能化早评 | 2026年9月4日

　　原油

　　供应端：核心还是美伊局势和海峡问题，昨日伊朗宣布打击美军基地后，美国并未如特朗普声称那样升级军事行动，万斯声称美伊战争已经结束，现在只是为了确保海峡通行的军事行动，还称不上一场战争。外媒报导特朗普政府希望在中期选举前低调处理美伊问题，这样接下来一段时间，海峡或处于既不谈判又未升级，海峡流量不稳定的状态。全球原油的供需缺口也将始终存在，市场会更看重伊朗方面压低流量的行动。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需有所走弱，炼厂继续超负荷运转，亚洲经济体原油需求开始恢复，国内炼厂复产计划较多，并且增加了产品出口。成品油裂解价差仍然处于创纪录高位。

　　库存价差：截至9月2日，EIA原油库存下降445万桶，汽油库存下降117万桶，馏分油库存上升79万桶。昨日原油月差基差走强，裂解价差仍在高位，内盘主力合约相对外盘仍然偏强。

　　观点：美伊双方均有意在海峡进行强硬博弈以增加对方经济压力，目前焦点是双方通过军事手段来影响海峡流量，海峡在伊朗不进行袭击的情况下，流量能恢复到1000万桶/日以上，有袭击的时候又会显著降低，而美国抛储逆转和亚洲炼厂需求增加将增加对海湾原油的需求，因此地缘不降温，油价仍有上涨动力。

　　1、美伊海峡博弈仍在继续，美军再次袭击伊朗境内，原油大涨。

　　2、供应复产持续兑现，PX、TA格局将改。国内PX已重启12%产能，仍有5%左右待重启，PX已转累库。PTA本周重启4%，还有5%待重启，预计9月TA将进入平衡状态。

　　3、下游聚酯9月开工继续下调，终端需求暂未启动。本周聚酯因瓶片、短纤兑现检修，开工继续大降至75.6%。CCF继续下调聚酯9月开工至76%，10月82%。

　　结论：地缘矛盾上升、原油大涨驱动，且地缘矛盾仍在加强。供需基本面看，PX9月将转累库，TA预计转平衡。成本强与PXTA弱供增格局不共振，偏区间看待，建议期权操作。

　　截止9.3日，隆众港口库存周内下降至13.9万吨。

　　传新疆天业周末将提前重启，目前煤头集中在9月下重启。

　　1、美伊海峡博弈仍在继续，周日美军袭击伊朗，伊朗计划发射水雷至霍尔木兹海峡；隔夜美军再次袭击伊朗境内，原油大涨原油大涨。

　　2、短期供应恢复仍需时间。因海峡不通，进口量预计持续处于低位。以目前国内开工计划，9月供应预计持续回升，若兑现预计9月下才大致能平衡。本周开工继续大幅上升，主要为油制提负。

　　结论：乙二醇受地缘矛盾爆发驱动再次走强，短期仍有实质缺口，2610仍有挤仓风险，建议期权参与。若国内供应恢复全兑现，预计10月开转平衡，能否累库待观察，2611及后续合约偏高空观点，但要等信号，关注供应兑现及库存水平情况。

　　甲醇

　　甲醇：

　　本周港口去库略超预期，因需求持稳及部分出口。

　　本周海外开工持稳低位。海峡不通，进口仍将处于低位。

　　部分CTO一体化装置近期将重启。（对供需平衡影响不大）

　　1、美伊海峡博弈仍在继续，美军再次袭击伊朗境内，原油大涨。

　　3、需求暂弱，但冬季有弹性。传统需求环比快速回升；但核心仍看MTO，目前仍在低位，关注沿海MTO9月重启情况，有传诚志预计8月底9月初重启。另进入9-10月后冬季国内外燃烧需求也会开启。

　　结论：短期地缘仍是化工主要驱动，且矛盾还在加强。考虑到海峡存反复，且冬季伊朗装置弹性很有限，若以低库存入冬，低库存、低供应弹性、高需求弹性，看好今年冬季甲醇空间，低多思路。

　　硅 链

　　传至8月底传合盛将停炉32台（9.1日已确定停炉，停炉时间暂不确定，计算涉及产量6.5万吨/月；但有传HS已开始套保）。

　　1、成本驱动，硅煤持稳上移。硅煤现货上涨，以目前最低硅煤计算主流成本在8700-9100，现金流在8000-8500。焦煤主因逼仓大幅波动，硅暂未跟随波动。

　　结论：近期关乎合盛停炉情况，兑现32台全停，格局转去库，下方有预期+成本支撑，但是否兑现及停后能否保持多久才是关键，暂仍以硅煤成本区间波动判断，震荡区间预计在8700-9100。

　　上周传周末硅料厂开会，且与减产有关；下游也在周末开会讨论挺价相关事宜。【暂无消息】

　　周二传本周六9.5日协会组织去成都开会，签减产协议，但没有合盛、弘元、宝丰、天宏。

　　结论：反内卷政策上再回行业自律，核心关注减产落地、下游顺价情况。目前硅料供需格局还未实质变化，核心还是定价区间的问题。若行业后续能落地减产、价格能传导至终端，波动区间能上移至完全成本。考虑到丰水期及2611合约老仓单压力，博弈可能要在2612合约之后展开，但目前会议密集、上下游反内卷热度仍在，不过分看空；盘面3.6为强支撑，3.8万元仍为重要分水岭。建议轻仓低多思路。

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