国金证券近日发布有色金属行业研究：本周镝铽价格有所上行，氧化镝有望受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。钨：本周钨价环比上涨0.48%。行业供应缩紧预期仍存；美国商务部拟实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价；钨供需基本面有望迎来强共振。

　　以下为研究报告摘要：

　　本周行情综述

　　铜：本周LME铜价-0.92%至14041.5美元/吨，沪铜+0.06%至10.78万元/吨。供给端，SMM进口铜精矿指数(周)为-182.14，较上期下降6.77。库存端，截至8月20日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.77万吨至13.44万吨，总库存较去年同期的13.17万吨增加0.27万吨。冶炼端，因含税再生铜原料供应较为紧张，8月14日至20日SMM周度国内废产阳极板企业开工率环比下降3.93个百分点至46.47%，预计下周下降至45.85%。消费端，本周精铜杆开工率环比增加1.89个百分点；铜价震荡回落后，前期受高价抑制的下游需求集中释放，新增订单明显回升，线缆、漆包线终端刚需采购带动企业生产负荷走高。周内受铜价回落带动，下游采购意愿改善，漆包线开机率、接单量均有所改善；但铜价仍偏高且传统淡季需求偏弱，下游仍以刚需下单为主，整体改善程度有限。

　　铝：本周LME铝价-1.83%至3185.5美元/吨，沪铝-0.73%至2.37万元/吨。库存端，据SMM统计，8月20日国内主流消费地铝棒库存为14.3万吨，较周一增加0.05万吨，较上周四增加0.6万吨；本周电解铝厂原料库存下降0.9万吨至339.9万吨，氧化铝厂成品库存减少0.3万吨至121.7万吨，库存端整体表现分化。供给端，截至8月20日，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8801万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周持平于74.33%。成本端，截至本周四，SMM氧化铝指数为2681.62元/吨，较上周四下跌8.73元/吨。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得60.0%，环比上升0.1个百分点；各细分板块延续传统淡季特征，需求修复乏力，整体开工偏弱运行。本周铝箔龙头企业开工率环比小幅上涨0.3个百分点至70.4%，国内铝线缆行业开工率录得62.4%，环比持平。

　　金：本周COMEX金价+5.18%至4661.60美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.01个百分点至2.40%，SPDR黄金持仓增加15.40吨至1038.93吨。宏观事件方面：(1)美国财政部扩大长期国债回购规模，推动长期美债收益率回落、美元走弱；实际利率与美元下行降低持有黄金的机会成本，短期利好黄金。(2)美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元，财政可持续性与经济安全担忧升温；财政风险上升强化避险配置需求，中期支撑黄金。(3)美国对伊朗“经济战”的外溢效应沿能源、航运和供应链扩散，推升全球通胀与地缘风险；避险和抗通胀需求升温，短期利好黄金。

　　稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨0.64%。本周镝铽价格有所上行，氧化镝有望受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。钨：本周钨价环比上涨0.48%。行业供应缩紧预期仍存；美国商务部拟实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价；钨供需基本面有望迎来强共振。

　　钽：氧化钽本周价格为440.0万元/吨，环比持平。钽行业有望受益于AI需求拉动和供给扰动。

　　钼：钼精矿本周价格为5470元/吨度，环比上涨1.86%。据百川盈孚，矿端支撑延续，本周钼价重心进一步上移。锡：本周锡价环比上涨0.33%，延续高位震荡格局。

　　锂：本周SMM碳酸锂均价至15.23万元/吨，氢氧化锂均价至14.09万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.30万吨，环比-0.01万吨。

　　钴：本周长江金属钴价-6.6%，至30.50万元/吨，钴中间品CIF价-0.0%至21.5美元/磅，计价系数为87.5。硫酸钴价-6.4%至7.35万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至28.75万元/吨。

　　镍：本周LME镍价+1.1%至1.69万美元/吨，上期所镍价+1.5%至12.89万元/吨。上期所镍库存-0.2万吨至11.13万吨。镍矿库存+9.7万吨至1176万吨。

　　风险提示：

　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。(国金证券吴晋恺,王钦扬,金云涛)