美国国债收益率近期持续攀升，尤其是长期债券承受明显抛售压力。在美国政府债务规模逼近40万亿美元之际，利率进一步走高正推升联邦政府融资成本，并加剧市场对财政可持续性的担忧。

　　本轮美债收益率上行始于6月，其中长期债券表现尤其疲弱。30年期美债收益率较6月底低点一度累计上涨超过40个基点，目前已接近本世纪初以来的最高水平。其他期限美债收益率也普遍走高。

　　固定收益策略师认为，此轮上涨并非由单一因素推动，而是美国财政赤字扩大、通胀持续高于美联储2%的目标、企业债发行激增以及期限溢价上升等多重因素共同作用的结果。

　　巴克莱资本美国利率研究主管Anshul Pradhan指出，这些压力本身并不新鲜，而且长期收益率的上涨是逐步发生的。真正值得注意的是，这些因素目前已经强到足以压过部分疲软的经济数据。他表示，本月已有三项独立经济数据原本应该推动收益率下降，但长期美债收益率仍继续走高。

　　近期美国通胀数据实际上有所改善。7月消费者价格和生产者价格整体变化有限，剔除食品和能源后的核心通胀率为2.5%，基本回到今年2月底伊朗战争爆发前的水平。不过，美债市场的走势显示，投资者当前担忧的已经不仅仅是通胀。

　　美国财政状况正成为长期债券面临的主要压力之一。美国7月财政赤字达到4323亿美元，为2021年3月以来最大的单月赤字，并可能使截至9月底的本财年全年赤字达到约2万亿美元。

　　与此同时，美国政府债务总额已经逼近40万亿美元，其中公众持有的联邦债务规模即将达到美国国内生产总值(GDP)的100%。

　　高利率也使政府偿债负担进一步增加。截至7月，本财年美国债务融资成本累计达到1.12万亿美元，预计全年将达到1.37万亿美元，较2025年增加约840亿美元。从净支出来看，债务融资目前已经成为美国政府仅次于社会保障和医疗保险的主要支出项目之一。

　　Yardeni Associates创始人Ed Yardeni认为，美债市场正在逐渐接近所谓“债券义警”开始对财政状况表达不满的临界点。这一概念指债券投资者因担忧政府财政纪律、通胀等问题而抛售国债，从而通过推高收益率迫使政策制定者作出调整。

　　Yardeni表示，投资者既担心美联储在控制通胀方面不够积极，也担忧油价上涨。不过他同时认为，如果美国经济本身不够强劲，美债收益率也很难维持在目前水平，因此当前较高的收益率一定程度上也反映出市场对美国经济韧性的认可。

　　除了政府自身庞大的融资需求外，AI投资热潮引发的企业发债潮也正在与美国国债争夺投资者资金。

　　美国证券业与金融市场协会数据显示，今年以来美国企业已经发行接近1.7万亿美元债券，同比增长27%，甚至已经超过2025年全年的发行规模。随着科技企业和其他公司投入巨额资金建设AI数据中心及相关基础设施，资本市场融资需求快速增加。

　　BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen指出，在政府债务增长之外，创纪录的企业债发行进一步增加了美国固定收益市场的长期债券供给，对整体收益率、收益率曲线以及期限溢价均产生影响。

　　他认为，除非长期债券供给明显减少、金融环境大幅收紧，或者美国经济前景明显恶化，否则短期内长期美债收益率更容易继续向上运行。

　　美联储政策的不确定性也成为债市面临的另一项压力。美联储主席沃什对于未来利率路径一直保持谨慎，减少了对市场的前瞻指引。在美联储今年始终将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%的情况下，央行政策沟通透明度下降，使已经面临多重压力的债券市场更加谨慎。

　　目前市场认为美联储9月加息的可能性较低，并预计直到12月才有较高概率再次加息。这也使部分投资者开始质疑，美联储对将通胀压回2%目标的决心是否像其公开表态那样坚定。

　　不过，Yardeni认为，美债市场减少对美联储政策的依赖并非完全是坏事。随着收益率上升至更具吸引力的水平，新的买盘最终可能重新进入市场。他认为，目前利率越来越由市场自身的资金供求和风险定价决定，美债市场正在重新回归更加市场化的运行机制。