且空间有限，反之如果兑现并推动落后产能出清，可能会带来行业的拐点。

　　浮法玻璃：昨日玻璃运行产能小幅回升至14.25万吨/天，山西、天津各一条产线引板。本周主产地玻璃产销率整体高于100%，昨天四大主产地产销率平均值进一步回升至126%。供稳需增，本周玻璃厂加速去库，库存环比下降3.93%。鉴于国内地产周期下行趋势尚未结束，预计今年旺季需求高度有限，玻璃厂仍面临去库压力。且国内煤炭供应恢复预期有所增强，成本推涨逻辑减弱。夜盘玻璃大幅反弹也主要因为发改委和市场监管总局治理低价无序竞争问题的表态，玻璃作为一个长期大范围亏损的行业，反内卷政策预期升温，对价格形成短线极强提振，但持续性取决于政策是否落地，以及如何落地。总体看，玻璃价格滞涨风险提高，如果旺季证伪（主产地产销率回落至100%以下），煤炭供应恢复，或者反内卷政策迟迟不落地，玻璃价格仍有较大调整风险。

　　原油

　　供应冲击持续加深，市场情绪主导定价

　　供应方面，沙特8月原油日产量降190万桶至623.8万桶，为1990年以来最低，双峡封锁叠加胡塞武装持续打击沙特能源设施，产量仍有进一步下降风险。地缘方面，美伊对抗持续升级，特朗普威胁打击伊朗镐山核设施，伊朗官员称已越过防御阶段处于进攻前夕，双方均无妥协迹象。需求方面，欧佩克连续第五次下调2026年全球石油需求增长预测至每日38万桶，高油价对需求的抑制效应逐步被计入。整体看，当前供应冲击持续加深，市场情绪主导定价，已有观点展望150甚至200美元，但一旦地缘出现降温信号，回调空间将极为可观，需注意风险控制。

　　甲醇

　　中东局势持续发酵，甲醇维持高位

　　美伊局势仍在持续发酵，市场对甲醇进口担忧持续。虽然国内前期检修装置或进入集中复产期，但港口库存持续下滑，企业库存也处偏低水平，现货市场维持偏紧张格局。需求方面，低利润仍对下游开工存在一定拖累，但关注旺季需求拉动情况。整体来看，美伊局势对甲醇影响仍显著，短期或延续偏强运行，但在前期快速连续上涨后，警惕调整风险。

　　PVC

　　板块偏强运行，价格存支撑

　　供给方面，受到检修等因素影响，装置开工率继续回落，供给压力整体不强。需求方面，近期地产等政策加码节奏有所加快，市场对需求改善预期有所增强，叠加消费旺季预期。库存虽然仍处于高位，但近期持续回落。成本方面，原料价格走强带动成本抬升，下方支撑有所上移。整体来看，需求预期有所改善，叠加成本提振，价格下方存在一定支撑。

　　MPOB累库超预期，减产担忧难消退

　　MPOB报告公布，产量小幅增长，出口下滑，库存环比增加至282.4万吨，处于绝对高位且高于市场此前预期，报告整体中性偏空。但市场对超强厄尔尼诺预期仍偏高，叠加印尼火灾等事件，减产担忧仍持续发酵。同时中东局势仍在反复，原油价格强势，生柴需求预期较为积极。整体来看，短期内高估值或加大波动风险，但强预期仍对油脂板块中长期仍存在较强支撑。

　　白糖

　　海外减产预期较强，能源替代逻辑增强

　　支撑白糖价格的两大核心逻辑—厄尔尼诺天气和能源替代—暂未发生转向，其中中东紧张局势升温，国际油价进一步上涨，有利于强化能源替代逻辑，维持白糖远月价格震荡偏强的判断。接下来继续关注天气对巴西白糖压榨进度的影响，中东局势变化，以及中国白糖产销率变化。

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