【期货盘面】昨日纸浆期货（SP）日盘先跌后涨，夜盘延续日盘走势，先跌后涨，09-11合约价差为-38元/吨；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘大幅下行后略有回升，夜盘震荡，09-10合约价差为-22元/吨。

【现货基差】针叶浆现货行情大部分维稳，小部分回调。山东银星报价4930-4950元/吨（-10/0），山东乌针、布针报价4750-4800元/吨（-10/0），华南银星报价5000-5050元/吨（0/0）。基差增长，成交热情减少。

【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价维稳，为570美元/吨；针叶浆外盘报价下调20美元/吨至670美元/吨；本色浆外盘报价维稳，为650美元/吨。

【供需库存】从基本面来看，下游造纸企业开工率涨跌互现，部分有所回暖，但市场需求未出现明显改善，特别是在售价提升明显的情况下，市场接受程度相对有限，下游补库偏谨慎；Domtar宣布其Howe Sound（好声）浆厂将无限期关停，该浆厂每年生产38万吨漂白针叶硫酸盐（BSK）市场浆，这从供应角度带来较为明显的利多影响；此外，此前北木停产及数家浆厂临时停产的消息也持续发酵，利多情绪显著增长。库存再度去化，带来一定利好。

对于胶版纸期货而言，月末需求相对偏淡；福建地区60万吨新产能计划投产，供应预期增长。双胶纸原纸生产企业库存再度回落，说明在纸企不断停机减产、下游招投标订单陆续提货的情况下，去库情况有所好转。

【市场信息】1. 上周中国主要地区及港口（1地区4港口）周度纸浆库存量为214.28万吨，环比下降1.00%，跌幅收窄1.44个百分点（卓创资讯）。截至8月21日，双胶纸原纸生产企业库存为139.43万吨，较前期减少1.18万吨（钢联）。

2. 上周双铜纸开工负荷率为61.58%，环比持平；双胶纸开工负荷率为48.30%，环比上涨0.71个百分点；生活用纸样本企业开工负荷率较上周上升1.09个百分点，增幅扩大0.76个百分点；产量较上周增加1.74%，增幅收窄1.16个百分点（卓创资讯）。

3. 2026年9月，上期所在镍、锡、黄金、白银、不锈钢、螺纹钢、热轧卷板、石油沥青、天然橡胶、纸浆、燃料油、氧化铝、丁二烯橡胶、铸造铝合金和胶版印刷纸15个品种开展做市。其中，纸浆做市合约为SP2703，胶版印刷纸做市合约为OP2610、OP2611、OP2612、OP2701。

【南华观点】当前美加贸易战升级，而无论加拿大还是美国都是中国针叶浆的主要进口来源地，后续存在部分纸浆供给进一步转向中国、供应端压力进一步放大的可能性。就当前来看，更多是情绪面的利空影响；但据市场消息，UPM计划将Kaukus纸浆厂临时停产时间从六周延长至八周，另一家Pietasaari纸浆厂将临时停产5周，短期供应预期甚至可能相对收紧，因此底部仍有支撑，预计纸浆与胶版纸期价跌至低位后回归震荡。