01

　　油脂油料与股指期货领涨，能源化工修复反弹

　　今日国内期货市场呈现"能化修复反弹、农产品延续强势"的分化格局。继昨日美伊停火共识引发能化板块集体暴跌后，今日市场情绪有所修复，原油带领能化板块多数反弹；农产品两粕延续强势领涨；贵金属在避险情绪退潮下继续承压。

　　股指：延续上涨格局

　　A股市场全线回暖，科技板块领跑，中小盘成长风格强势回归，IC、IM涨幅居前。国债期货全线小幅收跌，权益市场回暖分流债市资金。

　　能源化工：超跌反弹，分化明显

　　昨日受美伊停火共识冲击，能化板块集体暴跌，PX、甲醇、丙烯、乙二醇封跌停。今日市场情绪修复，原油主力合约反弹2.13%，俄罗斯升级对乌克兰军事打击的表态为油价提供地缘支撑，同时美国EIA原油库存仅增9.5万桶远低于预期。但乙二醇延续弱势再跌4.17%，纯碱、烧碱、甲醇等品种亦继续下探，反映市场对停火后续落地的观望态度。

　　农产品：两粕强势领涨

　　菜粕涨2.89%、豆粕涨2.73%、豆二涨2.27%，连续第二日领涨商品市场。北美天气预期叠加国内饲料需求旺季，两粕多头情绪持续发酵。油脂方面，豆油涨0.78%，棕榈油微涨0.06%，菜油几乎持平，油粕比延续粕强油弱格局。

　　黑色系：温和反弹

　　焦煤涨1.93%、焦炭涨0.90%、硅铁涨1.38%，螺纹钢涨0.59%、热卷涨0.09%。黑色系整体温和反弹，焦煤领涨主要受安监预期驱动。

　　贵金属：避险退潮，短线承压

　　黄金跌0.78%、白银微涨0.35%，黄金加权沉淀资金单日净流出17.69亿元居商品之首，铂跌1.71%、钯跌1.46%，贵金属板块今日表现整体偏弱。

　　有色金属：多数承压

　　锡跌1.57%、氧化铝跌1.54%、镍跌0.65%、铜跌0.46%、锌跌0.44%、铝跌0.21%。有色板块多数承压，仅工业硅涨0.34%、多晶硅涨0.13%。美元指数企稳叠加需求端缺乏增量利好，有色整体维持震荡偏弱格局。

　　02

　　徽商席位加多纯碱，减多玻璃、螺纹钢

　　东财席位减多玻璃、生猪、鸡蛋

　　平安席位减多玉米、白糖、热卷

　　瑞银席位加空螺纹钢、玻璃、PVC

　　摩根大通席位加空菜粕，减空螺纹钢、花生

　　高盛席位加空玻璃、PVC、螺纹钢

　　永安席位减空纯碱、锰硅，加空PTA

　　中信席位加空PVC、纯碱，减空玻璃

　　国君席位加空PVC，减空纯碱、玻璃

　　03

　　氧化铝：当前氧化铝市场供应过剩格局未改，现货价格已经跌破行业完全平均成本，下跌动能有所减弱。

　　股指期货：未来一到两周内IPO影响消退后流动性状态或有所改变，股指期货观点维持宽幅震荡。

　　纯碱：技术面显示价格在区间内波动，短期缺乏明确的方向性突破动力。

　　乙二醇：市场空头动能有所衰减，但趋势依然偏空。关注5000点得失，如果能守住并放量反弹，则有望止跌企稳。

　　菜粕：若美豆出口需求持续兑现、外盘维持强势，期价或惯性上探；反之，连续大涨后短线获利盘回吐压力增大，盘面存在冲高回落风险。

　　01

　　氧化铝

　　报告日期 | 2026年8月27日

　　2026年8月27日上期所氧化铝主力合约继续收跌，延续近一周震荡下行趋势，期现货价格联动走弱，基本面过剩压力主导盘面走势，市场交投情绪偏谨慎，成交量较前一日有所回落。

　　当前氧化铝市场供应过剩格局未改，现货价格已经跌破行业完全平均成本，下跌动能有所减弱，但缺乏明确的基本面利好支撑，短期价格仍维持偏弱运行态势。

　　7月国内宏观数据显示，综合PMI产出指数为49.3%，处于荣枯线以下，反映实体经济需求偏弱；CPI当月同比0.5%，通胀压力较小；PPI当月同比3.5%，工业生产领域价格保持一定涨幅，但整体内需偏弱的环境对铝下游消费形成一定压制。

　　1）氧化铝新产能投产进度超预期，加剧供应过剩压力。

　　2）电解铝消费旺季“金九银十”需求不及预期，拖累氧化铝需求。

　　3）海外氧化铝价格回落，进口压力传导至国内市场。

　　02

　　报告日期 | 2026年8月27日

　　当日股指期货震荡走强为主，市场情绪改善全市场成交放量，股指期货抛压压力减弱，最终集体收阳。市场风格上IC、IM股指期货相对偏强，IH、IF相对偏弱上涨动能相对不足，市场上涨动能有一定改善，但累积不足，后市或继续保持动能累积周期。

　　当前市场高波动状态或逐渐消退，回调风险有所降低，静待市场流动性恢复。国内宏观层面去杠杆状态边际改善中，短期或保持阵痛周期，但上涨动能有一定好转。未来一到两周内IPO影响消退后流动性状态或有所改变，股指期货观点维持宽幅震荡。

