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　　周度汇总及核心品种观点（2026.8.31-2026.9.4）

　　偏多：铝、工业硅、焦煤、焦炭、白糖、棕榈油、锌、螺纹、热卷、棉花

　　偏空：黄金、白银、镍

　　震荡：氧化铝、橡胶、碳酸锂、原油、国债、锡、铁矿、股指、纯碱、生猪、多晶硅、铜、玻璃

　　标绿：下周乐观程度边际转悲观

　　标红：下周悲观程度边际转积极

　　棕榈油：谨慎看涨

　　核心逻辑：中观，受旺产季因素影响，产量表现仍较为乐观，且出口高频数据整体表现一般。印尼方面天气整体仍较为干旱，但马来西亚棕榈油理事会首席执行官表示12月季风季或缓解厄尔尼诺对当地产量的冲击，需关注9-11月的降水情况。国内方面，库存压力仍偏高。整体来看，市场对天气减产担忧仍难以消退，叠加生柴需求预期乐观，中长期仍有望进一步走高。但短期弱现实或加剧波动。

　　策略建议：P2701合约多单继续持有。新单可选择P2705，等待调整后买入。

　　焦煤/焦炭：谨慎看涨

　　核心逻辑：

　　焦煤：国内煤矿复产依旧缓慢，截至本周五山西停产焦煤煤矿合计52座（周环比-2座），停产产能5660万吨（周环比-210万吨）。蒙煤通关依旧处于低位，甘其毛都蒙煤通关量基本维持500-600车之间。蒙煤仓单成本升至1900以上。不过高价焦煤对下游需求抑制作用显现，焦企、高炉开工进一步下降。交易所监管风险也随之上升。预计交易所监管措施进一步收紧、或者供给约束放松前，焦煤价格或延续涨势。

　　焦炭：焦企盈利恶化、减产幅度进一步扩大，焦化开工下降幅度远超高炉减产幅度。焦炭供需结构继续改善，本周全口径焦炭库存加快下降。如果交易所监管措施不进一步收紧，或者焦煤供给约束放松，预计下周焦炭价格仍将延续偏强走势。

　　策略建议：焦煤、焦炭01合约多单可继续持有，如果交易所监管措施进一步收紧（焦煤10合约减仓）、或者焦煤供给约束放松，建议多单止盈离场。

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　　期货市场周度展望

　　股指：震荡格局

　　核心逻辑：宏观，美伊局势僵持，美国核心PCE维持同比增长3.3%，显示通胀粘性仍存，而沃什在全球央行年会上重申PCE口径2%的通胀目标，鹰派表态提升加息预期。中观，7月工业企业利润增速放缓，盈利改善集中在部分上游及AI相关行业，内需板块走弱，行业分化进一步加剧。产业层面，英伟达给出下一财年营收增长70%的指引，缓解市场对AI算力需求的担忧，关注下周四博通业绩的进一步验证。资金面，本周宽基ETF净流入100亿元，创业板指、中证500ETF流入居前，时间上流入集中于周一、周二，资金低位回补需求显现。

　　策略建议：上有顶，下有底的格局持续，产业层面短期难有较强驱动，宏观面若海外利空出尽后预期改善、国内政策加码，或带来进一步向上空间。

　　核心逻辑：宏观，国内经济金融数据整体表现一般，市场对政策加码预期仍存。流动性，央行继续在月末开展隔夜逆回购操作但同时缩量续作MLF，流动性呵护意图仍存，但整体基调仍以稳为主，宽松加码空间或有限。微观，前期债市表现强势，对潜在利多已有较充分定价，估值偏高。整体来看，流动性宽松加码预期降温，市场止盈担忧情绪抬升，短期调整风险或有所增加。

　　策略建议：债市多头风险管理必要性增强。

　　贵金属

　　黄金/白银：短线震荡偏弱

　　核心逻辑：宏观面，全球央行年会上沃什放鹰，强调当前美国经济仍强、金融条件不紧、短期政策重心依然是通胀。“美国经济仍强、美联储须优先抑制通胀→美国通胀居高难下→美联储加息概率上升”的逻辑得到强化，同时减轻了市场对美联储独立性的担忧，暂时扭转了7月以来美元公信力指标回落的趋势。微观面，全球央行年会前交易型资金流入速度已放缓。考虑到8月份交易型资金快速回流，且黄金价格累计涨幅较大，预计交易型资金对市场边际利空可能更敏感，短期流出压力可能相应增加。总体看，短期黄金价格调整压力提高。

　　策略建议：黄金多单减仓，关注下方40-60日均线附近支撑。

　　沪铜：震荡格局

　　核心逻辑：宏观，沃什在全球央行年会上讲话偏鹰派，市场加息预期再度抬升，美元指数反弹。中观，供给紧张担忧仍在持续发酵，冶炼加工费继续走低，非美地区库存重回降库。微观，LME现货升水再度抬升。整体来看，供给紧张对价格支撑延续，延续多头思路。但当前估值较高，宏观扰动增加，波动或加大。

