【期货盘面】上周五沪铜主力收报108570元/吨，微跌0.05%。国际铜（BC）夜盘收涨0.10%，国际铜连续（BC0）末分钟报97140元/吨。LME铜3M收报14285美元/吨，涨0.02%；COMEX铜主力收报约663.9美分/磅（约6.639美元/磅），较前收668.9美分/磅，跌约0.75%。

【现货基差】上海金属网1#电解铜8月28日报价109460-109760元/吨，均价109610元/吨，对沪铜2609合约报升水500-580元/吨；升水铜报升550-580元/吨，平水铜升500-530元/吨，湿法铜升460-480元/吨）。流通现货紧缺提振升水进一步走高，SMM称沪铜现货升水创年内新高；但高铜价叠加高升水抑制下游消费，月末补票、流通紧张及刚需背景下升水预计维持偏强。

SHMET基差日报：现货-沪铜主力收盘基差370元/吨，较上一交易日收窄690元/吨，基差率0.34%。

【估值利润】铜精矿加工费深度负值且继续下探：8月28日SMM进口铜精矿指数（周）报-199.84美元/干吨，较上期（-182.14）再降17.70美元/干吨；8月月度指数-182.81美元/干吨，较7月（-148.28）下降34.53美元/干吨，冶炼端原料亏损压力进一步加大。

精废价差：8月27日上海市场铜精废价差达5095元/吨，废铜替代优势上升。

沪伦名义比值约7.66。SMM收盘评论称近期进口亏损扩大、出口窗口有所打开。

【供需库存】上期所铜期货注册仓单31462吨，较前一日减少751吨；LME 铜库存234275吨，较前一日减少1300吨；LME 铜注册仓单107050吨，较前一日增加0吨，注销仓单127225吨。COMEX铜库存753640短吨，环比增加2717短吨。

国内社会库存：8月27日国内市场电解铜现货库存11.95万吨，较20日降2.56万吨、较24日降0.92万吨。上海、广东保税区铜现货库存累计3.79万吨（上海3.65、广东0.14），较24日微降0.07万吨；

原料：8月28日SMM十一港铜精矿库存82.5万实物吨，较8月21日增加5.6万实物吨（防城港+4.0、锦州港+4.3万吨）。

1、Codelco：上半年自有铜产量56.4万吨，同比下降11%；二季度营收57.1亿美元（同比+26%），二季度净利3.787亿美元，上半年税前利润19.7亿美元（约为上年同期4.29亿美元的四倍）。（新浪财经、文华综合）

2、杰克逊霍尔会议上沃什发表言论后，市场定价显示，现在预计九月份美联储加息的概率约为50%。（上海金属网）

3、截至 8 月 27 日周四，全国主流地区铜库存降至 10.95 万吨，环比上周四减少 2.49 万吨，同比减少 1.76 万吨， 绝对库存处于低位。（SMM）

4、东南亚再生铜产业布局再调整：泰国环保监管趋严，部分再生铜原料加工企业考虑回流马来西亚，近期马来西亚港口再生铜原料进口略有改善。（上海金属网）

5、加拿大调整对美反制关税清单，将美国产铜线等纳入50%反制关税范围，9月8日起实施。（上海金属网）

【南华观点】当前铜市"强现实、谨慎预期"特征明显。产业端支撑扎实，矿端紧张延续（TC周度指数逼近-200美元/干吨），国内仓单快速去化（周降31.76%）、现货流通紧缺推动升水创年内新高，LME现货深度Back（171美元/吨）且注销仓单占比超五成，叠加金九银十旺季临近预期，铜价下方支撑较强。但宏观面边际转谨慎：美国PCE升温，部分美联储官员表态偏鹰（哈马克、施密德），市场焦点在美联储主席沃什全球央行年会讲话，美元指数略有反弹；同时高铜价+高升水已抑制下游消费，精废价差走扩至5100元/吨附近带来替代压力，COMEX持续累库反映美国关税预期下的贸易流扭曲。

预计铜价维持高位震荡偏强格局。沪铜当日主力参考运行区间107500-111301元/吨，价格重心108500-109000元/吨；伦铜3M参考区间14100-14500美元/吨，重心14250-14350美元/吨。周一LME休市、国内夜盘缺乏外盘指引，关注沃什讲话落地后的方向选择。

1、美联储主席沃什全球央行年会讲话若强化鹰派论调，加息预期回升压制风险资产；

2、美国232铜关税政策若突然落地，或引发市场异常波动及跨市价差剧烈调整；

3、LME低库存高注销下的挤仓风险反复，Back结构波动加剧；

4、高铜价与高升水持续抑制下游消费，若旺季需求不及预期，现货升水与价格存在回落风险；

5、美国PCE等通胀数据超预期引发宏观情绪转向。