　　1) 美联储出现预期之外的鹰派态度，导致市场加息预期加强，市场信心受挫；

　　2) 美元指数超预期走强，导致资金外流加快，市场流动性不足导致指数回调；

　　3) 海外通胀回落进展超预期，市场情绪放大，或驱动股指期货反弹速度加快，改变宽幅震荡状态进入主升浪周期。

　　03

　　纯碱

　　报告日期 | 2026年8月27日

　　8月27日纯碱期货市场呈现震荡偏弱态势，主力合约收盘价1011元/吨，较前日下跌2.69%，成交量167.47万手，成交金额340.31亿元，持仓量109.23万手，较昨日增仓11万手。近期纯碱价格反复震荡，整体重心仍处历史低位。

　　预计纯碱市场将继续维持低位震荡格局。技术面显示价格在区间内波动，短期缺乏明确的方向性突破动力。基本面来看，前期检修驱动的反弹逻辑正在弱化，随着装置陆续复产，供应端压力将再度加大，短期纯碱市场缺乏持续上行驱动，预计维持低位区间震荡运行。

　　纯碱行业正经历从"规模扩张"到"产能出清"的深度调整期。

　　2026年纯碱行业供过于求格局持续深化，产能去化缓慢，行业被列为化工"反内卷"的重点行业，政策重心从"鼓励扩张"转向"规范治理"，能耗限制、装置改造、双碳约束成为"反内卷"的重要抓手。

　　与此同时，轻碱端碳酸锂赛道需求高增与出口放量形成边际支撑，与重碱端玻璃需求疲弱形成结构性分化，共同构成当前纯碱市场的多空博弈主线。

　　海外市场方面，纯碱出口依托东南亚、拉美核心市场及印度零关税政策保持高景气，有效分流国内过剩货源，显示全球需求仍具一定韧性。

　　1) 需求恢复不及预期，下游浮法玻璃、光伏玻璃产线持续冷修收缩，重碱需求持续走弱；

　　2) 高库存压力难以快速缓解，纯碱厂家总库存仍处历史高位；

　　3) 成本倒挂情况下企业现金流压力巨大，氨碱法、联碱法持续亏损；

　　4) 政策效果可能不及预期，产能出清进度慢于市场预期。

　　04

　　乙二醇

　　报告日期 | 2026年8月27日

　　今日，乙二醇主力合约EG2610延续前一交易日弱势，全天大部分时间价格在均价线下方弱势震荡，盘中虽有一波小幅反弹尝试冲击均价线但受阻回落。午后受空头增仓打压，价格进一步下探至日内低点，跌幅4.17%。当日持仓量大减，下跌主要由多头止损平仓盘主导。日K线收出一根实体较大的光脚阴线。

　　经历连续两日的暴跌后，市场空头动能有所衰减，但趋势依然偏空。关注5000点得失，如果能守住并放量反弹，则有望止跌企稳。

　　乙二醇处于近端供应偏紧与后续供应恢复预期格局。供给收缩是前期驱动，但恢复预期正在累积。

　　国内装置开工负荷创年内低位，8月检修高峰，中东进口缩量。港口库存新低，产业链全链路库存均处低位，无冗余库存对冲现货缺口。

　　随着国内油制装置提负、伊朗装置重启及后续船期到港，港口库存或将迎来拐点。当前仍处纺织传统淡季，终端织造订单改善有限，江浙织机开机负荷降至低位。

　　传统旺季订单预计推迟至9月陆续下达；国外批量订单需等待海峡完全通航、成本底部确认后才能正式落实。

　　需求能否真正启动，在于出口订单能否率先放量。

　　今日多头正在快速离场，如果明日开盘再次跳空低开并迅速跌破前低，可能会触发更多的止损盘，导致价格加速下坠。

　　虽然目前预期偏弱，但若短期内出现装置意外故障或港口封航等突发利好，可能会引发剧烈反弹。

　　05

　　菜粕

　　报告日期 | 2026年8月27日

　　今日菜粕期货延续强势，主力合约RM2611收涨2.89%至2,348元/吨，继昨日大涨后再收中阳线，两日累计涨幅达6.48%。本轮上涨由多重因素共振驱动：美豆优良率持续下滑（截至8月23日当周降至60%，同比大幅落后9个百分点），美豆出口需求超预期回暖，CBOT大豆续创近两年新高，成本端驱动国内蛋白粕板块整体走强。

　　主力RM2611连续两日放量大涨后，今日成交量88.89万手较昨日略有回落，持仓量仅微增1,331手，显示追高动能有所减弱，存在技术压力。若美豆出口需求持续兑现、外盘维持强势，期价或惯性上探；反之，连续大涨后短线获利盘回吐压力增大，盘面存在冲高回落风险。

　　全球菜籽丰产格局基本确立（USDA预估全球产量9,809.4万吨，同比+241.8万吨），国内蛋白粕供应宽松格局明确。

　　但需关注以下变量：

　　①加拿大菜籽最终产量和品质是否不及预期；

　　②厄尔尼诺对澳大利亚菜籽产量的实际影响；

　　③中加贸易关系走向及进口政策变化；

　　④俄罗斯转基因审查对菜籽及菜粕进口的持续扰动。

　　短期菜粕在低库存与美豆成本驱动下维持偏强震荡，但后续供应趋于宽松的预期将压制上方空间。

　　加拿大菜籽收获期天气及病害对最终单产的影响；美豆9月供需报告对单产的调整；进口菜籽到港节奏及油厂开机恢复进度；水产养殖旺季尾声需求回落幅度；连续大涨后短线资金获利了结风险。