　　策略建议：CU2610前多轻仓持有。新多等待调整企稳后入场。

　　沪铝：多头格局

　　核心逻辑：政策端，商品住房销售制度完善将有利于信心修复、释放观望需求，铝下游传统领域消费中长期有望逐步改善。中观面，海外电解铝生产仍缺乏稳定环境，供应短缺格局难改；下游逐步进入旺季，开工出现边际修复信号，库存也持续去化。

　　策略建议：后市或企稳偏强运行，仍建议持有多头策略，盈亏比1.67，建议仓位为9%，持有1周内预期最大亏损幅度为0.9%。

　　氧化铝：震荡格局

　　核心逻辑：中观，矿端不确定性仍存，但政策始终未有落地，市场担忧明显下降。国内运行产能仍在抬升，且后续仍有待投产产能。库存持续抬升。目前成本端仍是主要支撑。整体来看，供需过剩压力仍较为显著，氧化铝价格上方压力持续，但目前价格已跌破成本且接近前低，进一步向下空间或有限。

　　策略建议：价格或在【2600，2750】间运行。

　　沪镍：震荡偏弱

　　核心逻辑：宏观，沃什全球央行年会放鹰，美联储加息预期回升，有色贵金属板块承压。中观，印尼镍矿补充配额暂无新进展，印尼政府计划将镍等战略大宗商品交易纳入唯一的强制性矿产与战略大宗商品交易所（BMKS）。菲律宾签署关键矿产行业统一政策框架，以推动镍等关键矿产行业发展。综合来看，上有需求疲软、高库存压力，下有成本、政策不确定性支撑，镍价等待印尼配额指引。

　　策略建议：宏观情绪转弱，镍价偏弱运行，卖出看涨期权策略持有，关注下方支撑位表现。

　　沪锌：谨慎看涨

　　核心逻辑：宏观，沃什全球央行年会放鹰，美联储加息预期回升，有色贵金属板块承压。中观，加工费维持历史低点，同时副产品硫酸价格回落，冶炼端生产积极性减弱；另一方面，锌锭东南亚现货出口与交仓维持盈利状态，出口窗口持续打开。微观，LME锌低库存暂无明显改善，Cash-3M现货升水虽有回落，但仍维持在200美元/吨，海外现货偏紧格局持续。

　　策略建议：沪锌下方存在较强支撑，持有卖出虚值看跌期权ZN2610P25500，关注国内库存去化情况。

　　核心逻辑：宏观，沃什态度偏鹰，美元指数短期反弹。中观，矿端扰动仍有反复，7月国内锡矿进口环比下降，国内精炼锡供给稳定，需求方面，下游焊料及终端消费企业开始小批量补库。国内库存仍在抬升，LME去库出现暂停迹象。整体来看，锡中长期趋势仍向上，但短期上行驱动偏弱，或延续震荡走势。

　　策略建议：价格或在【400000，440000】之间运行，等待调整企稳后逢低多单参与。

　　工业硅：多头格局

　　核心逻辑：中观面，新疆大厂9月减产确定性仍较高，且四川、甘肃多个产区也有减产，供应缩减支撑价格偏强运行。

　　策略建议：上行趋势较为明确，整体偏强震荡运行。建议持有SI2611合约，盈亏比1.81，建议仓位9%，持有1周内预期最大亏损幅度为3.2%。

　　多晶硅：震荡格局

　　核心逻辑：政策端，反内卷持续推进，政策挺价情绪浓厚，但当前暂无大规模成交落地。微观面，前期涨价逻辑有所弱化，市场多空博弈进一步加剧。

　　策略建议：短期维持区间震荡，建议暂观望。

　　原油：震荡格局

　　核心逻辑：地缘方面，美方以经济孤立和武力威胁施压，伊朗则以完全关闭海峡和零石油出口反制，海峡实质通航量仍处于低位。在美伊谈判出现明确进展或海峡流量数据出现决定性变化前，油价维持宽幅区间震荡的概率较大。

　　策略建议：短期单边策略盈亏比不佳，建议暂观望。

　　钢材：谨慎看涨

　　核心逻辑：地产新政落地，推动地产销售由预售向现售转变，前置防范保交楼风险，有利于保护购房者合法权益。终端需求淡季即将结束，钢联样本五大品种钢材品种延续供需双降、库存去化、基本面边际改善的格局。同时，炼钢成本支撑较强。其中国内煤矿复产依旧缓慢、蒙煤通关维持低位，焦煤焦炭涨价驱动依然延续。预计下周螺纹、热卷期价或将延续震荡偏强的走势。关注焦煤供应恢复情况、以及交易所监管措施是否会进一步增强。

