能化早评 | 2026年9月11日

　　原油

　　供应端：核心还是美伊局势和海峡问题，昨日美伊局势继续升级，主要在胡塞武装控制了也门西南海岸，并极可能控制曼德海峡中间的关键岛屿，从而进一步加强对海峡的封锁，沙特向OPEC报告其原油产量下降至1990年以来的最低位，结合胡塞威胁使市场对供应中断的担忧加剧。目前伊朗方面通过抬高美国的经济成本逼迫美方接受伊朗谈判条件，要求美国不干涉其核计划，但特朗普表示不会因中期选举受到伊朗施压影响，在红线问题上双方无法妥协的情况下，局势或继续升级。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需有所走弱，炼厂继续超负荷运转，亚洲炼厂再遇原料难买问题，日韩开工再度下降，成品油裂解价差仍然处于创纪录高位。

　　库存价差：截至9月4日，EIA原油库存下降39万桶，汽油库存上升127万桶，馏分油库存上升209万桶。昨日原油月差基差再度明显走强，实货市场非常紧张。

　　观点：美伊双方均有意在海峡进行强硬博弈以增加对方经济压力，目前焦点是双方通过军事手段来影响海峡流量，在双方海峡博弈不断上强度的情况下，目前海峡流量和运费均显著提升，地缘不降温，油价仍有上涨动力。

　　1、美伊地缘冲突仍在继续升级，胡赛袭击沙特多地，原油持续上涨、海峡不通。

　　2、供应复产持续兑现，PX、TA格局将改。国内PX已重启12%产能，仍有5%左右待重启，PX已转累库。PTA本周重启4%，还有5%待重启，预计9月TA将进入平衡状态。但也要注意若中东地缘矛盾加剧，亚洲炼厂再次大面积缺油，供需格局有再回4月可能。

　　结论：地缘矛盾上升、原油大涨驱动，且地缘矛盾仍在加强，成本驱动为主。供需基本面看，PX9月将转累库，TA预计转平衡，基本面驱动暂不强；但也要注意若地缘矛盾加剧后，亚洲炼厂是否会再次大面积降负荷。

　　截止9.10日，隆众数据周中港口去库0.3万吨。【因内贸货增加，去库放缓】

　　传9月中有船到港，下旬还有几条船。

　　一套60万吨煤头装置按计划重启，另一套40万吨长停装置将计划9月重启。【利空，预期外新增重启装置】

　　1、美伊地缘冲突仍在继续升级，胡赛袭击沙特多地，原油持续上涨、海峡不通。

　　2、国内供应持续回升，进口仍存变量。因海峡不通，进口量预计持续处于低位，虽有少量进口预计暂不影响格局。目前油制开工超预期回升10%，关注9月煤头开工情况，预计仍有9%产能重启，若兑现，至9月下预计大致平衡。

　　3、终端淡季刚需，下游负反馈压力上升。目前下游开工持续下降，利润差，9月开工仍有下调预期。终端暂无明显放量。

　　结论：乙二醇供需边际转弱，挤仓风险下降，9月下转平衡概率较大；但若进口维持低位，靠国内供应只能小幅累库；在地缘冲突仍在上升情况下，确实有再回4月亚洲负荷全面下降风险。2610合约持高位震荡；对2611及后续合约仍持高空观点，但先观望关注地缘局势。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、传9月至今中东货流出18万吨。【利空，速率超预期，目前一周流出量已达正常月度暗船量，观察是一次性流出，还是持续性】

　　2、宁波富德60万吨MTO计划9月下停车。

　　3、传青海盐湖一体化装置将先重启上端甲醇，下游烯烃端重启暂延期。【利空，只开上端，供应增多同时需求减少】

　　本周港口去库9.6至55.5万吨，略超预期，内需订单持稳。

　　1、美伊地缘冲突仍在继续升级，胡赛袭击沙特多地，原油持续上涨、海峡不通。

　　2、进口低仍有去库预期，且冬季供应弹性更小。短期海峡不通，进口量预计较低，仍有缺口。且若地缘问题持续至11月，伊朗冬季缺气，哪怕海峡通行甲醇进口将无弹性。另冬季国内也有一定气头检修预期。

　　3、需求暂弱但基本见底，但冬季国内外需求有弹性。传统需求环比快速回升，需求稳定；核心变量MTO端，目前沿海基本全停，最后一套宁波富德也传因缺原料将计划9月下停车（沿海MTO停车，总涉及10%甲醇需求）；目前因低利润+缺原料，重启预期不高，待观察。另进入10月后冬季国内外燃烧需求也会增加，存在额外需求弹性。

　　结论：地缘情绪+现实偏紧驱动甲醇上涨；但目前高价下负反馈逐步加强。甲醇进入去库周期，冬季低库存+供应弹性有限+需求有弹性，可能会靠近边际燃油需求来定价，整体低多思路不变。但短期预期交易较充分，估值已较高，不建议追多。

　　后续关注：美伊谈判、海峡实际通行情况；中东装置及真实出口情况；MTO装置情况；燃烧需求情况。

　　硅 链

　　2、供应大厂减产兑现，转去库；合盛东部兑现停炉，涉及6万吨/月产量。需求仍不突出，下游有机硅限产、合金持稳，多晶硅增量有限，9月预计仍有增量，但10月后大幅减产。供需平衡看，目前累库转去库3万吨/月。

　　结论：近期合盛兑现32台全停后，工业硅格局转去库，下方有预期+成本支撑，但减产保持多久才是关键，暂仍以硅煤成本区间波动判断，震荡区间预计在8700-9100，低多思路。

　　周一传周末成都会议：1、26年及27年产量维持100-110万吨；2、10月开始初步停产；3、Q4联合技改减产。【利多，但也未超预期】

　　周三传本周五要在北京开会，签自愿书，涉及能耗、电耗、产出；并由发改委、监管局背书。

　　周四传多个头部企业都同意减产，并将2027年产量控制在100万吨。

　　2、丰水期供需仍有累库预期，关注后续减产情况。硅料8月产量预计11.4万吨（+0.5），9月预计12万吨；10月开始关注减产兑现情况。下游9月排产未定，部分有上升预期。终端内外需均弱。目前组件未有实质涨价，电池片及硅片再次跌价；但据闻硅料3.7万元附近成交放量。

　　结论：反内卷政策上再回行业自律，核心关注减产落地、下游顺价情况。目前硅料供需格局还未实质变化，核心还是定价区间的问题。若行业后续能落地减产、价格能传导至终端，波动区间能上移至完全成本。考虑到丰水期及2611合约老仓单压力，博弈可能要在2612合约之后展开，目前会议密集、上下游反内卷热度仍在，不过分看空；盘面3.6为强支撑，3.8万元仍为重要分水岭。建议轻仓低多思路。

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