【期货盘面】8月25日，亚洲高硫燃料油市场结构进一步走强，基准380CST现货升水攀升至五个月新高；低硫燃料油月差逆价差走阔，但现货货盘升水延续回落态势。新加坡380CST高硫燃料油9—10月掉期月差午后报37.50美元/吨逆价差，较8月24日亚洲收盘普氏估值37.45美元/吨小幅上行。普氏数据显示，8月下旬以来380CST近远月月差均值为38.45美元/吨逆价差，8月上旬均值仅27.30美元/吨逆价差，月差结构显著收紧。高硫裂解利润持续修复，8月23日380CST对布伦特近月裂解价差为-0.76美元/桶，8月25日午后9月高硫裂解利润进一步回升至-0.05美元/桶。低硫方面，新加坡0.5%S低硫船燃9—10月掉期月差午后报36.75美元/吨逆价差，较8月24日亚洲收盘的34.50美元/吨逆价差明显走阔。

【现货基差】8月24日亚洲收盘，新加坡380CST高硫燃料油货盘对MOPS 380CST评估价升水39.12美元/吨，录得连续第六个交易日上涨，较8月21日的37.32美元/吨持续抬升，创3月23日以来五个月新高，当日中油系买盘积极提振现货价格。同交易日，新加坡380CST船用加注油相对货盘基准升水上行0.15美元/吨至60.74美元/吨，为8月12日以来最高水平。180CST高硫货盘升水同步走高，收盘报38.39美元/吨，较前一交易日的35.10美元/吨大幅上涨，同样刷新3月23日以来高位。低硫端，8月24日亚洲收盘，新加坡0.5%S低硫船燃货盘对MOPS低硫船燃评估价升水回落至40.69美元/吨，较8月21日的48.04美元/吨回落约15%。

【供需库存】市场消息显示，亚洲高硫燃料油受供应持续紧张及下游需求尚可支撑。中东扰动延续，叠加近几周俄罗斯燃料油货源缺失，进一步加剧船燃加注市场货源紧张。截至8月19日当周的新加坡统计数据，已连续七周没有俄罗斯燃料油船货抵港。180CST高硫仍受到夏季发电季节性需求托底，巴基斯坦等南亚国家受LNG供给不足影响，近期燃料油发电需求显著提升。

【市场信息】1. 高硫380CST现货升水连续六日上行，创下五个月新高，8月24日中石油积极买盘带动现货走强（Platts）。

2. 8月下旬高硫月差逆价差均值较8月上旬明显抬升，市场远期结构大幅收紧（Platts）。

3. 俄罗斯燃料油连续七周无船货抵达新加坡，叠加中东供应扰动，区域高硫货源持续偏紧（Enterprise Singapore、Platts）。

4. 180CST高硫受益夏季发电需求，南亚LNG紧缺带动巴基斯坦等地燃料油发电消耗提升（Platts）。

5. 高硫裂解利润持续修复，9月裂解利润逼近盈亏平衡线（Platts）。

6. 低硫月差逆价差走阔，但现货货盘升水继续回落，较8月21日回落约15%（Platts）。

【南华观点】高硫燃料油供需格局进一步收紧，俄罗斯燃料油流入缺失、中东地缘风险、南亚发电需求共振，现货升水、月差、裂解利润同步改善；低硫盘面月差走强，但现货货盘升水继续下行，期现出现分化。后续重点跟踪中东局势变化、俄罗斯燃料油到港节奏以及船燃实际消费，高位市场波动放大，注意风险管控。