　　策略建议：卖出10合约虚值看跌期权头寸继续持有。

　　铁矿：震荡偏强

　　核心逻辑：需求端，进入9月，终端需求季节性回升，双节前钢厂存在原料备货需求，但钢厂利润受到焦煤焦炭挤压，铁矿需求整体修复弹性有限。进口矿短线发运平稳、库存高位运行。铁矿自身基本面驱动不足，预计跟随黑色金属板块趋势运行。考虑到长期看进口矿供应增长弹性相对大于需求增长弹性，铁矿估值上方压力依然存在。

　　策略建议：等待布局01合约空单机会。

　　焦煤/焦炭：谨慎看涨

　　核心逻辑：

　　焦煤：国内煤矿复产依旧缓慢，截至本周五山西停产焦煤煤矿合计52座（周环比-2座），停产产能5660万吨（周环比-210万吨）。蒙煤通关依旧处于低位，甘其毛都蒙煤通关量基本维持500-600车之间。蒙煤仓单成本升至1900以上。不过高价焦煤对下游需求抑制作用显现，焦企、高炉开工进一步下降。交易所监管风险也随之上升。预计交易所监管措施进一步收紧、或者供给约束放松前，焦煤价格或延续涨势。

　　焦炭：焦企盈利恶化、减产幅度进一步扩大，焦化开工下降幅度远超高炉减产幅度。焦炭供需结构继续改善，本周全口径焦炭库存加快下降。如果交易所监管措施不进一步收紧，或者焦煤供给约束放松，预计下周焦炭价格仍将延续偏强走势。

　　策略建议：焦煤、焦炭01合约多单可继续持有，如果交易所监管措施进一步收紧（焦煤10合约减仓）、或者焦煤供给约束放松，建议多单止盈离场。

　　纯碱：底部震荡

　　核心逻辑：纯碱产能过剩、供应约束依赖碱厂阶段性检修、碱厂库存增加、下游需求收缩的格局并未发生明显改善。但供给约束推动煤炭价格持续较快上涨，纯碱成本端支撑有所增强。总体看，纯碱基本面驱动向下，但绝对价格偏低，且近期燃料成本上涨，削弱价格进一步向下动能。暂以底部震荡思路应对。

　　策略建议：观望。

　　玻璃：底部震荡

　　核心逻辑：房地产新政落地，推动地产销售由预售向现售转变，前置防范保交楼风险，有利于保护购房者合法权益，提振市场情绪。不过浮法玻璃供需双弱、库存高位徘徊的格局仍未发生明显改善。考虑到地产新政向地产销售、乃至地产施工、竣工传导可能需要较长时间，如果玻璃产线冷修规模无法进一步扩大、并推动存量库存消化，中短期玻璃价格下行驱动暂难扭转。建议以底部震荡思路应对。

　　策略建议：观望。

　　农产品

　　棉花：多头格局

　　核心逻辑：中观面，疆棉进入集中吐絮期；美棉陆续吐絮，但近期旱情转差；印度棉季风降水偏少；整体天气升水仍存。下游仍处于淡旺季过渡阶段，终端订单尚未实质性放量。微观面，价格下方有较强支撑。

　　策略建议：偏强运行趋势暂未明显反转，建议持有多头策略，盈亏比2.08，建议仓位为10%，持有1周内预期最大亏损幅度为2.3%。

　　生猪：震荡格局

　　核心逻辑：中观面，供应压力持续释放，规模猪企进入月度出栏冲刺阶段，而需求回暖幅度有限。微观面，远月合约升水仍处于较高水平。

　　策略建议：短期维持低位区间震荡，建议暂观望。

　　棕榈油：谨慎看涨

　　核心逻辑：中观，受旺产季因素影响，产量表现仍较为乐观，且出口高频数据整体表现一般。印尼方面天气整体仍较为干旱，但马来西亚棕榈油理事会首席执行官表示12月季风季或缓解厄尔尼诺对当地产量的冲击，需关注9-11月的降水情况。国内方面，库存压力仍偏高。整体来看，市场对天气减产担忧仍难以消退，叠加生柴需求预期乐观，中长期仍有望进一步走高。但短期弱现实或加剧波动。

　　策略建议：P2701合约多单继续持有。新单可选择P2705，等待调整后买入。

　　白糖：谨慎看涨

　　核心逻辑：厄尔尼诺事件或导致26/27榨季全球白糖供应转向紧缺状态，法国甜菜减产进一步强化该逻辑，对海外远期白糖价格形成较强提振。不过印度白糖进口预期下修，巴西甘蔗收割条件改善、制糖比面临回升风险，以及国内白糖库存偏高，仍将压制白糖近月价格向上高度。维持白糖远月价格谨慎看涨的思路。接下来重点关注巴西压榨进度，以及中国国内双节前下游备货能否推动去库加速。

　　策略建议：01合约多单持有，谨慎者继续持有白糖卖出虚值看跌期权头寸。