后市观点

　　慌了，恐慌了！

　　油价的表现开始超出越来越多投资者的预期，9月9日布伦特原油期货再一次站上每桶100美元，为7月24日以来首次突破该整数关口，中东现货市场表现更加强势，中东原油基准阿曼和迪拜的现货溢价跳涨至每桶30美元，创下3月底以来最高水平。火热的表现反映出随着地缘发酵原油市场再次透出恐慌情绪。

　　图片来自：Fluxofficiats 海通期货研究所

　　美伊对船只打击力度持续升级，根据报道多艘商船在中东地区持续军事活动期间遭到火力攻击，导致船只失去行动能力，令市场对霍尔木兹海峡石油外运的担忧急剧升温，再叠加此前也门胡塞武装加大对沙特多处能源设施的打击力度，这引发了市场恐慌，美伊继续给对方巨大压力，试图迫使对方让步。伊朗宣布海上新限制区，警告任何未经与伊朗协调而通过该限制区域的船舶将面临制裁。在施压同时伊朗伊斯兰革命卫队发言人强调，如果敌方希望结束当前局面，必须满足以下条件：完全停止军事行动并放弃再次威胁；以色列军队从黎巴嫩撤离；解除对也门的封锁；解冻伊朗被冻结的244亿美元资产；停止干涉伊朗的核能力与导弹研发计划。

　　不过特朗普当地时间9月9日下午对媒体表示：“我们不寻求（与伊朗谈判），称局势已经发展得太远”，但未来仍可能举行谈判。他称，美国现在对伊朗寻求解决的已不只是核问题，谈判桌上还将包括三个月前“不可能摆上桌”的其他议题，特朗普预计对伊朗的战事将于今年11月美国中期选举后结束，而油价回落需要比中期选举更长一点的时间。受美伊冲突持续超预期影响，EIA凌晨公布了最新一期月报其中对油价重心的预测上进行了4美元上调，预计2026年布伦特原油均价91美元。

　　地缘风险持续升级，尤其是对石油设施及海峡周边油轮的打击力度增加，引爆了市场对中东出口的担忧，中东原油再次大幅走强，远强于欧美市场，再叠加运费、保险等进口成本的持续走强，SC原油匹配了中东原油的强势表现，成为全球最强的基准油价，近端合约已经将800元列入上涨目标，市场进入明显的恐慌情绪化阶段。已经有交易所开始发布风险警示函，提醒投资者注意国际形势复杂多变，地缘相关的部分能化品种的不确定性因素较多，价格波动加大，当前位置注意加强风险控制，谨慎参与。

　　每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收涨3.02美元，涨幅3.25%,报96.05美元/桶；布伦特主力原油期货收涨3.29美元，涨幅3.36%，报101.21美元/桶；INE原油期货收涨7%，报773.1元。

　　【2】美元指数跌幅0.08%,报98.79；港交所美元兑人民币跌幅0.05%,报6.7038；美国十年期国债跌幅0.32%,报107.06；道琼斯工业指数跌幅0.77%,报52380.66。

　　近期要闻

　　【1】【中东基准原油现货溢价飙升至每桶30美元，冲突溢价全面重估】

　　⑴ 周三中东原油基准阿曼和迪拜的现货溢价大幅攀升至每桶30美元，创下3月底以来最高水平，地区冲突持续激化令市场对霍尔木兹海峡石油外运的担忧急剧升温，布伦特原油期货同步站上每桶100美元，为7月24日以来首次突破该整数关口。

　　⑵ 伊朗革命卫队宣布向美军驻约旦基地发射弹道导弹并攻击10艘船只，此前美军声称摧毁5艘伊朗油轮，军事对抗显著升级直接推升了所有途经海湾水域的运输风险溢价，阿联酋国家石油公司高管指出，额外战争风险保费和货运保险成本大幅攀升导致通行成本急剧膨胀。

　　⑶ 现货交易中，现金迪拜较互换的溢价单日走阔逾8美元至每桶30.62美元，阿曼对迪拜的价差也扩大至30.80美元，英国海上贸易运营机构确认，昨夜海湾北部及阿曼湾多艘商船在军事活动中遭火力袭击致其航行能力受损。

　　⑷ 后续关注海峡实际通行量是否因保险成本飙升而进一步萎缩，以及主要消费国是否启动应急储备释放机制来平抑极端溢价，短期内地缘风险主导的价格发现仍将维持高波动特征。

　　【霍尔木兹骤降百美元油价，地缘风险重塑能源版图】

　　⑴ 最新航运数据显示，周二霍尔木兹海峡仅有6艘商品运输船通过，较前值9艘明显下降，且低于近10日约12艘的平均水平，该数据未计入关闭定位系统隐匿航迹的船只。

　　⑵ 这处位于波斯湾南端的关键水道，在2月底伊朗战争爆发前日均通行约125艘大型商船，承载全球近两成原油与液化天然气日供应量，而自7月中旬美国重新实施封锁后，伊朗原油出口实际已陷入停滞。

