【策略观点】

　　宏观方面：7月经济数据低于预期，呈现供强需弱与K型分化。7月工业增加值同比4.5%，较6月的5.3%回落0.8个百分点。7月社零同比增长0.6%，较6月的1.0%继续回落。

　　炉料方面：铁矿港口库存持续去化，主要受益于到港量阶段性减少及钢厂刚需采购。但库存绝对水平仍处于高位，对价格形成压制。双焦方面，山西安监趋严是核心驱动，甘其毛都通关量从8月14日开始出现断崖式下跌，供给收缩推动价格月内强势上涨。预计9月山西生产节奏会有所放松，焦煤价格高位震荡运行。

　　供需方面：高炉开工率小幅回升，但铁水产量基本稳定在238万吨/日附近，显示生产强度未明显提升。钢厂盈利率持续在32%-34%低位徘徊，较年内峰值下降近30个百分点，亏损倒逼减产逻辑延续。库存拐点信号初步显现，但统一的持续去库趋势尚未形成，仍需观察9月旺季需求兑现程度。

　　整体看，9月需求季节性回升，供给收缩延续，钢价可能呈现重心抬升，反弹高度受约束。

　　8月钢价呈现"先抑后扬、成本驱动"特征。月初淡季压力延续，钢价偏弱运行；中下旬双焦受产地安监驱动大幅上涨，成本端显著抬升，带动成材价格被动跟涨。

　　二、盈利收缩，供应收缩

　　8月，高炉开工率小幅回升，但铁水产量基本稳定在238万吨/日附近，显示生产强度未明显提升。钢厂盈利率持续在32%-34%低位徘徊，较年内峰值下降近30个百分点，亏损倒逼减产逻辑延续。唐山环保限产持续执行，部分钢厂有检修计划，8月中下旬仍有10-15天检修周期的高炉。

　　电炉持续深度亏损，平均利润一度跌至-100元/吨。电炉维持低负荷运转，建筑钢材产量受到明显压制。

　　8月，螺纹钢样本钢厂开工率为38.8%，月环比下降1.13个百分点；螺纹钢周均产量为184.24万吨,月环比下降19.81万吨，变化幅度为-9.71%。螺纹钢周均表观消费为189.65万吨，月环比下降11万吨，幅度为-5.47%。螺纹钢库存为682.85万吨，月环比下降15万吨，幅度为-2.15%;其中，厂内库存为178.15万吨，月环比下降7.30%。社会库存为504.7万吨，月环比下降0.20%。

　　三、卷螺差走高，板材需求持平

　　8月，热轧卷板样本钢厂周均开工率为78.13%，月环比下降1.25个百分点；热轧卷板周均产量为292.24万吨,月环比下降7.45万吨，变化幅度为-2.49%。热轧卷板周均表观消费为294.33万吨，月环比下降2万吨，幅度为-0.67%。热轧卷板库存为437.72万吨，月环比下降1万吨，幅度为-0.23%;其中，厂内库存为70.6万吨，月环比下降11.27%。社会库存为367.12万吨，月环比增加2.23%。

　　四、旺季预期升温，需求结构性分化

　　1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积557572万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积387051万平方米，下降13.0%。房屋新开工面积26700万平方米，下降24.0%。其中，住宅新开工面积19490万平方米，下降24.6%。房屋竣工面积19195万平方米，下降23.2%。其中，住宅竣工面积13443万平方米，下降25.5%。

　　房地产仍处于底部调整阶段，新开工面积降幅高达24%，对建筑用钢需求形成持续拖累。销售端降幅有所收窄，但传导至新开工仍需时日。

　　下半年财政发力后置，8-9月专项债计划发行规模较高，资金到位节奏有望加快。

　　制造业景气度回落，结构分化加剧。8月汽车行业用钢呈现"边际回暖、弱势修复"特征。虽然整车厂排产节奏小幅提速，带动零部件企业钢材采购意愿有所回升，但规模仍处于四大用钢行业低位。Mysteel调研显示，8月汽车用钢整体计划用钢量稳步回升，但单厂平均用钢规模仍低于工程机械和家电行业。产销倒挂压力向上游传导，冷轧板卷8月周度消费量呈持续回落态势。

　　8月家电市场步入传统淡季，排产数据明显走弱。据产业在线数据，8月家电排产同比下滑6.3%，其中空调内销排产降幅高达13%。除厨电、小家电保持稳定需求外，大家电需求明显回落，促消费政策边际效应逐步减弱。不过，海外订单表现相对亮眼，中低端家电产品在新兴市场份额持续提升，部分对冲了国内需求下滑。

　　工程机械高景气延续。挖掘机产量同比增速持续走高，装载机销量同样保持30%以上的高增长。这一方面受益于基建项目集中赶工和设备更新政策推动，另一方面也反映了海外出口需求的持续拉动。工程机械主要使用中厚板和特钢，对相应品种形成了较强的需求支撑。

　　手持订单充裕，用钢韧性犹在。手持订单量处于历史高位，保障了对船板、中厚板等品种的刚性需求。

　　随着高温多雨季节结束、"金九银十"旺季预期升温，制造业用钢需求环比预计回升。但回升高度受制于终端资金压力、房地产持续底部调整、以及出口面临的反倾销壁垒等影响。

　　五、去库拐点显现，出口维持高位

　　螺纹钢社库持续去化，去库斜率逐周加快，反映淡季尾声需求边际修复及供给收缩效果显现。热卷库存表现分化，小样本社库基本持平，大样本小幅累积，反映制造业需求韧性但增量有限。.库存拐点信号初步显现，但统一的持续去库趋势尚未形成，仍需观察9月旺季需求兑现程度。

　　7月钢材出口呈现"成品降、半成品升、总量稳"的核心特征。成品钢材出口1012万吨，环比小幅回落，反倾销是压制板材出口的核心变量。钢坯/半成品出口251万吨，成为贸易壁垒升级背景下的"替代出口通道"。东南亚传统市场承压，中东(印尼、沙特、阿曼)成为增量主力。在反倾销密集落地、出口许可证监管趋严、出口退税调整预期的三重约束下，成品钢材出口压力将进一步加大。

　　六、行情展望及操作建议

　　宏观方面：7月经济数据低于预期，呈现供强需弱与K型分化。7月工业增加值同比4.5%，较6月的5.3%回落0.8个百分点。7月社零同比增长0.6%，较6月的1.0%继续回落。

　　炉料方面：铁矿港口库存持续去化，主要受益于到港量阶段性减少及钢厂刚需采购。但库存绝对水平仍处于高位，对价格形成压制。双焦方面，山西安监趋严是核心驱动，甘其毛都通关量从8月14日开始出现断崖式下跌，供给收缩推动价格月内强势上涨。预计9月山西生产节奏会有所放松，焦煤价格高位震荡运行。

　　供需方面：高炉开工率小幅回升，但铁水产量基本稳定在238万吨/日附近，显示生产强度未明显提升。钢厂盈利率持续在32%-34%低位徘徊，较年内峰值下降近30个百分点，亏损倒逼减产逻辑延续。库存拐点信号初步显现，但统一的持续去库趋势尚未形成，仍需观察9月旺季需求兑现程度。

　　整体看，9月需求季节性回升，供给收缩延续，钢价可能呈现重心抬升，反弹高度受约束。

　　写作日期：2026年8月26日

　　分析师