锰矿资源集中度高，国内以进口为主。我国锰矿对外依存度超过90%。2026年1-7月累计进口2057.67万吨，同比+19.7%。分国别看，南非占比超50%居首，澳洲、加蓬、加纳占比较高，四地合计占比超90%。三大矿山2026财年整体放量，但生产分化。South32全年锰矿产量511.6万湿吨（+57%），澳洲满负荷恢复；Tshipi全年销量348.9万吨超预期；Comilog上半年受设备可用性与铁路制约产量。能源与海运成本支撑逻辑延续，海运费及中东冲突推高到岸锰矿成本。港口库存高位累积，硅锰供需宽松压制价格上行。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　锰矿进口高增，来源集中。2026年1-7月锰矿进口2057.67万吨（+19.7%），7月单月308.53万吨（+12.46%）。分国别看，南非1-7月约1095万吨（占比53.2%），澳洲约312万吨（15.2%），加蓬约243万吨（11.8%），加纳约211万吨（10.2%）；7月单月加纳（+102.2%）、巴西（+289.8%）显著放量，南非、澳洲、加蓬环比回落。

　　矿山利润好转，出口大幅增加。矿价涨幅超过成本端增幅，矿山企业现金流与经营积极性明显增强；海外主流矿山在较高报价下优先向中国市场发货，非主流矿源亦加大出口，锰矿进口量增幅较大。

　　外盘报价见顶回落，成本支撑弱化。9月船期主流矿山对华报价：South32南非半碳酸块4.5美元/吨度（-0.25）、澳块5.0美元/吨度（-0.1）；Jupiter Mn36.5%半碳酸块4.1美元/吨度（-0.5）；康密劳加蓬块4.9美元/吨度（-0.2）。较5月高点（5.4-5.9美元/吨度）累计回落0.5-0.9美元/吨度，但海运费与矿山挺价仍约束价格深跌空间。

　　矿山生产分化，整体平稳。South32澳洲克服雨季与高水位实现满负荷发运（303.1万湿吨），南非Q4环比+6%；Tshipi Q4产量96.6万吨（环比+14%）；Comilog受设备可用性问题制约，但Setrag铁路运输量+6%、铁路升级推进中。

　　产业链压力仍在，压制硅锰上涨空间。锰矿价格坚挺+煤炭价格上行推高硅锰生产成本，但供给宽松、港口库存高位、钢厂需求偏弱，硅锰价格重心虽抬升，企业利润被原料挤压，盘面反弹带来的利润修复空间受到抑制。

　　■ 策略

　　关注锰矿发运、港口库存变化与主流矿山对华报价，跟踪部分锰矿供给国家出口限制政策落地节奏，关注海运成本波动、地缘风险、硅锰减产与去库进度等。

　　■ 风险

　　全球经济形势、能源价格、海运费、锰矿主产国政策变动等。

　　● 华泰期货已经发布的黑色专题报告20260902：《锰矿山产销及锰矿进出口分析》。