　　⑶ 周二地缘冲突显著升级，也门胡塞武装对沙特多座城市发动打击，美军袭击多艘伊朗油轮，伊朗则对美军在约旦基地实施报复，多重攻击事件叠加能源供应中断忧虑，推动油价攀升至每桶100美元上方。

　　⑷ 机构报告显示，美军在阿曼湾及伊朗哈尔克岛附近共使5艘伊朗关联油轮失去作业能力，同期红海曼德海峡通行量为25艘，略低于近10日均值27艘，包含多艘苏伊士型和阿芙拉型油轮。

　　⑸ 当前海峡通行数据折射出地缘溢价持续发酵，市场对供应中断的恐慌情绪主导短期走势，后续需紧盯霍尔木兹通行量能否企稳以及主要消费国的战略储备响应节奏，这将是判断油价是否高位筑顶的关键变量

　　【2】【霍尔木兹海峡原油流量数据迷雾重重，不确定性持续推升油价风险溢价】

　　⑴受伊朗支持的胡塞武装再度袭击沙特能源设施、伊朗警告将对美国发动“经济战”影响，布伦特原油站上100美元/桶，创7月24日以来新高。霍尔木兹海峡已成为美伊对峙核心焦点，当前市场各方对海峡原油通行量测算结果差异巨大。

　　⑵战前霍尔木兹海峡原油日运量稳定在约2000万桶，约占全球石油消费量五分之一。如今大量油轮关闭船舶应答器“隐形通航”，叠加美方要求商业卫星公司延迟海湾区域影像，海峡真实运量难以精准统计，分析师依靠卫星图、港口记录、油轮吃水、炼厂收货等多维度数据反向推演。

　　⑶美方与航运数据机构Kpler测算值出现明显分歧：美国能源部长称8月31日海峡有超1700万桶原油通行；Kpler则认为当日仅约600万桶，其估算8月海峡原油日均流量约430万桶，9月前六日接近500万桶，近期通行量再度快速下滑。部分差异源于统计口径不同，隐形油轮也会造成实际运量高于估算值。

　　⑷这种信息缺失本身已经成为油价核心影响因素，市场持续计价地缘风险溢价，该溢价或将在油价中维持数月，只有美伊对峙局势缓和，市场才能获取清晰的流量数据。伊朗经济受战事与出口封锁承压，但仍保有扰动海峡航运的能力，近期还计划在海湾划定新限制水域，不确定性仍将延续。

　　【3】【全球最大油品交易商警告：炼厂满负荷运行，全球柴油汽油库存持续枯竭】

　　⑴全球最大石油交易商维多集团发出警示，尽管全球炼厂已经处于极高开工负荷，但全球汽油、柴油可供给量持续下降。长期满负荷运转会放大大型炼厂设备故障停工风险，一旦出现停机，成品油市场将遭受重创，欧洲所受冲击尤为突出。即便原油供给过剩，若俄、中东地区炼厂的生产障碍无法解决，全球仍会面临燃料短缺，瓶颈集中在炼油环节。

　　⑵维多集团首席执行官拉塞尔·哈迪表示成品油市场紧张且弹性不足，库存几乎触底并持续消耗。美伊冲突、俄乌局势扰动全球油品供给，乌克兰无人机持续打击俄罗斯炼厂，削减俄柴油、汽油出口；叠加俄罗斯实施柴油出口禁令，2026年原油期货涨幅超60%，成品油涨幅更高。美国原油产量创历史新高、炼厂满负荷生产，但馏分油库存处于25年同期低位，柴油零售均价创纪录。

　　⑶裂解价差大幅飙升，炼厂加工原油生产成品油的利润显著走高。非洲最大的尼日利亚丹格特炼厂开足马力生产，向欧洲输送柴油与航空煤油，日加工原油70万桶，该炼厂产能可加工多种原油、优先生产高价值油品，助力弥补中东成品油出口下滑缺口，但产能仍不足以满足欧洲全部需求。

　　⑷哈迪指出，霍尔木兹海峡原油流量或可维持现有炼厂运转，但中东、俄罗斯各减少约200万桶/日成品油出口，成品油危机比原油危机更为严峻。行业高管认为全球炼油体系弹性不足，设备长期高负荷运行极易故障；科威特石油高管预警，西北欧或将迎来严峻冬季，燃料短缺风险刚刚开始，船用燃料油或在三季度出现供给缺口