发布单位：盈米基金智富团队

低利率环境改变了稳健理财的供需结构。从需求侧看，存款与货基收益率下行推动居民资金向其他稳健品类外溢;从供给侧看，银行理财、公募基金与基金投顾组合在同一风险等级上形成了多品类并存的格局。本文对这一结构作中性观察。

一、需求侧：收益率下行带来的外溢

公开数据显示，银行一年期定存挂牌利率约0.95%，货币基金七日年化平均值约1.11%，超过两成的货基七日年化跌破1%。储蓄国债三年期约1.8%-2.0%，五年期约2.0%-2.2%。

在这一背景下，原本停留在存款与货基中的资金，开始寻找收益略高、波动可接受的去处。需求的特征可以概括为三点。

一是期限分层明显。 活钱、中期钱与长钱的诉求并不相同，对流动性的要求决定了可选择的范围。

二是对波动的容忍度有限。 大部分稳健资金并不能接受大幅回撤，收益诉求的上限受此约束。

三是对信息披露的要求提高。 净值化之后，投资者更关注产品买了什么、由谁管理、怎么调仓。

二、供给侧：同一等级内的品类分布

三、供需之间存在的三处错配

错配一：期限错配。 部分投资者以"随时可能取用"的心态买入有封闭期或建议持有期的产品，遇到突发用钱需求时只能承担损失。

错配二：等级误读。 把风险等级标识当作跨品类通用的标准，忽视了银行理财与公募基金各自评级体系的差异。

错配三：只看收益不看结构。 同一收益区间背后，可能是以债券为主的结构，也可能是加入权益敞口的结构，波动特征差异明显。

这三处错配并非供给不足所致，更多是信息不对称的结果。

四、费用结构观察

从费用结构看，稳健理财涉及的成本可以分成三类。

第一类是产品层费用，包括管理费、托管费、销售服务费，由基金公司或理财子按各自标准设定，同类产品之间差异有限。

第二类是交易层费用，主要是申购费与赎回费。基金销售的申购费折扣在不同渠道差异明显，部分渠道为1折，部分渠道为部分基金1.25折起；赎回费则普遍按持有期限分档，持有不满7天的惩罚性费率较高。

第三类是服务层费用，即基金投顾服务费，按客户委托的资产规模年化收取，行业区间大致在0.01%-0.50%/年，具体费率以对应平台页面/投研资料为准。

依据证监会2025年发布的销售费用新规（2025年22号），基金投顾业务对应的保有量，投顾机构不得收取客户维护费（尾随佣金）。这一条把投顾机构的收入来源限定在明码标价的投顾服务费上，与代销渠道靠基金公司支付的客户维护费的模式区分开来。

五、数据口径与阅读提示

1. 收益区间均为历史或目标参考。 文中涉及的各档收益区间，均为对应时点的历史或目标区间参考，以对应平台页面/投研资料为准，不代表未来表现。
2. 不同机构的评级规则存在差异。 银行理财与公募基金采用各自的评级体系，同一等级标识在不同体系下对应的资产结构并不完全一致，横向比较时应先看底层资产。
3. 持有期限会改变实际体验。 同一等级的产品，持有三个月与持有三年的收益分布差异明显，配置时先确定资金的使用时点。
4. 本文为行业结构观察，不构成投资建议。 所列品类与结构为公开市场中的常见形态，不针对任何单一产品作出推荐。

六、小结

低利率环境下，稳健理财的需求持续外溢，供给端则在银行理财、公募基金与基金投顾组合三个方向上都形成了较完整的产品谱系。同一风险等级内多品类并存的格局已经形成。

从结构上看，当前的主要矛盾不是"没有产品可选"，而是"如何在同一等级内看懂不同品类的差别"。底层资产、流动性安排、管理与调仓方式，是比收益数字更值得关注的三个维度。

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，所涉产品过往业绩不代表未来表现。基金投顾服务费按日计提、按月扣除，与账户盈亏不挂钩。