贵金属

　　摘要

　　美国8月新增非农就业16.2万人，远超预期，失业率持稳于4.1%，就业市场强劲表现推升美联储加息预期，CME模型显示9月加息概率约60%。美联储官员立场分化，哈马克偏鹰，沃勒强调数据依赖；特朗普政府公开施压要求降息。地缘方面，美伊冲突持续，避险情绪仍对贵金属形成一定支撑。我国央行连续第22个月增持黄金。市场焦点转向9月11日将公布的8月美国CPI数据，若核心CPI环比超0.3%或者地缘冲突推升油价，9月加息落地概率可能进一步上升。

　　美国8月新增非农就业人数远高于预期、失业率未出现上行，强劲的就业数据支持美联储鹰派紧缩，海外市场加息预期走高。贵金属价格震荡运行，主力合约表现方面，9月8日下午收盘，沪金跌0.15%至953.12，沪银涨0.62%至16125；铂涨0.73%至446.05，钯跌0.4%至321.8。重点关注北京时间9月11日晚间公布的美国8月CPI通胀数据表现，若数据未能确认美国通胀进入下降趋势，则美联储可能考虑9月加息。

　　9月4日公布的数据显示，美国8月新增非农就业人数录得增16.2万人，较上月而言增加14.1万人，远高于此前预期值的5.6万人。分项而言，8月新增非农就业主要受休闲和酒店业、政府部门、教育和保健服务拉动。休闲和酒店业8月新增就业6.2万人，前值-2.1万人；政府部门8月新增就业3.5万人，前值-5万人；教育和保健服务8月新增就业2.9万人，前值1.2万人。美国失业率为4.1%，持平上月前值；美国劳动参与率为61.6%，较上月而言上升0.2个百分点。美国非农私营平均时薪为37.75美元，时薪增速同比回落至3.1%；环比回升至0.3%。

　　图表：美国新增非农就业人数

　　数据来源：iFinD

　　消息面上，美联储官员对于9月货币政策立场存在分歧，特朗普政府施压要求美联储降息。美联储哈马克重申偏鹰态度，表示“是时候采取行动了”；美联储政策目前不具限制性，通胀仍过高。美联储沃勒上周偏鸽讲话表示，如果通胀持续向2%目标取得进展，愿意支持维持当前政策利率不变；但也称如果通胀数据表现火热，会考虑加息。特朗普称，若美联储不降息，美国将停止与对美贸易顺差国开展贸易。副总统万斯表示，认为美联储应当下调利率；政府已经采取诸多举措压低利率，如果美联储能施以援手则再好不过。财政部长斯科特·贝森特在访谈中提到，按照美联储过往惯例，遭遇供给冲击时，除非通胀产生二次、三次传导效应，否则一般不会加息。

　　地缘方面，美伊冲突持续，避险情绪仍对贵金属形成一定支撑。美国中央司令部表示，乔治·布什号航母继续在阿拉伯海支持对伊朗实施的封锁。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，近日，华盛顿已经收到伊朗新型导弹发出的明确警告；针对经济战，伊方将在波斯湾直至封锁圈范围设立海上禁入区；针对美国军舰与军事基地的作战姿态已完成根本性调整。伊朗总统佩泽希齐扬发文称，伊朗将继续全力抵抗，直到侵略者感到后悔为止。

　　美联储面临控制通胀与避免经济衰退的两难抉择，政策路径的不确定性显著上升，上周强劲的非农表现使得加息预期走高。CME FedWatch模型显示，截至9月8日，海外市场预计2026年9月以内累计加息25bp的几率约60.43%，保持利率水平不变几率约39.57%；直至2026年12月以内累计加息50bp的几率约38.04%，累计加息25bp的几率约61.96%。

　　图表：CME FedWatch利率预测模型（截至9月8日）

　　数据来源：CME

　　央行购金仍一定程度上对黄金配置需求提供支撑。央行数据显示，我国8月末黄金储备报7673万盎司（约2386.57吨），环比增加65万盎司（约20.22吨），已连续第22个月增持黄金。9月2日，荷兰央行宣布，已于今年3月至8月间，将约86吨黄金从北美转移至伦敦。法国、德国等国央行也陆续进行海外黄金储备回迁，相关举动或反映各国央行对美元体系信任程度的下降，以及对于风险分散、提高资产主权可控性的考量。

　　海外市场评估认为，美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行年会上的讲话强调了美联储对价格稳定的承诺，是目前为止最接近承认可能需要加息的一次鹰派定调。后续重点关注9月11日公布的美国8月CPI通胀数据。

　　从当前角度出发，基准情形下8 月美国 CPI可能延续“温和放缓”态势，市场预期CPI未季调同比增约3.3%至3.4%，季调后环比增约0.4%，季调后核心CPI环比增约0.2%。当前来看，能源扰动、核心通胀维持黏性、去通胀节奏延续，此次数据可能不改变通胀中枢缓慢下移的趋势。当月环比拉动项可能主要来自能源（8月油价走高），而非广泛的价格压力；核心通胀可能保持温和，其中美国房租温和回升提供底部支撑，二手车等核心商品延续偏弱形成对冲。若8月CPI高于市场预期，则可能是开启9月加息的核心前提，数据表现将直接左右美联储对通胀走势的判断。若8月核心CPI月环比涨幅超过0.3%，或中东地缘冲突持续升级推动国际原油价格大幅上行，则可能形成通胀二次冲高的压力，在此情形加息落地的概率或将上升。

　　文章撰写时间：2026年9月8日

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