银河期货研究员 朱四祥

　　期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124

　　总结

　　近期，印尼8月林火为近三年最严重（8月热点1,612个、远超7月全月，过火面积超20万公顷、已超2019/2023年烟霾危机同期），目前仅冲击木片供应预期、未伤及浆厂生产，短期浆价维持宽幅震荡；但中长期看，林火叠加林业政策收紧，正通过“木片进口量争夺+东南亚木片成本抬升+预计投产项目延期”三条路径推高阔叶浆成本中枢，四季度浆价中枢有望上移。

　　01

　　核心事件概述：印尼遭遇近三年最严重8月林火

　　一、火情：热点同比+160%，过火面积较2023年翻倍

　　受强厄尔尼诺影响，印尼旱季异常漫长。据印尼林业部SiPongi数据，截至8月中旬，全国8月已记录森林火灾热点1,612个，远超7月全月的758个，为近三年同期最高，且8月尚未结束、9月才为历史峰值月，火情仍在恶化通道；1月至8月中旬累计热点约3,157个，同比增长79.07%。过火面积方面，印尼林业部8月13日披露，截至7月全国累计过火面积约20.2万公顷（202,004公顷），已超过2019、2023年两个烟霾危机年份的同期水平，其中约57%位于指定林区；6个重点火灾省份截至8月10日已烧毁近4.89万公顷泥炭地，其中西加里曼丹省过火面积最大（约2.87万公顷）。新火点并开始在原非脆弱区出现，政府已扩大监测预警范围。8月3日东爪哇布罗莫火山突发野火，至11日过火约899公顷，已基本扑灭，景区自8月8日起临时关闭。

　　分布上，热点集中度最高的省份为西加里曼丹、南巴布亚和廖内；气象部门（BMKG）预计8-9月火情最为严峻，高风险省份为廖内、南苏门答腊、占碑、西加里曼丹、中加里曼丹、南巴布亚六省，均属泥炭地富集区。

　　二、成因与应对：厄尔尼诺干旱+泥炭地燃烧，暂无人工增雨条件

　　本轮火情与强厄尔尼诺事件直接相关。BMKG警告厄尔尼诺可能持续至2027年初、并于2026年12月至2027年1月达到峰值，旱季“异常漫长且强烈”。火区多为泥炭地，泥炭火难以扑灭、持续时间长、烟霾量大，是2015、2019、2023年东南亚烟霾危机的根源。政府已部署约48,000名消防人员、43架直升机应对，但8月18日前缺乏降雨云团，人工增雨受限，部分洒水直升机因浓雾影响视线停飞。烟霾已跨境飘入马来西亚砂拉越（西连、古晋等地空污指数达150-190的不健康水平），坤甸改为线上授课，新加坡亦已加强烟霾防备。若烟霾持续跨境，东盟国家的压力或促使印尼进一步强化灭火与泥炭地、林地保护政策，林业监管存在进一步收紧的预期。

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　　印尼浆纸产能分布与火区重叠分析

　　一、产能分布：浆在苏门答腊，纸在爪哇

　　印尼是全球主要的纸浆生产与出口国之一，纸浆产业全球排名第七，占印尼非油气GDP的4%。2024年印尼纸浆总产能达1,443万吨、产量1,130万吨（近十年增长70%），其中APP（金光集团）与APRIL（金鹰集团）两大巨头合计占产能约96%。

　　空间布局上呈现“浆在外岛、纸在爪哇”的格局：纸浆产能高度集中于苏门答腊岛——OKI浆厂（南苏门答腊，280万吨/年，全球最大单体阔叶浆厂，另有140万吨/年二期在建）、RAPP/APRIL（廖内，浆240/纸115万吨）、Perawang（廖内）、Lontar（占碑）、Tanjung Enim（南苏门答腊）、TPL（北苏门答腊）等；造纸产能则集中于爪哇岛（Indah Kiat Serang、Pindo Deli、Tjiwi Kimia等）。原料端，苏门答腊与加里曼丹分布约230万公顷工业人工林，加里曼丹是APP/APRIL重要的木片供应来源。

　　二、与火区重叠：核心浆厂带正处于高风险区

　　将火灾分布与产业带叠加可见高度重叠：廖内—占碑—南苏门答腊三个高风险火区恰为APP/APRIL核心浆厂带，OKI浆厂所在的南苏门答腊省Ogan Komering Ilir县（OKI县）本身即泥炭地火险区，8月11日省会巨港已被烟霾笼罩；加里曼丹西、中、南三省火区是两大集团人工林与木片供应的重要来源地；南巴布亚亦为热点集中省份。相比之下，集中于爪哇岛的造纸产能远离火区，基本不受直接影响。

　　因此本轮火灾对浆业的直接冲击路径是“原料与物流”而非“生产线”：火灾导致的交通管制与中小供应商停产推升区域性木片价格，挤压依赖外购木片的中小浆厂利润；若火势蔓延至APP/APRIL核心人工林或迫使浆厂停产，则构成最强供应冲击——目前尚未发生，两大巨头生产线与主要港口物流均正常运转。

　　03

　　印尼木片隐患，进口剧增：量增、价升

　　一、总量：4-6月进口放量，上半年已达194.9万吨

　　据印尼统计局（BPS）数据，2024、2025年印尼非针叶木片（HS 44012200）进口量分别为252.3万吨、259.6万吨，进口金额分别为2.69亿美元、2.51亿美元。2026年上半年进口量已达194.9万吨，同比增长30.5%；金额2.27亿美元，其中4-6月进口124.1万吨、同比大增80.5%，月均41.4万吨，显著高于此前23.6万吨的月均水平——火灾与林业政策收紧后的国内原料缺口，正在被进口实质性填补。

