【期货盘面】8月18日沪铅2610开于15880元/吨，最高15930元/吨、最低15830元/吨，收于15905元/吨，较前结算上涨45元/吨、涨幅0.28%；成交47125手，持仓80178手，增仓4738手。日内窄幅整理后靠近区间上沿收盘，成本支撑与库存累积反复博弈。夜盘呈高开冲高后回落，但仍较日盘结算小幅上涨，表现强于锌、锡。

【现货基差】8月18日SMM 1#铅报15675元/吨。

【估值利润】截至8月17日，再生铅利润约-585元/吨，较前值修复50元/吨但仍处亏损；废电动自行车电池价格约9275元/吨。原生铅、再生铅和铅蓄电池最新周度开工率分别为65.71%、37.10%和62.91%，再生开工较前周回升9.70个百分点，电池开工回升1.76个百分点。废料成本偏硬继续托住下沿，但再生供应回升意味着亏损尚未转化为主动减量。

【供需库存】供应端，最新周度原生铅和再生铅产量分别为5.71万吨、2.55万吨，环比分别增加0.05万吨、0.51万吨；需求端铅蓄电池开工略有恢复，但尚未体现为库存去化。8月17日五地社会库存7.86万吨，较前值增加0.34万吨；上期所仓单65889吨，增加25吨。LME铅总库存截至8月14日为410975吨，较上一发布日减少1700吨。国内累库、海外去库形成分化，当前价格约束主要来自国内现货宽松。

【市场信息】1、五地铅锭社会库存升至7.86万吨，周内供应恢复快于需求消化（SMM）

2、再生铅利润仍为-585元/吨，但周度开工和产量明显回升，成本约束尚未造成有效减产（SMM、钢联）

3、北京时间8月18日22:30，美联社报道特朗普因不满阿曼与伊朗接近就霍尔木兹船舶通行达成安排，威胁对阿曼采取军事行动；同一时段布伦特原油升至91.83美元附近、较前收涨约1.1%，能源和通胀风险上升，但铅主要受到有色整体情绪的间接传导（美联社、新浪财经）

4、美国7月营建许可年化144.3万户，高于预期139万户和前值137.4万户；新屋开工仅123.9万户，低于预期136万户和前值141.5万户，增长信号偏混合，对铅的金融属性传导有限（美国人口普查局、Trading Economics）

【南华观点】铅仍是供需同步恢复、库存缓慢累积的格局。再生端亏损和偏硬的废电瓶价格限制下行空间，但开工快速回升表明这种支撑更接近成本托底，而不是供应收缩。特朗普针对阿曼的军事威胁抬高霍尔木兹航运和油价风险，夜盘铅跟随成本预期表现相对抗跌，不过其金融属性弱于锌锡，后续重心仍取决于国内库存能否结束累积。