货币属性带动贵金属价格短期快涨后，存在一定调整需求，但下行空间相对有限。中期受货币政策切换影响，贵金属中期调整仍在进行当中。

　　截至9月4日，外盘伦敦金银分别下跌0.52%和0.21%，COMEX金银分别下跌1.16%和1.43%；SHFE金银分别下降2.80%和3.38%。

　　二、重要事件及基本面

　　1.美伊军事冲突急剧升级，双方互相打击并威胁报复。当地时间8月30日晚，伊朗南部拉腊克岛地区传出爆炸声，伊朗伊斯兰革命卫队称该岛遭袭造成包括平民在内的多人死伤，誓言“侵略者必将受到惩罚”。据美国阿克西奥斯新闻网援引美国官员报道，美军对拉腊克岛上伊朗革命卫队两处发射装置进行了打击。8月31日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队向美军基地发射导弹。特朗普当天表示将对伊朗袭击美国驻约旦基地进行回击，“我们将狠狠打击他们”。美国财长贝森特称将继续对伊朗施加压力，并表示可能在本周和下周宣布对银行的制裁。

　　2.美国财长贝森特强化对伊朗经济施压，声称霍尔木兹海峡将被“绕过”。贝森特9月1日称，霍尔木兹海峡将在两年内被“绕过”，变成“一文不值的水域”，并称得到了欧盟、欧洲央行、英国、阿联酋和巴林的大力支持。贝森特表示将对伊朗“零容忍”，将在经济上“扼杀”伊朗。此外，据伊朗法尔斯通讯社9月1日晚报道，伊朗位于波斯湾沿岸的重要能源枢纽阿萨鲁耶港传出爆炸声，该事件与美军打击拉腊克岛属同一连锁反应，伊朗方面尚未公布详细伤亡及损失数据。

　　3.美国经济数据分化，制造业放缓但服务业强劲，就业市场超预期回暖。美国8月ISM制造业指数录得54.6，低于预期55.2及前值55.6；8月ADP就业人数增加3.8万人，低于预期4.7万及前值4.4万。但8月ISM非制造业指数录得55.4，高于预期54.3及前值54.1，新订单增速加快至2023年初以来最快。8月非农就业人口增加16.2万人，远超预期5.5万人及前值-2.3万人，失业率持稳于4.1%。6月和7月新增就业人数合计上修5.5万人。数据公布后，市场对美联储9月加息预期概率上升。

　　4.美联储褐皮书显示经济活动温和增长，特朗普施压美联储降息。美联储褐皮书显示，自7月初以来经济活动温和增长，12个联储区中有10个报告轻微至温和增长，2个报告无变化；大多数地区制造业活动有所回升，国防及数据中心相关订单需求持续旺盛，消费支出略有增长但汽车销售低迷。特朗普9月4日在社交媒体上向美联储施压，要求“降低利率”，威胁若央行按兵不动将切断与逆差对象国的贸易，称高利率让美国处于“不公平的劣势”。美国国会众议院通过临时拨款法案以避免政府停摆。

　　三、美元指数

　　上周美元指数有所上涨。美伊军事冲突急剧升级，美军对伊朗拉腊克岛革命卫队两处发射装置实施打击，伊朗随后向美军基地发射导弹，特朗普表示将对伊朗进行回击“狠狠打击他们”，地缘避险需求大幅推升美元。美国财长贝森特称可能在本周和下周宣布对银行制裁，并称将在经济上“扼杀”伊朗，进一步强化避险情绪。经济数据方面，美国8月非农就业人口增加16.2万人远超预期的5.5万人，失业率持稳于4.1%，6月和7月新增就业人数合计上修5.5万人，强劲就业数据为美元提供支撑。美元指数当周收涨。

　　四、库存

　　芝加哥商业交易所公布报告显示，9月4日COMEX金库存2737.76万盎司，较前一周增加25.22万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，9月4日COMEX银库存3.38亿盎司，较前一周增加了29.57万盎司。

　　五、ETF持仓

　　截至9月4日，SPDR持仓量为1052.06吨，与前一周相比增加9.70吨，基金持仓有所增加。截至到9月4日，SLV持仓量为15339.36吨，与前一周相比减少了20.55吨，基金持仓有所减少。

　　六、国内期货市场持仓

　　截至9月4日当周，沪金主力期货持仓量为158384手，较上周减少28149手；沪银主力期货持仓量为207832手，较上周减少54113手。

　　七、后市展望

　　货币属性带动贵金属价格短期快涨后，存在一定调整需求，但下行空间相对有限。中期受货币政策切换影响，贵金属中期调整仍在进行当中。