　　二、价格：进口均价升至126.9美元/吨新高

　　价格方面，2026年上半年印尼木片进口均价116.3美元/吨，同比上涨20.3%（2025年全年均价96.7美元/吨）；月度均价自1月108.5美元/吨一路升至6月126.9美元/吨，半年内上涨17%，为2024年以来新高。印尼在全球市场抢购木片，与全球木片成本中枢上移相互强化，将直接推高印尼阔叶浆的生产成本。

　　三、结构：越南主导、泰国份额上升、来源趋于多元

　　分来源看，越南长期为印尼木片第一大来源（2024年244.8万吨、2025年220.1万吨、2026年上半年144.2万吨，占比约74%）；2026年泰国（36.8万吨）、澳大利亚（8.4万吨）、南非（3.4万吨）、柬埔寨（2.1万吨）明显放量，来源多元化反映印尼正与包括中国在内的买家竞争全球木片资源。作为参照，中国木片进口均价已从2025年6月181.5美元/吨升至2026年6月216.7美元/吨（+19.4%），印尼抢购对中国的影响主要是价格传导而非数量挤占。

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　　印尼浆纸产能变动对全球及中国供需的影响

　　一、产能变动的三条路径

　　1.新增产能延期。APP OKI二期（新增140万吨/年BHK）原计划2026年二季度投产，现已推迟至四季度，市场预期或延后至2027年；项目二氧化氯装置7月30日刚送电。若南苏门答腊火情恶化或原料受限，投产节奏可能进一步后移——这是未来12个月全球阔叶浆供应端最重要的看涨变量。

　　2.原料约束压制存量产能开工。2026年1月印尼已吊销22家林企约100万公顷特许权，林业监管收紧常态化；火灾又限制采伐与运输，中小浆厂原料缺口扩大（TPL此前已因原料短缺减产20%-30%）。若火情持续至四季度旱季峰值，APP/APRIL存量产能的开工率亦可能边际受影响。

　　3.造纸产能基本不受影响，但成本将向纸价传导。纸厂集中于爪哇、远离火区，生产基本正常；但木片与浆价成本上移将边际推高印尼纸厂成本，印尼文化纸、包装纸出口报价或跟涨，对全球纸价形成成本支撑。

　　二、对全球供需：阔叶浆供应边际收紧，浆价中枢有望上移

　　印尼是全球最大的阔叶商品浆出口国之一，其供应变动直接作用于全球阔叶浆平衡表。若OKI二期延期叠加存量产能开工受抑，未来12个月全球阔叶浆新增供应将低于预期；叠加智利林火对针叶浆原料的长期约束（林地恢复周期3-10年，详见我们1月专题报告），全球纸浆供应增量将进一步收窄。需求端，若美元降息周期开启、海外浆厂限产提价，全球供需格局将从宽松逐步向紧平衡过渡，浆价中枢有望阶梯式上移。

　　三、对中国供需：量稳、价升、成本支撑

　　对我国的供应量存在影响，但冲击有限：中国是印尼纸浆最大的出口目的地，其也是我国的第二大阔叶浆进口来源地，仅次于巴西，2026年印尼阔叶浆进口量为196万吨，累计同比增加15%，为进口量增幅最大的国家，份额占比提升至23%，市场份额在持续扩大，而同期2026年上半年中国阔叶浆进口同比持平（1-6月累计856万吨）。

　　但国产木浆产量同比+20%（阔叶浆+28%），国产浆大幅增量，一定程度上可以对冲部分进口浆量的回落，加之港口库存228万吨处中高位，下游需求偏弱——短期宽松格局未变，印尼火灾对中国的直接供应冲击有限。

　　但成本端支撑明确：印尼木片进口均价同比+20%、中国自身木片进口均价同比+19.4%，共同抬升国产浆与进口阔叶浆的成本中枢；印尼抢购越南木片（月均约24万吨，约为中国的1/5）主要通过价格传导支撑国内浆价。中期看，若四季度“金九银十”旺季备货与全球供应收缩共振，国内浆价存在估值修复机会。

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　　对我国纸浆行情的影响分析

　　一、短期（1-3个月

　　当前浆市“高库存+弱需求+国产浆增量”格局未变，港口库存处中高位，下游补库意愿低迷，国产阔叶浆开工率升持续替代进口。林火带来的供应担忧只能引发短线情绪反弹，难以改变宽松基本面。盘面已部分反映林火预期。

　　二、中长期（6-12个月）：浆价中枢有望上移

　　若厄尔尼诺干旱持续至2027年初、印尼林业监管收紧兑现，叠加木片进口成本抬升与OKI二期延期，全球阔叶浆原料供应面临长期约束；四季度传统旺季备货启动后，浆价或存在估值修复机会。

　　三、关键变量

　　1.林火是否蔓延至APP/APRIL核心人工林或致浆厂停产（最强冲击）；2.OKI二期实际投产时间；3.印尼林业及出口管制政策（执照吊销范围是否扩大）；4.烟霾跨境压力下的政策反应；5.“金九银十”旺季需求兑现程度；6.厄尔尼诺持续时间。