【期货盘面】8月19日沪锡2609开盘及最高均为425560元/吨，最低416860元/吨，收盘420160元/吨，较前结算下跌5130元/吨、跌幅1.21%；成交145069手，持仓34251手、减少5706手。日内开盘即高点后快速下探，国内库存增加与多头减仓共同放大跌幅。夜盘高开后冲高回落。美国财政部扩大长端国债回购计划后，美债收益率快速下行；消息时段内COMEX金、银期货约由4426美元和63.48美元快速升至4552美元和66美元附近，贵金属领涨叠加LME锡低库存，放大了沪锡夜盘弹性。

【现货基差】8月19日SMM 1#锡报419950元/吨。

【估值利润】截至8月18日，云南40%锡精矿加工费17500元/吨，精炼锡进口盈利约2123元/吨、较前一日扩大459元/吨。8月14日云南、江西精炼锡开工率分别为82.91%和32.79%；7月国内精炼锡产量15290吨、环比减少140吨。7月焊料企业开工率72.8%、环比下降6个百分点，矿端与冶炼端尚未明显宽松，电子焊料需求则仍偏弱。

【供需库存】供应端云南开工维持高位、江西开工偏低，7月精炼锡产量小幅下降；缅甸佤邦复产推进仍受深部矿区和原料供应约束，刚果（金）供应扰动尚未完全消退。需求端焊料开工回落，高价现货承接缺少改善证据。库存端，8月14日国内社会库存7945吨、周增389吨；8月18日上期所仓单5597吨、增加70吨；LME注册仓单4605吨、注销仓单695吨，合计5300吨、较前一日减少20吨。国内库存上升而海外库存维持低位，内外分化使价格仍易出现较大振幅。

【市场信息】1、国内锡锭社会库存升至7945吨、周增389吨，8月18日上期所仓单再增70吨至5597吨，国内现货紧张度边际缓和（SMM、同花顺）

2、8月18日LME锡注册仓单4605吨、注销仓单695吨，总库存合计5300吨、日减20吨，海外低库存状态延续（同花顺）

3、7月精炼锡产量环比减少140吨至15290吨，焊料企业开工率环比下降6个百分点至72.8%；进口盈利扩大至2123元/吨，供应与需求线索仍然分化（SMM）

4、美国财政部扩大长端美债回购后，10年期美债收益率快速下降约7个基点，COMEX金、银期货在消息时段分别上涨约2.8%和4.0%；贴现率下行与贵金属领涨改善了金属板块风险偏好，低库存使锡的反应强于铅锌。霍尔木兹航运受限和布伦特维持92美元附近则构成能源通胀方向的反向风险（美国财政部、AP、雅虎财经）

【南华观点】国内锡社会库存和仓单增加，焊料开工回落，日盘减仓下跌有基本面依据；但LME库存仅约5300吨，价格对资金和宏观变化仍高度敏感。夜盘高开来自美国财政部扩大长端美债回购后收益率跳水、金银快速上涨带来的估值修复，低库存进一步放大了锡价弹性。这项操作旨在改善长端国债市场流动性，不能等同于美联储QE；凌晨FOMC纪要若重新推高美元和利率，锡也可能出现较强的二次波动。短期仍是宏观修复与国内累库之间的宽幅博弈，夜盘上涨不能直接等同于需求改善。